Беспрецедентно! Обнародован отчет о «AI-экономическом пандемическом кризисе» 2028 года: когда машины больше не нуждаются в вас, сколько осталось «человеческой премии» у $BTC и $ETH?

Мы всегда полагаем, что каждое превосходство ИИ будет способствовать росту стоимости активов. Однако макроэкономический меморандум, подготовленный в июне 2028 года, рисует совершенно противоположную картину: сверхпрорвавшаяся производительность ИИ в конечном итоге вызывает «экономическую чуму», вызванную падением спроса.

В отчёте описывается вымышленный сценарий: уровень безработицы в США достигает 10,2%, индекс S&P 500 с максимума октября 2026 года падает на 38%. Рынки уже привыкли к плохим новостям; шесть месяцев назад подобные данные могли бы вызвать торговый останов. Источник кризиса разбит на две взаимно усиливающие цепочки.

Первая — цепочка реальной экономики. Взлёт возможностей ИИ приводит к системной замене белых воротничков. Реальная заработная плата начинает сокращаться, богатые вынуждены снижать уровень жизни. Расходы, составляющие около 70% ВВП — «человеческий движитель» — начинают сокращаться. Возникает острый вопрос: сколько машин потратят на необязательные расходы? Ответ — ноль. Это порождает «призрачный ВВП» — производство, учитываемое в национальных счетах, но не циркулирующее в реальной экономике.

Вторая — цепочка финансовой системы. Структурное ухудшение ожиданий доходов белых воротничков подрывает активы, основанные на предположении стабильных денежных потоков. Первым падает сектор программного обеспечения. В конце 2025 года возможности ИИ для программирования резко улучшаются, компании начинают самостоятельно создавать замену SaaS-покупкам. Fortune 500 используют собственные разработки как рычаг переговоров, сокращая расходы на продление контрактов на 30%. Конкуренция за отраслевую защиту превращается из дифференциации по функциям в жестокую борьбу за издержки и финансовую устойчивость.

Обратная сторона — компании, подвергшиеся разрушению, не сопротивляются, а ускоряют внедрение ИИ для спасения. Например, автоматизационная фирма, потерявшая клиентов из-за сокращения штата, отмечает замедление роста контрактов вдвое и объявляет о сокращении персонала на 15%. Индивидуальные рациональные решения компаний в совокупности разрушают тормоза всей системы.

Когда в начале 2027 года агент ИИ становится настройкой по умолчанию, торговля переходит от дискретных решений человека к непрерывной 24/7 оптимизации. Начинается разрушение «фрикционной» арендной платы, основанной на «ограниченности человека»: платформы бронирования путешествий, страховки с инерцией продления, финансовые консультанты, риелторы. Комиссии покупателей сокращаются ниже 1%.

Глубже — влияние на платежи. Когда агентство управляет сделками, комиссии за обмены в 2-3% для карт становятся очевидными. В рамках сценария агентство переходит к расчетам в $SOL или стабильных монетах на Ethereum Layer 2, стоимость которых составляет доли цента. Это напрямую ударяет по моделям доходов таких гигантов, как Mastercard и American Express.

Это далеко не только отраслевой кризис. Белые воротнички в США — около 50% занятости, но они обеспечивают примерно 75% необязательного потребления. Топ-10% по доходам дают более 50% расходов. Поэтому даже снижение занятости белых воротничков всего на 2% может привести к падению необязательного потребления на 3-4%. Такой эффект заметен уже с октября 2026 года: ухудшение данных по вакансиям, снижение рынка облигаций, первые признаки сокращения потребительских расходов — доходность десятилетних облигаций снизилась с 4,3% до 3,2%.

