ЛОНДОН, 20 февраля (Рейтер, Breakingviews) — Не так давно производители чипов памяти находились в кризисе. Постпандемический избыток предложения в 2023 году привел цены к стремительному падению, уничтожив операционные прибыли всей отрасли. Сегодня настроение кардинально изменилось: производители зарабатывают рекордные суммы. Но для одного из лидеров, южнокорейской компании SK Hynix за 448 миллиардов долларов (000660.KS), открывающей новую вкладку, бум искусственного интеллекта лишь усугубил проблему оценки стоимости.

Резкое изменение ситуации на рынке полупроводников для хранения данных отражает огромные суммы, которые тратят технологические гиганты — от Google (GOOGL.O) компании Alphabet (открывается новая вкладка) до Amazon.com (AMZN.O) (открывается новая вкладка). Финансовый директор Micron Technology (MU.O) Марк Мерфи говорит, что эти суммы могут достичь почти 800 миллиардов долларов к 2026 году, что значительно выше примерно 200 миллиардов долларов в 2024 году.

Newsletter Reuters Inside Track — ваш главный гид по крупнейшим событиям в мировой спортивной индустрии. Подписывайтесь здесь.

Это приносит пользу Micron, SK Hynix и их соотечественнику Samsung Electronics (005930.KS) (открывается новая вкладка) двумя способами. Во-первых, эти центры обработки данных заполнены мощными процессорами от Nvidia (NVDA.O) (открывается новая вкладка) и других, требующих сверхбыстрой памяти с высокой пропускной способностью. В этой области SK Hynix заняла раннюю лидирующую позицию, удерживая 57% рынка по состоянию на четвертый квартал прошлого года, согласно аналитикам Huatai Securities. Во-вторых, центры обработки данных нуждаются в традиционных устройствах хранения — твердотельных накопителях (SSD), чтобы удерживать огромные объемы информации, используемой в моделях ИИ. Доля SK Hynix в этом сегменте составляет около 20% к середине 2025 года, уступая только Samsung с 32%, по данным Counterpoint Research (открывается новая вкладка).

Благодаря дефициту обоих видов продукции позиция SK Hynix выглядит завидной. Ожидается, что выручка компании в этом году более чем удвоится — быстрее, чем у конкурентов, согласно прогнозам аналитиков, собранных Visible Alpha. Более того, операционная прибыльность SK Hynix достигнет 70% к 2026 году, по данным Visible Alpha, что значительно выше всех конкурентов и на 20 пунктов выше уровня прошлого года.

Но даже после роста акций компании на 340% за последний год, ее цена составляет всего 4 раза ожидаемую прибыль за 2027 год, по данным Visible Alpha — самый низкий показатель среди производителей памяти. Исторически корейские акции торгуются с дисконтом в среднем 60% по сравнению с американскими коллегами, оценивают аналитики Huatai Securities, из-за плохих корпоративных стандартов и слабых прав акционеров в стране. Это объясняет разрыв между Samsung, SK Hynix и мировыми конкурентами. Среди двух южнокорейских компаний Samsung гораздо более диверсифицирована.

Еще одним фактором является то, что совокупная концентрация этих компаний в индексе MSCI Korea составляет 50%, что ограничивает возможности пассивных глобальных фондов инвестировать в них. В конце января доля Южной Кореи в более широком индексе MSCI Emerging Markets составляла менее 16%. Все это означает, что корейские компании получают меньшую выгоду от притока средств, вызванного ИИ, который поднял такие американские акции, как специалист по SSD Sandisk, выросший более чем на 1000% с августа.

Проблема не осталась незамеченной руководством. В декабре SK Hynix заявила, что рассматривает разные варианты, включая «потенциальное размещение на американском фондовом рынке». Это кажется разумным шагом для сокращения разрыва.

Следите за Явень Чен на Bluesky (открывается новая вкладка) и LinkedIn (открывается новая вкладка).

Контекстные новости

• Акции памяти продолжили рост 12 февраля после того, как японский поставщик флеш-памяти Kioxia дал значительно более сильные, чем ожидалось, прогнозы, укрепляя ожидания о жестких условиях поставок до 2026 года. Sandisk вырос на 5% 12 февраля после скачка на 11% накануне. SK Hynix закрылась ростом на 3% 12 февраля.
• Южнокорейский фондовый рынок закрыт с 16 по 18 февраля в связи с праздником Соллаль — традиционным корейским фестивалем и национальным праздником, отмечающим первый день лунно-солнечного календаря.

Для получения дополнительных аналитических материалов нажмите здесь, чтобы бесплатно попробовать Breakingviews.

Редакция: Робин Мак; Производство: Адитья Сривастав

• Предлагаемые темы:
• Breakingviews

Breakingviews
Рейтер Breakingviews — ведущий источник аналитики в области финансовых новостей. В качестве бренда Reuters для финансовых комментариев мы разбираем важнейшие бизнес- и экономические новости, которые происходят по всему миру каждый день. Глобальная команда из около 30 корреспондентов в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге и других крупных городах предоставляет экспертный анализ в реальном времени.

Подпишитесь на бесплатный пробный период полного сервиса на сайте и следите за нами в X @Breakingviews и на www.breakingviews.com. Все мнения принадлежат авторам.