Кто станет «цифровым центральным банком»? Circle подала заявку через Arc

Автор: Дэвид, Deep Tide TechFlow

Перевод: @mangojay09, 屿见 Web3

12 августа, в тот же день, когда Circle опубликовала свой первый финансовый отчет после выхода на биржу, компания сделала громкое заявление: @arc — блокчейн уровня L1, созданный специально для стабильных монет и финансовых приложений.

Если смотреть только на заголовки новостей, можно подумать, что это очередная история о обычной публичной блокчейн-платформе.

Но если рассматривать её в контексте семилетней траектории Circle, становится ясно:

Это не просто публичная цепочка, а декларация о создании «цифрового центрального банка».

В традиционной модели у центральных банков три основные функции: выпуск валюты, управление платежными системами и разработка монетарной политики.

Circle шаг за шагом воспроизводит эти функции в цифровом формате — сначала закрепившись за USDC, получив «монополию» на выпуск, затем построив систему расчетов на базе Arc, а в будущем — возможно, начнет формировать собственную монетарную политику.

Это касается не только одной компании, а перераспределения власти в сфере цифровых валют.

Эволюция центрального банка Circle

В сентябре 2018 года, когда Circle и Coinbase совместно запустили USDC, рынок стабильных монет доминировал Tether.

Circle выбрала тогда, казалось бы, «глупый» путь — максимальную регуляторную соответствие.

Во-первых, компания активно боролась с самыми строгими регуляциями, получив один из первых лицензий BitLicense в Нью-Йорке. Этот «самый сложный в мире крипто-лицензия» требовал много времени и усилий, отпугивая многих конкурентов.

Во-вторых, Circle не пошла один на один с регуляторами, а объединилась с Coinbase, создав Центр — альянс, который делил риски и одновременно обеспечивал доступ к огромной базе пользователей Coinbase, позволяя USDC сразу же стать частью крупной экосистемы.

В-третьих, компания сделала прозрачность резервов своей приоритетной задачей: ежемесячно публиковала аудиторские отчеты, подтверждающие, что резерв полностью обеспечен наличными и краткосрочными американскими государственными облигациями, без участия коммерческих бумаг или рискованных активов. Такой подход был не очень популярным в ранние годы — в эпоху «дикого роста» 2018–2020 годов USDC критиковали за «слишком централизованный» характер и медленный рост.

Поворот произошел в 2020 году.

Летний бум DeFi вызвал резкий рост спроса на стабильные монеты, а вместе с этим — участие институциональных игроков: хедж-фондов, маркет-мейкеров, платежных компаний. Тогда преимущества USDC в регуляторной сфере начали проявляться.

За короткое время — с 1 миллиарда до 42 миллиардов долларов, а сейчас — около 65 миллиардов — рост USDC был почти вертикальным.

В марте 2023 года, когда обанкротился Silicon Valley Bank, у Circle на счету было 3,3 миллиарда долларов резервов в этой банке. USDC временно «отвязался» и упал до 0,87 доллара, вызвав панику.

Результатом этого «испытания на прочность» стало то, что правительство США, чтобы предотвратить системный риск, гарантировало все вклады в Silicon Valley Bank.

Хотя это и не было специально предназначено для Circle, событие заставило компанию понять: недостаточно просто быть эмитентом — нужно контролировать инфраструктуру, чтобы управлять своей судьбой.

Именно это и стало толчком к распаду Центра — альянса Circle и Coinbase. Это событие выявило проблему «рабочего класса» в компании.

В августе 2023 года Circle и Coinbase объявили о распуске Центра, а Circle полностью взяла под контроль USDC. На первый взгляд, это означало получение независимости, но цена была высока: Coinbase получила право делить 50% доходов от резервов USDC.

Что это значит? В 2024 году Coinbase заработала 910 миллионов долларов на USDC, что на 33% больше по сравнению с прошлым годом. А Circle заплатила более миллиарда долларов на распространение, большая часть которых ушла в Coinbase.

Другими словами, Circle, создавшее USDC, делит половину прибыли с Coinbase. Это похоже на то, как центральный банк печатает деньги, но половину «монетного налога» отдаёт коммерческому банку.

