Резкое падение фондового рынка на 54%, наступление стагфляции? Федеральная резервная система моделирует экстремальный сценарий разрыва AI-бумов

В приложении Zhitong Finance отмечается, что каждый год ФРС формулирует «серьёзный неблагоприятный сценарий» для стресс-тестирования финансовой системы. Вот серьёзные неблагоприятные сценарии на 2026 год:

ФРС 2026 Серьёзный неблагоприятный сценарий года определяется следующим образом:**Внезапное снижение рискового аппетита вызвало серьёзную глобальную рецессию, приведшую к резкому падению цен на рискованные активы, снижению безрисковых процентных ставок и высокой волатильности финансовых рынков.**В первых трёх четвертях сценария,**Фондовый рынок упал примерно 54%, а индекс волатильности рынка США (VIX) вырос и достиг пика 72% во втором квартале.**Эти условия также привели к расширению спредов по корпоративным облигациям до 5,7 На уровне процентных пунктов. Последовавший хаос снизил спрос домохозяйств на товары и услуги и побудил бизнес резко сократить занятость и инвестиции, после чего экономика и цены на активы постепенно восстановились. Уровень безработицы в США вырастет с четвертого квартала 2025 года Стартовая точка в 4,5% выросла на 5,5 процентных пункта, достигнув пика в 10% в третьем квартале 2027 года.Резкое снижение экономической активности привело к падению цен на недвижимость, включая падение номинальных цен на жильё на 29% а цены на коммерческую недвижимость упали на 40%.

В общем,Красиво****ФРС намекнула, что «внезапное снижение аппетита к риску» может привести к серьёзной рецессии– Её путь передачи, по-видимому, является негативным эффектом богатства, вызванным лопнувшей пузырём фондового рынка, когда уровень безработицы взлетел до 10% Это впоследствии спровоцировало системные кредитные события, которые, в свою очередь, привели к лопне жилищного пузыря.

Именно на это и ожидают некоторые пессимистичные аналитики в 2026 году — рецессионный медвежий рынок с лопанием пузыря ИИ.

Важно отметить, что ФРС ежегодно разрабатывает серьёзный неблагоприятный сценарий и эталонный сценарий. Почти во всех случаях эталонный сценарий оказался верным — конечно, в 2000 и 2008 годах За исключением года; В обоих случаях серьёзные неблагоприятные сценарии в итоге стали реальностью. К сожалению, макрокартина на 2026 год очень похожа на 1999-2000 и 2007-2008 годы.

Во-первых, базовый сценарий ФРС на 2026-2029 годы, который по сути представляет собой умеренный экономический рост, стабильную безработицу и постепенное снижение инфляции — другими словами, сценарий «Златовласка».

Исходя из этого сценария «Златовласка», ФРС ожидает, что: 1) ставка трёхмесячных казначейских облигаций снизится с 4,0% в конце 2025 года до 3,1% к концу 2029 года; 2) Доходность 10-летних казначейских облигаций постепенно снизится, упадя до 3,9% к концу 2029 года; 3) фондовый рынок будет расти на 4,3% ежегодно до 2029 года; 4) номинальные цены на жильё будут снижаться до первого квартала 2027 года и постепенно расти до 2029 года; 5) Цены на коммерческую недвижимость росли на 4,3% в годовом виде.

Даже в эталонном сценарии ФРС «Златовласка» в этом мало комфорта; Ожидается, что фондовый рынок продолжит работать плохо в течение следующих трёх лет, с годовым ростом всего 4,3%. ФРС, вероятно, осведомлена о соотношении цены к прибыли Шиллера, и хотя эталонный сценарий не предсказывает лопну, он прогнозирует очень скромную динамику, едва превзойдя трёхмесячные казначейские облигации.

Серьёзные неблагоприятные сценарии

Серьёзный неблагоприятный сценарий ФРС предсказывает серьёзную рецессию: безработица вырастет до 10%, а инфляция — до 1,1% — что выглядит как типичная дефляционная рецессия.

Соответственно, в данном случае ФРС снизит процентные ставки почти до 0%, доходность 10-летних фондов упадёт до 2,3%, фондовый рынок рухнет на 54%, а цены на недвижимость рухнут. Кредитные спреды резко расширятся — сценарий, похожий на 2008 год.

Глобальная стагфляция и укрепление доллара

Однако глобальный неблагоприятный сценарий ФРС на 2026 год характеризуется стагфляцией, вызванной ценами на сырьевые товары.

Глобальный рыночный шок в 2026 году характеризовался ростом инфляционных ожиданий, тогда как прошлогодний глобальный рыночный шок был отмечен снижением инфляционных ожиданий.

В нынешнем глобальном рыночном шоке доходность казначейских облигаций всех сроков погашения выросла, тогда как в прошлом году доходность снизилась, а краткосрочные — более сильные, чем долгосрочные.

Во время глобальных рыночных потрясений 2025 и 2026 годов доллар США вырос по отношению к большинству основных валют.

В условиях текущего глобального рынка цены на сырьевые товары, такие как золото, нефть и газ, выросли из-за инфляционного давления, а цены на сырьё снизились в прошлогоднем глобальном рыночном шоке.

Во время глобальных рыночных шоков 2025 и 2026 годов кредитные спреды расширились, а цены на акции упали.

Какова вероятность серьёзного неблагоприятного сценария?

Триггером неблагоприятного сценария в Соединённых Штатах является «внезапное снижение аппетитта к риску». Итак, что может заставить инвесторов искать безопасность в 2026 году?

Более того, триггером для глобального неблагоприятного сценария является инфляция, вызванная сырьем. Что может привести к росту цен на нефть и золото в 2026 году?

Во-первых, рынок сталкивается с продолжающимся лопанием искусственного интеллекта, который временно затмевается ротацией средств для «оценки акций». Разворачивающийся пузырь ИИ двояков: 1) у гиперскейлеров заканчивается денежный поток и заимствования для финансирования капитальных расходов на ИИ, в то время как инвесторы сомневаются в отдаче от этих вложений; 2) Приложения ИИ меняют многие отрасли, такие как программное обеспечение. В конечном итоге оба события приведут к кредитным событиям, сейчас Blue Ситуация с Совой разворачивается. Неблагоприятный сценарий ФРС предсказывает, что лопнувший пузырь ИИ может вызвать рецессию через негативный эффект богатства — и это действительно очень вероятно.

Во-вторых, инвесторы сталкиваются с геополитической ситуацией, возможно, с надвигающейся войной между США и Ираном, которая может вызвать скачок цен на нефть, безопасный поток золота и, в конечном итоге, глобальную рецессию. Согласно имеющейся информации, Иран неохотно полностью отказывается от обогащения урана, поэтому такой сценарий также вероятен.

Поэтому вероятность серьёзного неблагоприятного сценария для ФРС в США и во всём мире крайне высока.

В то время как S&P 500 близок к историческому максимуму, VIX близок к 20, что говорит о том, что участники рынка готовятся к волатильности.

Обратите внимание, что триггером для серьезного неблагоприятного сценария для ФРС является просто снижение аппетита к риску — что означает, что даже изначально благоприятная коррекция может привести к рецессии и краху фондового рынка, сопоставимому с 2008 годом.