Нормализация управления активами входит в глубокий водоизмещающий район, и «устойчивое счастье» тихо уходит с сцены

Статья взята из «Китайской фондовой газеты»

Нейтрализованные инвестиционные продукты вошли в глубокий водоём

«Спокойное счастье» тихо уходит

«В последнее время дней с зелёной зоной стало немного больше», — отметил инвестор финансовых продуктов Xiao Wei. Перед праздником Весны на рынках, включая золото и акции, наблюдались колебания, и стоимость финансовых продуктов также колебалась. Кроме того, с начала этого года продолжается углубление трансформации в сторону стоимости активов, и изменение стоимости продуктов вслед за рыночными колебаниями стало нормой, что вызывает неудобство у некоторых инвесторов, ожидавших стабильной прибыли.

По данным журналистов «Китайской фондовой газеты», в условиях низких процентных ставок на долговом рынке, финансовые продукты увеличивают доходность за счёт «многих активов и стратегий». Однако переход к нейтрализации стоимости и увеличение волатильности цен активов заставляют инвесторов пройти через необходимый период обучения рыночным колебаниям. Эксперты отмечают, что многие краткосрочные коррекции рынка являются частью долгосрочного восходящего тренда. Инвесторам рекомендуется проявлять больше терпения к колебаниям стоимости финансовых продуктов и принимать инвестиционные решения с долгосрочной перспективой.

● Автор: Ли Юньци

Стоимость финансовых продуктов переживает «американские горки»

В последнее время колебания стоимости финансовых продуктов привлекли внимание инвесторов. В конце января Xiao Wei приобрёл несколько продуктов крупной государственной банковской компании, и последовательные дни снижения стоимости привели к временной убыточности его счёта.

Например, один из его портфелей — продукт с усиленной фиксированной доходностью, уровень риска которого — R2 (средне-низкий риск), тип инвестиций — «фиксированная доходность +». С 15 по 29 января стоимость этого продукта выросла с 1.1124 до 1.1223, демонстрируя резкий рост; однако 30 января и 2 февраля стоимость снизилась с 1.1223 до 1.1138, что стало неожиданностью для многих инвесторов. Xiao Wei, купивший этот продукт в конце января, как раз пережил его снижение стоимости.

Изучив последний отчёт этого продукта, журналисты обнаружили, что он в основном инвестирует в активы с фиксированной доходностью и умеренно — в акции и другие активы. В числе инвестиций — ETF на золото, который занимает первое место по доле в общем портфеле — 1.48%. В этом году цены на золото значительно колебались, что, возможно, стало важной причиной колебаний стоимости продукта.

Другой продукт с уровнем риска R2, выпущенный другой крупной государственной банковской компанией, также показывал подобную динамику. В январе его стоимость росла и достигла нового максимума 1.1209 28 января, но с 29 января по 2 февраля снизилась, что стерло рост с начала января.

Поскольку многие инвесторы держали продукты с уровнем риска R2, они оказались не готовы к колебаниям стоимости в конце января — начале февраля. Общие ожидания по продуктам уровня R2 — «стабильный рост, низкая просадка» — не совпадали с реальной динамикой стоимости. В результате обсуждались темы: «Покупка R2-продуктов — это как переживание волатильности R3», «Двухдневные колебания стоимости съедают доход за месяц», «Медленный рост, бысткое падение» — эти вопросы активно обсуждаются среди инвесторов.

Колебания цен базовых активов и внедрение полной нейтрализации стоимости

Анализируя историческую волатильность индексов финансовых продуктов, можно подтвердить, что недавние усиленные колебания стоимости связаны с этим. Историческая волатильность — показатель, измеряющий изменение цен активов за прошлое время, рассчитываемый через стандартное отклонение изменений цен. Согласно данным Wind, историческая волатильность различных индексов зависит от уровня риска и типа инвестиций. Обычно, чем выше риск, тем выше доля волатильных активов и, соответственно, выше историческая волатильность индекса.

Кроме того, в начале этого года наблюдается рост исторической волатильности нескольких индексов. Например, за последние 20 дней волатильность индекса R3 выросла с 1.81% до 2.26%, индекс R2 — с 0.38% до 0.4%, а индекс R1 — снизился с 0.29% до 0.26%.

Эксперты отмечают, что колебания стоимости в начале года связаны с волатильностью базовых активов и внедрением полной нейтрализации стоимости.