Кроме того, рост Tron открыл Circle новые возможности для получения прибыли.

В 2024 году Tron обработала транзакции USDT на сумму 5,46 триллионов долларов, ежедневно — более 2 миллионов переводов. За счет инфраструктурных сборов это приносит значительный доход, что является более «высокой» и стабильной моделью, чем просто выпуск стабильных монет.

Особенно в условиях ожидания снижения ставок Федеральной резервной системой, когда доходы по стабильным монетам могут сократиться, инфраструктурные сборы останутся стабильными.

Это послужило сигналом для Circle: кто контролирует инфраструктуру — тот и собирает налоги.

И компания начала трансформацию, развивая инфраструктурные решения:

• Circle Mint — позволяет корпоративным клиентам напрямую создавать и выкупать USDC;

• CCTP (протокол межцепочечной передачи) — обеспечивает нативную передачу USDC между разными блокчейнами;

• Circle APIs — предоставляет полный набор решений для интеграции стабильных монет в бизнес-процессы.

К 2024 году доходы Circle достигли 1,68 миллиарда долларов, и структура доходов начала меняться — помимо традиционных процентов по резервам, всё больше поступает с API, межцепочечных сервисов и корпоративных решений.

Это подтверждается последним финансовым отчетом: во втором квартале 2024 года доходы от подписок и сервисов составили 24 миллиона долларов, что всего около 3,6% от общего дохода (основная часть — проценты по резервам USDC), но рост по сравнению с прошлым годом — 252%.

Переход от бизнеса, основанного только на процентных доходах, к модели «арендных платежей» дает компании больше контроля.

Появление Arc — яркий пример этой трансформации.

USDC как нативный Gas не требует владения ETH или другими волатильными токенами; система запросов цен для институциональных клиентов поддерживает 24/7 on-chain расчет; подтверждение транзакций занимает менее 1 секунды, а также есть опции для балансов и приватности, что важно для соответствия нормативам.

Эти функции — скорее декларация о суверенитете валюты через технологию. Arc открыт для всех разработчиков, но правила устанавливает Circle.

Таким образом, от Центра до Arc Circle совершила тройной прыжок:

от частных банковских выпусков до монополии на выпуск валюты и контроля всей финансовой системы — и при этом движется быстрее.

Эта «мечта о цифровом центральном банке» не единственная в отрасли.

Амбиции разные, пути — разные

К 2025 году в сфере стабильных монет у крупнейших игроков есть одна общая «мечта о центральном банке», но реализуют её по-разному.

Circle выбрала самый сложный, но, возможно, самый ценный путь: USDC → Arc — блокчейн → полноценная финансовая экосистема.

Circle не ограничивается ролью эмитента стабильных монет, а стремится контролировать весь цепной цикл — от выпуска валюты до расчетных систем, от платежных каналов до финансовых приложений.

Дизайн Arc пропитан «центробанковским мышлением»:

— инструмент монетарной политики: USDC как нативный Gas дает Circle возможность управлять ставками, как базовой процентной ставкой; — монополия на расчет: встроенный механизм RFQ для внешней валюты, позволяющий централизовать внешневалютные расчеты; — право устанавливать правила: Circle сохраняет контроль над обновлениями протокола, решая, какие функции запускать и что разрешать.

Самое сложное — это экологическая миграция — как убедить пользователей и разработчиков перейти с Ethereum?

Ответ Circle — не миграция, а дополнение. Arc не призван заменить USDC на Ethereum, а служит решением для случаев, когда существующие цепочки не справляются: например, для приватных корпоративных платежей, мгновенных внешневалютных сделок или предсказуемых затрат на цепочке.

Это рискованная ставка. Если удастся — Circle станет «Федеральным резервом» цифровых финансов; если нет — миллиарды инвестиций могут оказаться напрасными.

PayPal действует прагматично и гибко.

В 2023 году PYUSD запущен на Ethereum, в 2024 — расширен на Solana, в 2025 — запущен в Stellar, а недавно — на Arbitrum.