Одновременно инвестиции в ИИ не замедляются, поскольку по сути это замена операционных расходов, а не традиционных капитальных затрат. Компании перераспределяют бюджеты с выплат зарплат на развитие инфраструктуры ИИ, что вызывает бум в таких компаниях, как Nvidia и TSMC, и одновременно — кровотечение на потребительском фронте. На государственном уровне происходит раскол: Южная Корея, получая чистую выгоду, показывает превосходство, а экспорт ИТ-услуг Индии, превышающий 200 миллиардов долларов в год, сталкивается с серьёзными проблемами, рупия за четыре месяца обесценивается на 18% по отношению к доллару.

Первым доминошным эффектом финансового риска становится рынок частных кредитов. Его объем к 2026 году превысил 2,5 триллиона долларов. Множество средств инвестировано в долговые инструменты, основанные на предположении «долгосрочного стабильного сложного процента SaaS-доходов» для финансирования M&A. Когда ИИ разрушает эти предположения, убытки начинают проявляться. В апреле 2027 года Moody’s понизило рейтинг 14 эмитентов на сумму 180 миллиардов долларов. Кредит в 5 миллиардов долларов, основанный на регулярных доходах Zendesk, был переоценен до 58 центов за доллар, став ярким примером дефолта.

Рынок частных кредитов — закрытая структура, и его можно было контролировать. Но проблема в том, что крупные управляющие компании через приобретение страховых компаний превращают пенсионные обязательства в базу для финансирования частных кредитов. Распространение дефолтов по программному обеспечению, ужесточение требований к капиталу со стороны регуляторов страхового сектора — всё это вынуждает организации накапливать капитал или продавать активы, что в условиях плохой рыночной ситуации порождает порочный круг. Сложные схемы, такие как оффшорные перестраховки, делают убытки еще менее прозрачными.

Самое опасное — рынок ипотечного кредитования. Его объем около 13 триллионов долларов, основан на предположении, что заемщики сохранят стабильный доход в течение 30 лет. Сам риск — в том, что сами кредиты качественные: высокий кредитный рейтинг, достаточный первоначальный взнос, подтвержденный доход. Но из-за структурного снижения ожиданий по доходам белых воротничков, у заемщиков пропадает уверенность в своих будущих денежных потоках. Первые признаки — использование ипотечных кредитов с залогом на недвижимость, досрочное снятие средств с пенсионных счетов, а затем — рост просрочек в технологических центрах, таких как Сан-Франциско и Сиэтл.

На политическом уровне ситуация осложняется. Традиционные инструменты, такие как снижение ставок и количественное смягчение, помогают поддерживать финансовый сектор, но не могут устранить причину — «бесполезность человеческого интеллекта». Бюджетный парадокс: необходимо перераспределять выплаты на семьи, но налоговая база (в основном — налог на трудовое время) сокращается. Доля трудовых доходов в ВВП снизилась с 64% в 1974 году до 56% в 2024-м, а за четыре года ускоренного развития ИИ — до 46%.

Обсуждение в политике смещается в сторону налогообложения вычислительных мощностей ИИ и создания «государственных фондов интеллектуальных ресурсов», но разногласия между партиями огромны. Общественные протесты усиливаются, демонстранты блокируют лаборатории ИИ. Скорость институциональных изменений значительно отстает от темпов технологического прогресса.

Всё это — результат фундаментальной логики: исторического снижения «интеллектуальной премии». Текущая система ценообразования — ценностный якорь — основанный на редкости человеческого интеллекта — начинает разрушаться. Когда машинный интеллект становится дешевым и заменяемым, вся система вынуждена переоценить свои активы. В конце отчёта остаётся вопрос: сколько ваших активов и денежных потоков основано на старых предположениях — что «фрикции исчезнут, доходы белых воротничков останутся стабильными, домашний сектор продолжит быть движущей силой спроса»?

Для таких активов, как $BTC и $ETH, их долгосрочная ценностная история включает компонент хеджирования против недоверия к традиционной системе. Но если источник потрясения — перестройка производственных отношений в обществе, а не массовое выпускание фиатных денег или доверие к отдельным институтам, то их «защитные» свойства требуют переоценки. Когда распространяется экономическая чума, все активы, основанные на старых предположениях о денежном потоке, рискуют переоценкой.