Стоимость майнинга BTC падает ниже $50K , что приводит к выходу убыточных майнеров: последний анализ JPMorgan

Согласно недавнему исследованию JPMorgan, стоимость майнинга Bitcoin снизилась примерно до $45 000, что значительно ниже предыдущих более $50 000. Это снижение отражает важный сдвиг в составе майнеров сети, поскольку операции с неэффективным оборудованием начали выходить из блокчейна Bitcoin. Анализ показывает, как текущие уровни хешрейта и потребления электроэнергии напрямую связаны с порогами прибыльности майнинга.

Сжатие экономики майнинга после халвинга

Событие халвинга, произошедшее в прошлом месяце, напрямую вызвало этот сдвиг в динамике стоимости майнинга. Когда награда за блок Bitcoin сокращается на 50%, майнеры сразу сталкиваются с сжатием маржи, если не смогут компенсировать убытки за счет альтернативных источников дохода. Аналитик Николаос Панигирцоглу из JPMorgan указывает, что банк ожидал значительного снижения хешрейта после халвинга, поскольку убыточные операторы не имели экономического смысла продолжать майнить на прежнем уровне эффективности оборудования.

Однако этот переход произошел не так быстро, как ожидалось. Недавнее снижение стоимости майнинга отражает постепенную работу рынка по восстановлению прибыльности после халвинга.

Почему задержка: сюрприз протокола Runes

Временная задержка массового выхода майнеров связана с неожиданным фактором дохода: запуском протокола Runes. Эта новая платформа для создания токенов на базе Bitcoin вызвала резкий и внезапный рост транзакционных сборов в сети. Доходы майнеров, которые обычно поступают от наград за блоки (новосозданных BTC) и транзакционных сборов (оплачиваемых пользователями), внезапно получили значительный импульс за счет доходов от сборов.

«Bitcoin-майнеры смогли компенсировать потерю в наградах за выпуск из-за халвинга за счет роста транзакционных сборов, что почти не изменило награды за блоки», — отметили в JPMorgan. Этот краткосрочный всплеск создал искусственный уровень прибыли для майнеров, задерживая выход неэффективных операций, которые в противном случае стали бы убыточными сразу после халвинга.

Однако эта временная поддержка оказалась недолгой. По мере снижения интереса пользователей к активности Runes за последние недели доходы от сборов рухнули. Без этого «подушки» сборов майнеры, работающие на грани рентабельности, не смогли продолжать работу, что ускорило их выход из сети.

Корректировка хешрейта: свидетельство рыночной рационализации

Ключевое наблюдение JPMorgan — связь между потреблением электроэнергии и хешрейтом. Хотя оба показателя снизились, потребление электроэнергии упало более резко, чем хешрейт, что указывает на то, что из сети вышли в основном устаревшие, менее эффективные майнинговые установки.

Этот выборочный выход — естественная очистка рынка. Старые ASIC-майнеры и операции с низкой энергоэффективностью не могут конкурировать при текущих ценах на BTC, когда издержки остаются высокими. Их уход снижает среднее потребление энергии сети и при этом оказывает меньшее влияние на общую вычислительную мощность — явный признак того, что наименее конкурентоспособные участники покидают рынок.

Обратная связь: ценовое давление и выживание майнеров

JPMorgan подчеркивает важную рыночную динамику: обратную зависимость между ценой Bitcoin и прибыльностью майнеров. По мере снижения цены BTC число убыточных майнеров растет экспоненциально. Эти убыточные майнеры сталкиваются с возрастающим давлением на закрытие, что уменьшает хешрейт и, в конечном итоге, снижает издержки на майнинг новых Bitcoin. Однако дальнейшее снижение цены может снова сжать маржу, создавая потенциально порочный круг.

Банк отмечает, что «чем ниже цена биткоина, тем больше убыточных майнеров вынуждены покинуть сеть, и тем сильнее снижается хешрейт и стоимость майнинга». Это создает как минимум ценовой пол, а при определенных макроэкономических условиях — и нисходящую спираль, за которой участники рынка внимательно следят.

Ближайшие перспективы Bitcoin по версии JPMorgan: ограниченные катализаторы

Несмотря на корректировку метрик стоимости майнинга, JPMorgan сохраняет осторожный взгляд на краткосрочную динамику цены BTC. Банк выделяет несколько факторов, сдерживающих рост: отсутствие позитивных катализаторов и исчезновение интереса розничных инвесторов, ранее стимулировавших рыночные ралли.

Недавние ценовые движения показывают эту проблему: Bitcoin кратковременно приближался к $70 000, но затем откатился примерно до $68 000, не сумев преодолеть ключевой уровень сопротивления. В то же время альткоины, такие как Ethereum, Solana и другие токены, демонстрируют большую относительную силу, что говорит о том, что участники рынка перераспределяют активы в сторону более рискованных инструментов, а не создают новые позиции в Bitcoin.

Что стоит на кону для майнинговой индустрии

Сжатие стоимости майнинга и продолжающаяся консолидация майнеров поднимают важные вопросы о долгосрочной структуре отрасли. По мере выхода неэффективных майнеров и концентрации майнинга среди хорошо капитализированных компаний с доступом к дешевому электричеству, сеть Bitcoin становится более устойчивой, но потенциально более централизованной по географическому признаку.

Маленькие независимые майнеры и средние операторы испытывают наибольшее давление в этой ситуации. Хотя порог стоимости майнинга в $45 000 дает ясность относительно текущей экономики сети, будущая прибыльность будет сильно зависеть от стабильности цены BTC и способности майнеров получать доступ к все более конкурентным источникам энергии. Впереди, вероятно, определится, какие майнинговые операции выживут, а какие объединятся в крупные промышленные предприятия.