PayPal не создает собственную цепочку, а использует существующие — каждый блокчейн — это канал распространения. В ранней стадии стабильных монет это логично: зачем строить инфраструктуру, если есть уже готовое решение?

Занять умы и сцены — важнее, чем создавать собственную инфраструктуру. У PayPal есть 20 миллионов торговых точек, и он использует их.

Tether — фактический «теневой центральный банк» в криптомире.

Он почти не вмешивается в использование USDT, выпуская его как наличные деньги, а циркуляция — дело рынка. Особенно в регионах с слабым регулированием и сложной KYC, USDT стал единственным выбором.

Основатель Circle Paolo Ardoino в интервью отметил, что USDT в основном ориентирован на развивающиеся рынки (Латинская Америка, Африка, Юго-Восточная Азия), помогая обходить неэффективную финансовую инфраструктуру и выступая в роли международной стабильной монеты.

Благодаря большему количеству торговых пар (в 3–5 раз больше, чем у USDC) на большинстве бирж, Tether создал мощную сеть ликвидности.

Интересно, что Tether не строит собственные цепочки, а поддерживает сторонние — например, Plasma и Stable. Это стратегия минимальных затрат для сохранения присутствия в разных экосистемах и проверки, кто из них сможет стать доминирующим.

В 2024 году прибыль Tether превысила 10 миллиардов долларов, превзойдя многие традиционные банки; при этом Tether не создает свои цепочки, а продолжает покупать государственные облигации и биткоины.

Он делает ставку на то, что при достаточных резервных запасах и отсутствии системных рисков USDT сможет сохранять доминирование в сфере стабильных монет.

Эти три модели отражают разные взгляды на будущее стабильных монет:

— PayPal верит в пользователя: с 20 миллионами торговых точек важна не технология, а охват и удобство. Это интернет-мышление. — Tether — за ликвидность: пока USDT остается основной валютой для сделок, остальные факторы не так важны. Это биржевое мышление. — Circle — за инфраструктуру: контроль над системой — контроль над будущим. Это мышление центрального банка.

Выбор обусловлен словами CEO Circle Джереми Аллэйра на слушаниях в Конгрессе: «Доллар стоит на распутье, и конкуренция за валюту — это конкуренция за технологию».

Circle видит не только рынок стабильных монет, но и возможность стать стандартом для цифрового доллара. Если Arc удастся, он может стать «Федеральным резервом» цифровых денег. Этот риск оправдан.

2026 год — ключевое окно возможностей

Время сжимается. Регуляции движутся вперед, конкуренция усиливается. Когда Circle объявила о запуске Arc в 2026 году, реакция криптосообщества была:

— Слишком медленно.

В индустрии, где ценится «быстрая итерация», почти год на переход от тестовой сети к основной кажется упущенной возможностью.

Но если понять ситуацию Circle, становится ясно: это вполне разумный срок.

17 июня Сенат США принял закон GENIUS. Это первый федеральный регуляторный каркас для стабильных монет в США.

Для Circle это долгожданное «официальное признание». Как самый регуляторно соответствующий эмитент, Circle уже почти полностью соответствует требованиям GENIUS.

2026 год — это время, когда новые правила начнут применяться, и рынок адаптируется. Circle не хочет быть первым, кто «ломает лед», но и не хочет опоздать.

Ключевые клиенты — крупные корпорации — ценят стабильность и предсказуемость. Arc предлагает именно это — ясное регулирование, стабильные технологии и бизнес-модель.

Если Arc успешно запустится и привлечет достаточную ликвидность, Circle закрепит за собой лидерство в инфраструктуре стабильных монет. Это может открыть новую эпоху — когда частные компании станут «центробанками».

Если же Arc покажет слабые результаты или его обойдут конкуренты, Circle придется пересмотреть свою стратегию. Возможно, в будущем стабильные монеты останутся только инструментом выпуска, а не инфраструктурой.

Но независимо от исхода, усилия Circle стимулируют отрасль задуматься о главном вопросе: кому должна принадлежать контроль над деньгами в цифровую эпоху?

Ответ на этот вопрос может стать ясен уже в начале 2026 года.