Как AMM-ы обеспечивают работу криптовалютной торговли: Полное руководство по автоматизированным маркет-мейкерам

Децентрализованные криптовалютные биржи кардинально изменили способ торговли цифровыми активами. В основе этой революции лежит прорывная инновация — автоматический маркет-мейкер, или AMM. Когда Uniswap впервые представил эту систему в 2018 году, он показал, что сложные механизмы торговли могут работать без традиционных посредников. Сегодня модель AMM стала основой децентрализованных финансов, позволяя миллионам торговать криптовалютой прямо из своих кошельков.

От ордерных книг к автономным протоколам: основа современной криптоторговли

Чтобы понять AMM, сначала нужно разобраться, как работает традиционная торговля. В централизованных биржах маркет-мейкер играет важную роль, обеспечивая ликвидность торговым парам. Представьте себе: вы хотите купить 1 биткоин за 34 000 долларов, системы биржи работают за кулисами, чтобы найти продавца по этой цене.

Маркет-мейкеры — обычно профессиональные трейдеры или финансовые институты — создают множество ордеров на покупку и продажу, чтобы соответствовать запросам розничных трейдеров. Они выступают как посредники, обеспечивая наличие контрагентов для любой сделки. Такая система хорошо работает при достаточной ликвидности, но возникают проблемы, когда объем торгов снижается.

Когда ликвидность иссякает, трейдеры сталкиваются с проскальзыванием. Это происходит, когда цена актива значительно меняется между моментом размещения ордера и его исполнением. В волатильных рынках, таких как криптовалюты, биржи должны выполнять транзакции почти мгновенно, чтобы минимизировать этот эффект. Традиционные централизованные системы полагаются на специальных маркет-мейкеров для предотвращения ценовых разрывов, но у этого подхода есть серьезный недостаток: участвовать в роли маркет-мейкера могут только богатые учреждения или состоятельные частные лица.

Внутри автоматических маркет-мейкеров: как системы AMM заменяют традиционные биржи

Децентрализованные биржи используют совершенно иной подход. DEX работают без систем сопоставления ордеров или кастодиальных кошельков (где биржа хранит ваши приватные ключи). Вместо этого они полагаются на смарт-контракты — самовыполняющиеся программы, автоматизирующие весь процесс торговли.

Протокол, лежащий в основе этой инновации, — автоматический маркет-мейкер. Вместо того чтобы сопоставлять покупателей и продавцов, AMM объединяют ликвидность в смарт-контракты. Когда вы торгуете на AMM, вы не торгуете против другого человека — вы торгуете против средств, заблокированных в пуле ликвидности. Эта демократическая модель означает, что любой, независимо от богатства, может стать поставщиком ликвидности, просто внеся активы в соответствии с требованиями пула.

Несколько ведущих платформ приняли технологию AMM с разными математическими подходами:

• Uniswap использует простую формулу, работающую для множества пар активов
• Balancer применяет более сложные алгоритмы, позволяющие объединять до 8 активов в одном пуле
• Curve фокусируется на специализированных формулах, оптимизированных для стейблкоинов и подобных активов

Математика работы AMM: как пула ликвидности определяют цены криптовалют

Гениальность AMM заключается в использовании математических уравнений для автоматической установки цен. Uniswap и многие подобные платформы используют формулу x × y = k, где x и y — количества двух активов в пуле, а k — постоянная величина.

Вот как это работает на практике. Представим пул ETH/USDT, содержащий равные объемы обоих токенов. Когда трейдеры покупают ETH:

• Они добавляют USDT в пул и удаляют ETH
• Уменьшение количества ETH вызывает автоматический рост его цены
• В то же время увеличение USDT в пуле снижает цену USDT
• Произведение x и y всегда остается постоянным (x × y = k)

Этот саморегулирующийся механизм создает важную экономическую возможность — арбитраж. Когда происходят крупные сделки, возникают временные ценовые расхождения между пулом AMM и другими биржами. Опытные трейдеры используют эти разрывы, покупая активы по более низким ценам в пулах и продавая их на других платформах по более высоким ценам. В результате арбитражные операции возвращают цены пула в соответствие с рыночными, создавая ценовое равновесие без центрального органа.

Однако крупные сделки могут вызвать значительное проскальзывание. Если кто-то удалит из пула большое количество одного токена, цена может значительно отклониться от внешних рыночных цен. Поэтому разные протоколы AMM используют разные математические формулы — некоторые оптимизированы для определенных типов активов, другие — для обработки больших объемов.

Стать поставщиком ликвидности: ваша роль в экосистеме AMM

Для эффективной работы AMM необходим достаточный капитал. Пулы с недостаточной ликвидностью страдают от плохого исполнения цен и чрезмерного проскальзывания. Чтобы решить эту проблему, протоколы AMM стимулируют пользователей вносить свои криптоактивы в пулы ликвидности.

В качестве вознаграждения поставщики ликвидности (LP) получают два основных вида наград:

Транзакционные сборы: когда трейдеры совершают обмены, они платят комиссии протоколу. Если ваш вклад составляет 1% от общей ликвидности пула, вы получаете 1% от накопленных сборов, которые представлены в виде LP-токенов. Выводя из пула, вы обмениваете эти токены на свою долю активов.

Права управления: протоколы AMM выпускают токены управления для LP и трейдеров. Эти токены дают право голоса при принятии решений по развитию протокола, что позволяет сообществу участвовать в формировании будущего платформы.

Эта система демократизирует то, что ранее было доступно только институциональным маркет-мейкерам. Любой человек с капиталом теперь может зарабатывать, поддерживая инфраструктуру криптоторговли.

Максимизация доходности: фермерство доходов и стратегии LP-токенов в AMM

Помимо базовых сборов за транзакции, LP могут увеличивать свои доходы с помощью фермерства доходов (yield farming). Эта продвинутая стратегия позволяет использовать возможности композиции DeFi-протоколов.

Процесс прост:

1. Внести активы в нужной пропорции в пул ликвидности AMM
2. Получить LP-токены, отражающие вашу долю
3. Вложить эти LP-токены в отдельный кредитный протокол
4. Получать дополнительный процент сверху своих первоначальных наград

Объединяя награды через разные протоколы, опытные пользователи могут значительно увеличить свою прибыль. Эта взаимосвязанность — возможность соединять различные DeFi-приложения — стала отличительной чертой криптоэкосистемы.

Понимание временных убытков: скрытая цена предоставления ликвидности

Несмотря на привлекательность наград, предоставление ликвидности в AMM связано с уникальным риском — временными убытками. Они возникают, когда соотношение цен на активы в пуле значительно меняется.

Вот как это происходит: допустим, вы внесли 1 ETH и 3000 USDT в пул. Если цена ETH вырастет до 4000 долларов, механизм балансировки пула автоматически скорректирует объемы, и ваша позиция LP не будет идеально отражать новую ценовую пропорцию. Чем больше движение цены, тем больше ваши убытки.

Временные убытки особенно актуальны для пулов с волатильными активами. Однако они считаются «временными», потому что если цены вернутся к исходным соотношениям, убытки исчезнут. Они становятся постоянными только при выводе средств до восстановления цен.

Важно отметить, что сборы за транзакции и награды в виде токенов управления часто частично или полностью компенсируют временные убытки, особенно в популярных пулах с высоким объемом торгов. Понимание этого баланса — ключ к успешному участию в качестве поставщика ликвидности в AMM.