Капитал Циньлонь осуществил короткую продажу SanDisk, вызвав корректировку концепции хранения данных. Ланци Технологии упали более чем на 6%.

**Financial Associated Press, 25 февраля (редактор Ху Цзярон)**Во вторник по восточному времени цена акций SanDisk, лидера по чипам памяти, который в последнее время пользуется большим спросом на рынке, пережила резкие колебания. Citron Capital, известное агентство коротких продаж, публично объявило о своей короткой позиции в SanDisk и выпустило подробный медвежий отчёт. Под влиянием этой новости цена акций SanDisk упала почти на 8% в течение дня.

Эта плохая новость быстро вызвала цепную реакцию, затронув акции концепции хранения запасов в Гонконге. На момент публикации Lanqi Technology (06809.HK) упала на 6,38%, а GigaDevice (03986.HK) — на 4,77%, что указывает на распространение опасений рынка по поводу циклических рисков в отрасли хранения.

Глубокий анализ трёх медвежьих логик Citron Capital

Цикл предупреждения о долгосрочном уходе инвесторов достиг пика

Citron Capital отметила, что важный долгосрочный акционер SanDisk, компания West Data, недавно значительно сократила свои акции SanDisk со скидкой на 25% ниже текущей рыночной цены. Citron считает, что такое поведение посылает сильный предупреждающий сигнал: когда рыночные комментаторы призывают розничных инвесторов выйти на рынок, внутренние инвесторы, хорошо осведомленные о цикле отрасли, решили вывести деньги на ранний срок, что говорит о том, что цикл хранения может достичь пика.

Цикличность отрасли трудно преодолеть: дефицит поставок или «иллюзия»

В ответ на общее ожидание рынка, что «спрос на ИИ поможет NAND флеш-памяти избавиться от циклических колебаний», Citron Capital это опровергла. В отчёте отмечается, что похожие рынки происходили в 2008, 2012 и 2018 годах, но циклический закон никогда не менялся.

Цитрон подчёркивает, что нынешний дефицит поставок — лишь временный. Мировая производственная мощность теперь удвоилась в 2018 году, и так называемые ограничения по поставкам могут исчезнуть после объявления о прибыли. В отчёте прямо говорилось: «У Nvidia есть ров, а SanDisk продаёт обычные товары. «На рынке существует фундаментальная логическая ошибка при оценке SanDisk против Nvidia по высокой оценке.

Конкуренция Samsung усиливается: ценовая война и давление технологий угрожают

Citron Capital особо подчеркнул огромную угрозу со стороны Samsung Electronics. Исторически Samsung часто придерживалась стратегии «приоритета доли рынка выше прибыли» в цикле хранения: сначала позволяя производителям чисто флеш-памяти получать высокую валовую маржу, а затем внезапно увеличивая предложение для снижения цен.

Ситуация на этот раз ещё более критична: Samsung ясно дала понять, что не будет продавать продукты с валовой маржею прибыли менее 50%, и выводит свои самые продвинутые чипы на рынок высококлассных твердотельных накопитель (SSD), напрямую подрывая основную территорию SanDisk.

Анализ Citron показал, что коренная причина нынешнего ограниченного предложения на рынке — лишь временная проблема с доходностью, с которой сталкивается другая линейка продуктов Samsung, и как только узкое место будет устранено, Samsung привлечёт высококлассных клиентов SanDisk по более низким ценам и современным технологиям.

Citron Capital заявила в заключении отчёта, что шорт SanDisk — это не противоположная операция, а неизбежная тенденция к возвращению рыночного цикла. С устранением узких мест в поставках и усилением конкуренции, ожидается, что цена акций SanDisk столкнётся с более высоким давлением вниз при возвращении к норме в следующем цикле.

Lanqi Technology и GigaDevice Innovation резко упали

Причина, по которой корректировка сектора, вызванная короткими продажами SanDisk, повлияла на Lanqi Technology и GigaDevice Innovation, заключается в том, что обе являются основными целями цепочки индустрии хранения и тесно связаны с процветанием индустрии хранения.

Как ведущий мировой поставщик чипов для интерфейсов памяти. Основные продукты включают интерфейсные чипы памяти DDR4/DDR5.

Согласно публичной информации, интерфейсные чипы памяти являются ключевыми компонентами серверных модулей памяти, которые используются для повышения скорости передачи и стабильности данных памяти. Хотя Lanqi напрямую не производит частицы хранения, её производительность напрямую зависит от поставки серверных модулей памяти и итерации технологий памяти. Таким образом, она является незаменимым «продавцом воды» в экосистеме хранения, а колебания спроса в индустрии хранения и процветание рынка серверов напрямую определяют его доходы.

Как ведущая компания по проектированию полупроводников в Китае, GigaDevice в основном занимается производством памяти, микроконтроллеров и датчиков. В области хранения данных компания является ведущим предприятием в области отечественного Nor-флэша, а также активно внедряет рынки DRAM и NAND Flash.

Таким образом, как производитель чипов с прямым проектированием памяти, тенденция цен на продукцию, уровень запасов и спрос на последующих этапах GigaDevice тесно связаны с глобальным циклом хранения.