Должны ли инвесторы беспокоиться о медленном первом квартале для Vanda Pharmaceuticals?

Уолл-стрит в этом году нанесла значительные штрафы Vanda Pharmaceuticals (VNDA +39,76%), но боль может стать гораздо сильнее.

Фармацевтическая компания не смогла убедить Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов США изменить свое решение по частичной приостановке клинических испытаний важного кандидата в лекарства. Несмотря на реакцию аналитиков, этот конфликт в целом не казался особенно важным. В конце концов, у компании есть два перспективных продукта на рынке, которые растут в продажах и позволяют вести прибыльную деятельность.

Ну, так и было, что фармацевтические франшизы росли. Первоначальные операционные результаты за первый квартал показали, что совокупный доход от Hetlioz и Fanapt снизился на 10% по сравнению с четвертым кварталом прошлого года. Ванда подтвердил свои прогнозы по выручке на весь 2019 год, однако неожиданное замедление может вызвать сомнения у инвесторов относительно способности компании выполнять обещания. Это также может подорвать главный аргумент о том, что Уолл-стрит слишком сильно реагирует на текущую регуляторную неопределенность. Стоит ли сейчас волноваться инвесторам?

Источник изображения: Getty Images.

По цифрам

Vanda Pharmaceuticals зафиксировала умеренный рост выручки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но значительный рост операционных расходов превысил увеличение продаж. В результате в последнем квартале у компании получился операционный убыток. Это, безусловно, разочаровало акционеров, которые думали, что красная отметка осталась в прошлом.

Источник данных: пресс-релиз. Г/г = год к году.

Результаты выглядят еще хуже по сравнению с сильной деятельностью в четвертом квартале 2018 года:

Источник данных: пресс-релиз. К-к = квартал к кварталу.

Что же происходит? Финансовый директор Джим Келли объяснил на конференц-звонке по итогам квартальной отчетности, что снижение по сравнению с предыдущим кварталом «полностью обусловлено изменениями запасов» между двумя последними кварталами. Другими словами, клиенты закупили запасы Hetlioz и Fanapt в конце 2018 года, а затем сократили закупки почти на ту же сумму в первом квартале 2019-го. Вероятно, они пытались опередить запланенное повышение цен, которое вступило в силу в январе 2019 года.

Это, по всей видимости, удовлетворило аналитиков Уолл-стрит, поскольку никто из них за 49-минутным звонком не задал вопрос о спаде доходов по продуктам во время сессии вопросов и ответов. (К тому же, рост доходов по продуктам и операционная прибыль в последние кварталы не были в центре внимания аналитиков.) Почти все вопросы касались судебного разбирательства с FDA по поводу tradipitant.

Кратко говоря, FDA настаивает на том, чтобы Vanda провела девятимесячное токсикологическое исследование на не грызунах для сбора дополнительных данных о безопасности. Пока это не будет сделано, кандидат в лекарства не сможет тестироваться на людях более 12 недель. Скоро начнется фаза 3 исследования гастропареза, которое должно длиться дольше, что вызывает тревогу на Уолл-стрит из-за тупика. Не помогает и то, что аналитики оценивают пиковые годовые продажи в 900 миллионов долларов при одобрении препарата.

Источник изображения: Getty Images.

Компания объявила, что планирует начать фазу 3 во втором квартале, но перед этим ей нужно встретиться с FDA и попытаться найти решение. Иск против регулятора пока не продвинулся, суд округа Колумбия вынес приостановку и встал на сторону FDA. Vanda по-прежнему считает, что требование о дополнительных испытаниях на безопасность незаконно. Как все это сложится, пока остается неясным, но инвесторы в ближайшие дни или недели должны получить обновление.

Будьте бдительны, но пока не паниковать

Руководство подтвердило свой прогноз по выручке на 2019 год с ориентиром в 220 миллионов долларов чистых продаж. Инвесторам стоит внимательно следить за продажами во втором квартале, чтобы понять, действительно ли проблема связана с запасами. Vanda ожидает завершить год с более чем 260 миллионами долларов наличных, что позволяет ей спокойно пережить несколько нестабильных кварталов, а также увеличивающиеся расходы на маркетинг и продажи. Поэтому паниковать из-за недавнего спада выручки не стоит, но не помешает держать в уме последние события.