С одной стороны, с 2025 года доходность долгового рынка остаётся низкой, и для увеличения доходов финансовые продукты используют «многие активы и стратегии», что увеличивает волатильность базовых активов. Согласно «Годовому отчёту о рынке финансовых продуктов Китая (2025)», к концу 2025 года основная часть активов — это активы с фиксированной доходностью, в том числе облигации на сумму 18.52 трлн юаней, что составляет 51.93% от общего объёма инвестиций. Аналитик по фиксированным доходам одного из брокеров отметил, что в 2025 году из-за низких купонных доходов и ограниченных возможностей для спекуляций инвесторы вряд ли смогут получить значительную прибыль на долговом рынке.

Для увеличения доходности многие продукты увеличили долю высоковолатильных активов. К концу 2025 года доля публичных фондов в портфеле достигла 5.1%, что на 2.2 процентных пункта больше, чем в конце 2024 года. Также, по оценкам команды исследований банка Kaiyuan Securities, к концу 2025 года объём инвестиций в гибридные и акциифонды составил 449 и 399 млрд юаней соответственно, что значительно превышает показатели конца 2024 года — 256 и 200 млрд юаней. Перед праздником Весны волатильность на рынке акций через публичные фонды передалась в стоимость финансовых продуктов, вызывая их колебания.

С другой стороны, внедрение системы оценки стоимости активов и требований к прозрачности привели к перестройке многих продуктов. Главный аналитик по фиксированным доходам Tianfeng Securities Tan Yiming отметил, что ранее продукты скрывали реальный риск и колебания стоимости активов с помощью «пулов средств» и методов амортизированной стоимости. После реформ, требуемых регулятором, продукты должны честно отражать рыночные колебания и возвращать доходность к реальному уровню.

Tan Yiming добавил, что основная цель полной нейтрализации стоимости — честное отражение цен базовых активов. Для поддержания стабильности стоимости продуктов необходимо увеличивать долю низковолатильных активов, что неизбежно снизит доходность и создаст разрыв с ожиданиями инвесторов. Три основные цели индустрии — «полная нейтрализация стоимости, стабильная высокая доходность и соответствие регуляторным требованиям» — реализовать одновременно сложно.

Новые стратегии в условиях низких ставок

在低利率环境下, чистые доходы по фиксированным продуктам продолжают сокращаться, и компании по управлению активами усиливают развитие продуктов с «фиксированной доходностью +». Tan Yiming считает, что после перехода к полной нейтрализации стоимости, компании, предлагающие «фиксированную доходность +», должны хорошо управлять ожиданиями инвесторов, чтобы избежать нерациональных отзывов. В настоящее время у компаний есть ограниченные возможности для прямых инвестиций в «фиксированную доходность +», поэтому целесообразно усилить сотрудничество с публичными фондами, используя стратегии мультиактивного распределения для расширения доходности и поиска баланса между волатильностью и доходностью. В целях контроля доли акций и облигаций, более подходящими инструментами для увеличения дохода могут стать вторичные облигационные фонды и индексные акции.

Для инвесторов в финансовые продукты баланс между доходностью и волатильностью, возможно, станет ключевой темой этого года. «После постепенного отказа от механизма сглаживания стоимости, при покупке финансовых продуктов важно учитывать не только уровень риска, но и долю базовых активов и инвестиционные стратегии», — отметил представитель одной из компаний.

Qingyin Finance отмечает, что при столкновении с колебаниями стоимости многие инвесторы испытывают тревогу, и важно сохранять рациональный подход и научное распределение активов. Когда рынок проходит циклические коррекции, колебания стоимости — нормальное явление, краткосрочные убытки не означают окончательную потерю. Инвесторам следует избегать паники и досрочного отзыва средств при краткосрочных снижениях стоимости, чтобы не превратить временные убытки в реальные. Кроме того, «фиксированная доходность +» с облигационным базисом и небольшим количеством акций — относительно управляемый риск. Доходность таких продуктов зависит от времени, а краткосрочные колебания сглаживаются долгосрочной прибылью.

Qingyin Finance также советует, что если инвестор особенно чувствителен к волатильности, рекомендуется выбирать продукты с долей акций ниже 5%, а также регулярно инвестировать фиксированными суммами для сглаживания доходности и автоматического приобретения активов при низких ценах, что поможет снизить среднюю стоимость приобретения.