Краткий обзор рынка: Предварительный просмотр прибыли Nvidia по числам и что это значит для инвесторов

Раньше к этому времени в сезон отчетности интерес инвесторов начинал угасать. После публикации результатов крупными ритейлерами, такими как Walmart WMT (отчёт за прошедшую неделю) и Home Depot HD (отчёт во вторник), оставалось мало что привлекало внимание.

Но всё изменилось весной 2023 года, когда Nvidia NVDA опубликовала свой первый впечатляющий отчёт о доходах, основанный на искусственном интеллекте. В то время как большинство крупных технологических компаний (таких как Alphabet GOOGL и Amazon AMZN) отчитались за несколько недель до этого, Nvidia объявляет о своих результатах в конце сезона отчетности. Результаты этого гиганта полупроводников ожидаются в среду после закрытия торгов.

Что смотреть в отчёте Nvidia

Мы предварительно обсудили прогнозы Nvidia с мнением старшего аналитика по акциям Morningstar Брайана Колелло. Среди наиболее важных показателей, на которые стоит обратить внимание, — его руководство по капитальным затратам (capex). Вот ещё два числа, которые, по словам Колелло, он будет отслеживать:

• Выручка: «Мы всегда будем смотреть, превзошли ли они свои прогнозы по выручке в этом квартале и/или превысили консенсус по следующему. Эти показатели — 65,0 млрд долларов, что было руководством менеджмента, для квартала, заканчивающегося в январе 2026 года, и 71,7 млрд долларов, что является оценкой FactSet, для текущего квартала, заканчивающегося в апреле.»
• Валовая маржа: «Последний важный показатель — скорректированная валовая маржа на уровне 75%. Это укажет на сильные ценовые позиции и/или на рост затрат в ближайшее время.»

Кроме того, консенсус FactSet предполагает прибыль на акцию за четвертый квартал 2025 года в размере 1,52 доллара при выручке 65,7 млрд долларов. Это обеспечит рост прибыли по сравнению с прошлым годом более чем на 70%.

Перед отчетностью: стоит ли покупать, продавать или оценивать акции Nvidia как справедливо оценённые?

Влияние Nvidia на рынок продолжает расти

Даже инвесторы, которые не следят внимательно за отчетами Nvidia, имеют причины интересоваться её результатами. Масштабное ралли компании с 2023 года сделало её одной из крупнейших составляющих основных рыночных индексов, что даёт ей значительное влияние на многие взаимные фонды. Например, в ETF SPDR S&P 500 Trust SPY от State Street Nvidia составляет почти 8% портфеля.

Даже индекс US Market Index от Morningstar, отражающий общий рынок акций, включает Nvidia с почти 7% весом. (Самые крупные акции после — Apple AAPL чуть менее 6% и Microsoft MSFT чуть менее 5%.)

Благодаря такому большому весу Nvidia стала одной из ключевых причин, по которым инвесторы за последние годы получали такие хорошие доходы. В индекс входит 1170 компаний, и за последние три года Nvidia обеспечила 10,51 пункта (14%) из общего дохода в 73,85%. За последние 12 месяцев Nvidia отвечает за 2 процентных пункта из 12,84% общего дохода рынка — почти 16%.

Однако из-за слабости в технологическом секторе, включая Nvidia, за последние несколько месяцев её заметно исключили из числа ведущих вкладчиков. На самом деле, Nvidia отстаёт, за последние три месяца выросла всего на 0,75% против 3,99% роста индекса US Market.

Ключевые тренды в отчетности за 4 квартал

По словам Дэвида Лефквицера, руководителя отдела американских акций UBS Global Wealth Management, «по итогам четвертого квартала показатели в целом хорошие». UBS оценивает рост прибыли примерно в 14%, что выше их ожиданий в 12%. Он называет это «довольно здоровым».

Пять ключевых выводов Лефквицера:

Устойчивый потребитель, но экономика по типу «К»

«Visa, MasterCard, банки, крупнейшие ритейлеры — о них мы практически не слышали, кроме Walmart — все говорят одно и то же: потребитель устойчив, но нижний сегмент уже некоторое время испытывает трудности и продолжает их испытывать. Это укладывается в концепцию экономики типа «К»… Но если что-то и изменилось, то в том, что в циклических секторах наблюдается небольшое улучшение.»

Почему экономика по типу «К» увеличивает риски для инвесторов в акции

Недвижимость продолжает слабеть

«Рынок недвижимости остается разочаровывающим. Это очень важный сектор с точки зрения цикличности, значимая часть экономики. Он оказывает сильное мультипликативное влияние — это бытовая техника, мебель и множество косвенных эффектов. И сейчас он остается относительно сдержанным.»

Уверенность падает после масштабных инвестиций крупных технологических компаний

«Руководство по капитальным затратам от Alphabet, Amazon и Meta было значительно выше, чем мы и рынки ожидали. Если сложить показатели четырёх крупнейших (Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta) и Oracle за год, то мы можем достичь 700 миллиардов долларов в капитальных затратах, что практически полностью поглотит денежные средства этих компаний от операционной деятельности.»

«За последние две недели мы понизили рейтинги технологического и коммуникационного секторов с привлекательных до нейтральных. По нашему мнению, баланс рисков немного сместился. Уровень расходов стал выше, чем мы ожидали, и становится сложнее уверенно рассчитывать на получение привлекательной отдачи от инвестиций.»

«Реальная экономика» получает выгоду от развития ИИ

«Мы явно видим, что деньги идут не только в дата-центры, но и в другое технологическое оборудование. Можно посмотреть заказы GE Vernova GEV, которая производит газовые турбины, трансформаторы, системы HVAC, дата-центры и энергетические соглашения. Очевидно, что развитие ИИ оказывает ощутимое влияние на всю экосистему.»

Отсутствие: Влияние ИИ на ВВП

Первоначальный показатель ВВП за четвертый квартал, опубликованный в пятницу, оказался немного слабее ожидаемого — рост 1,4%. Часть этого снижения связана с правительственным простоями. Но экономист Pimco Тиффани Уайлдинг предложила другую причину, касающуюся того, как правительство учитывает (или не учитывает) развитие ИИ. Вот что она сказала:

Основная причина — это очередной всплеск компонентов, связанных с инфраструктурой ИИ, которые плохо отражаются в категориях запасов и инвестиций.

Аналогичная ситуация была в первом квартале, когда чистый экспорт ИТ-компонентов снизил реальный ВВП на 1,8 процентных пункта, и в четвертом квартале — на 1,4 пункта. В остальном отчет соответствовал нашим ожиданиям. Правительственный простой снизил реальный ВВП на 0,9 п.п. (и повысил дефлятор примерно на ту же величину), а потребительские расходы снова были стабильными (несмотря на слабый рост реального дохода), что снизило уровень сбережений до 3,6%, а инвестиции, связанные с ИИ, скрывали стагнирующие тенденции в других сферах.