Событие истечения опционов на Bitcoin: как деривативы на сумму $14 миллиардов могут изменить динамику рынка

Криптовалютный рынок готовится к важному событию в начале 2026 года. Исторический срок истечения опционов на биткоин поставит под испытание стабильность рынка, поскольку крупные заемные позиции приближаются к расчету. Более чем $14 миллиардов в контрактах на BTC истекают одновременно, и трейдеры с аналитиками внимательно следят за этим событием, которое может стать одним из самых значимых в истории деривативов.

Эта концентрация истекающих контрактов — не просто технический момент, а отражение более глубоких вопросов о структуре рынка, концентрации заемных средств и цепочке рисков, которые могут распространиться по всей экосистеме. Чтобы понять, что на кону, необходимо рассмотреть данные о позициях, сценарии прибыли и убытков, а также причины, по которым даже небольшое ценовое движение может вызвать значительную волатильность.

Масштаб: 44% открытого интереса в одном событии

Огромный объем этого истечения опционов на биткоин требует внимания. Deribit, контролирующий более 80% мирового рынка криптовых деривативов, собирается урегулировать 146 000 контрактов на BTC стоимостью примерно $14 миллиардов. Каждый контракт — это один полный биткоин.

Что делает это событие историческим, так это его доля: это одно истечение составляет 44% от общего открытого интереса по BTC на всех датах погашения на платформе Deribit. Для сравнения, ранее такого концентрационного явления на бирже не наблюдалось. Одновременно истекает опционы на Ethereum на сумму $3,84 миллиарда, что добавляет еще один уровень сложности к динамике рынка.

Эти цифры не являются тривиальными. Когда почти половина всей книги по BTC на крупной деривативной бирже приходится на один день, механика определения цен меняется. Удерживающие позиции трейдеры сталкиваются с выбором: закрыть ставки, перенести их на следующий цикл или держать до расчетов и позволить рынку определить прибыль или убыток.

Когда опционы оказываются в прибыли: проблема ITM

На момент приближения этого срока примерно $4 миллиарда в опционах на BTC — 28% от общего объема — были в «глубоком плюсе» (ITM). Для тех, кто не знаком с терминологией опционов, ITM означает, что покупатель по истечении времени находится в прибыли. На первый взгляд, это кажется положительным, но именно в этом сосредоточены рыночные риски.

«Многие участники по BTC и ETH, скорее всего, перенесут свои позиции на более поздние даты, такие как 31 января и 28 марта, вместо того чтобы фиксировать прибыль», отметил Симранджит Сингх, менеджер портфеля в GSR. «Эти ликвидные якоря в начале нового года станут критическими точками для следующего этапа позиционирования».

Проблема в структуре put-call. Для пятничного истечения соотношение открытого интереса по пут- и колл-опционам составляло 0,69 — то есть на каждые 10 открытых колл-опционов приходится около 7 путов. Это показывает, что большинство заемных ставок ориентированы на рост цен. Коллы дают право получать прибыль при росте цен, путы защищают от падения.

Но есть нюанс: бычий тренд биткоина остановился. После того как Федеральная резервная система исключила возможность покупки криптовалют и сигнализировала о меньшем количестве снижений ставок, динамика BTC замедлилась. То, что раньше казалось надежной бычьей ставкой, теперь сталкивается с препятствиями. Удерживающие заемные позиции на рост рискуют понести значительные убытки при неправильных прогнозах.

Риск каскада: разворот заемных позиций

Здесь ситуация становится особенно тревожной. Когда трейдеры понимают, что их бычьи ставки под угрозой, они начинают ликвидировать позиции. Но если многие делают это одновременно, создается самоподдерживающийся нисходящий эффект — так называемый «быстрый снежный ком», описанный CEO Deribit Луком Страйерсом.

«Ранее доминировавший бычий импульс остановился, и рынок оказался очень сильно ориентирован на рост. Такая позиция увеличивает риск быстрого каскадного снижения, если произойдет значительное падение», объяснил Страйерс. «Все взгляды прикованы к этому сроку истечения, так как он может определить развитие событий в новом году».

Математика проста: если заемные длинные позиции начнут закрываться, их придется продавать. Давление на продажу снижает цену. Падение цен вызывает принудительную ликвидацию еще ниже, что вызывает цепную реакцию. Каждая волна может пробить уровни поддержки, которые трейдеры считали устойчивыми.

Повышенная волатильность и неопределенность

Участники рынка следят за метрикой, называемой волатильностью волатильности (vol-of-vol) — мерой того, насколько сильно колеблются цены активов. Высокий vol-of-vol указывает на быстрые скачки между спокойствием и бурей, что вынуждает трейдеров постоянно корректировать хеджирование и размеры позиций.

«Годовое истечение, которого так ждала публика, завершит удивительный год для быков. Однако неопределенность по направлению сохраняется, что подтверждается повышенной волатильностью волатильности», отметил Страйерс.

Эта неопределенность заметна в текущих ценах на опционы. Когда участники рынка не уверены, в каком направлении пойдет актив, они увеличивают хеджирование по разным сценариям. Это проявляется в повышенных показателях vol-of-vol. Практический вывод: активные корректировки позиций и хеджирование могут усилить ценовые колебания сверх того, что оправдывают фундаментальные факторы.

Ethereum сталкивается с более сильными препятствиями

Хотя BTC привлекает больше внимания, Ethereum показывает более медвежью картину. Сравнение цен на опционы двух криптовалют выявляет разные настроения.

«Кривая волатильности BTC почти не изменилась, тогда как подразумеваемая волатильность ETH по коллам значительно снизилась», отметил аналитик Andrew Melville из Block Scholes. «Это говорит о снижении спроса на бычьи ставки по Ethereum».

Коэффициент skew — показатель, насколько дорого обходится покупка опционов на рост по сравнению с защитой от падения — показывает, что у ETH ситуация стала значительно более медвежьей (2,06% против 1,64% у BTC). После нескольких недель слабых ценовых движений на спотовом рынке, деривативы закладывают более пессимистичный сценарий для Ethereum.

«Позиционирование в конце года отражает менее бычий настрой по сравнению с началом декабря, и для ETH это особенно заметно», добавил Melville.

Текущая ситуация: условия рынка меняются

К февралю 2026 года ситуация значительно изменилась по сравнению с концом 2025. Биткоин немного восстановился, торгуется около $68 060 (рост за 24 часа — 3,99%), а Ethereum поднялся до $2 060 (рост за день — 7,70%). Эти уровни — значительное восстановление после минимумов, зафиксированных во время позднегодовой консолидации.

Однако главный урок с исторического опционного события остается актуальным: концентрация деривативных позиций создает уязвимость. Когда опционы истекают, заемные позиции закрываются, хеджирование пересматривается — эти механические события могут усилить естественные ценовые движения и привести к большим колебаниям.

Рынок криптовалютных деривативов продолжает развиваться, а Deribit сохраняет лидерство благодаря надежной инфраструктуре и глубокой ликвидности. Но ликвидность может быстро исчезнуть, если направление рынка станет неопределенным. Трейдеры и менеджеры рисков усвоили важный урок: размер концентраций важен, заемные средства увеличивают риски, а микроструктура рынка может влиять на исходы так же сильно, как и фундаментальные новости.

Для участников рынка главный вывод прост: следите за данными о позициях, понимайте уровень заемных средств и помните, что истечения деривативов — не только технические события, а потенциальные точки перелома, где структура рынка может внезапно измениться.