Возвращение к капиталовложениям: сможет ли управляемая ядерная синтез энергия повторить чудо коммерческой космонавтики?

После искусственного интеллекта, гуманоидных роботов и коммерческой космонавтики, капиталовый рынок вновь переориентируется на «стратегические технологические направления», и управляемый термоядерный синтез оказался в центре внимания.

Политическая поддержка, участие индустриальных фондов, крупные раунды финансирования ведущих проектов, рост акций на вторичном рынке — все эти сигналы взаимно усиливают друг друга, способствуя повышению интереса к этой отрасли с второй половины прошлого года.

Такая динамика напоминает развитие коммерческой космонавтики — также характеризуется высоким технологическим порогом, значительными капиталовложениями, долгими периодами проверки и сильной стратегической составляющей. В условиях резонанса между политическими сигналами и притоком инвестиций эта сфера демонстрирует стремительный рост капитализации.

Может ли управляемый термоядерный синтез повторить «чудо» коммерческой космонавтики, стать прорывом в технологиях и привлечь массовое инвестирование?

Возвращение в фокус внимания капитальных рынков

На самом деле, капиталовый рынок не чужд управляемому термоядерному синтезу. Впервые за последние годы интерес к этой теме проявился в марте 2023 года. Тогда физик из Университета Рочестера Ранга Диас объявил о достижении сверхпроводимости при комнатной температуре при близком к атмосферному давлении, что вызвало мировой резонанс. Акции, связанные с сверхпроводящими технологиями, в том числе компании типа Байли Электрик, резко выросли.

Хотя позднее это достижение было поставлено под сомнение научным сообществом и в конечном итоге снято с публикации, оно уже послужило ясным сигналом: капитал очень чувствителен к ключевым технологическим узлам, способным сократить путь к коммерциализации.

Именно поэтому, в отсутствие конкретных технологических прорывов, сектор термоядерного синтеза в течение некоторого времени находился в режиме ожидания. Перелом наступил во второй половине 2025 года, когда управляемый синтез начал возвращаться в фокус внимания инвесторов с более четкой стратегической позицией.

В октябре 2025 года в рамках пятилетнего плана «Пятнадцатая пятилетка» впервые был включен в список «будущих индустрий», наряду с водородной энергетикой, что ясно обозначило его как новый источник экономического роста. В политической сфере также было заявлено о необходимости исследования различных технологических путей, типичных сценариев применения и коммерческих моделей, что создало более четкую нормативную базу для развития сектора.

На этом фоне первичный рынок начал активно расти.

Несколько участников проектов по управляемому синтезу сообщили газете «Креативный рынок» (科创板日报), что в условиях усиления государственной поддержки интерес к финансированию в первичном рынке заметно вырос. «Многие институты начали активно обращаться к проектам, и многие инвесторы считают, что 2026 год — это важный год для этого направления.»

Один из участников проекта признался, что, несмотря на то, что последний раунд финансирования завершился недавно и у компании еще есть средства, с продвижением инженерных этапов возрастает давление на будущие расходы, поэтому они хотят продолжить привлечение инвестиций в текущий период повышенного интереса.

Этот «оконный» период также привлек новых участников. Несколько инвесторов, давно следящих за сектором, отметили, что с второй половины прошлого года наблюдается явный рост новых проектов, в том числе и спекулятивных, ориентированных на венчурные инвестиции.

Другой источник в отрасли сообщил, что внутри сектора даже наблюдается «феномен фрагментации»: «Рынок растет, разные технологические и инженерные маршруты развиваются параллельно. Многие команды уходят из своих первоначальных коллективов, создавая новые компании, и некоторые из них уже разделились на три-четыре новых стартапа.»

Однако сейчас наблюдается тенденция концентрации капитала в крупнейших проектах. Инвестор отметил: «Конкуренция между институтами за ведущие проекты усиливается, появляется борьба за лимиты финансирования.»

Это, в свою очередь, ведет к росту оценки проектов.

«Один из наших прошлых инвестиций заметно вырос в стоимости, в нескольких раундах наблюдается стабильный рост», — сказал он. — «Но я считаю, что такой рост оценки не связан с прорывами в технологиях, а является результатом концентрации капитала в наиболее перспективных и сильных командах. В отличие от ранних стадий, когда можно было поддерживать множество стартапов в мобильном интернете, сектор управляемого синтеза больше похож на «мейнстрим» — с несколькими крупными игроками, привлекающими большие инвестиции.»

Статистика подтверждает эти ощущения. Согласно данным «Финансового союза» и платформы «Чжиджун», с 2025 года в России было зафиксировано 13 раундов финансирования в области управляемого термоядерного синтеза, охватывающих 12 проектов. Лидеры — это, например, China Fusion Energy, подконтрольная China National Nuclear Corporation, которая привлекла свыше 10 миллиардов юаней, а также проекты Star Ring, Nova Fusion, CAS Clean Energy и другие, привлекшие по 500 миллионам юаней и более. Внутри сектора сумма инвестиций в отдельные проекты постоянно растет.

Активность инвесторов также увеличивается: государственные компании, такие как CNPC, Shanghai Future Industry Fund и CGN, за последний год активно инвестируют. Коммерческие фонды переходят от разрозненных вложений к системному вниманию к сектору: Sequoia China вложила в пять проектов, включая Star Ring и Xingneng Xuanguang; Dingsheng Baifu инвестировала в четыре проекта, таких как Energy Singularity и Dongsheng Fusion; также активизировались такие фонды, как Junlian Capital и Mingshi Capital.

На вторичном рынке в начале 2026 года также наблюдался рост интереса к сектору. В период с 5 по 8 января индекс управляемого синтеза вырос на 8.31%, а 7 января приток средств достиг 5.088 миллиардов юаней, что свидетельствует о явных признаках концентрации капитала.

Следующий «коммерческий космос»?

Генеральный директор HanHai Juno, Сян Цзянь, в интервью в августе прошлого года сравнил развитие управляемого синтеза с коммерческой космонавтикой: «Они оба требуют высоких затрат и технологий, а профессиональные кадры сосредоточены в основном в государственных структурах, поэтому на начальных этапах очень трудно запустить проекты.»

С точки зрения логики развития, технологических характеристик и структуры отрасли, у управляемого синтеза и коммерческой космонавтики есть много общего: высокий уровень R&D, крупные капиталовложения, долгие периоды проверки, концентрация ресурсов в нескольких ведущих компаниях, а также глобальные перспективы, связанные с развитием человеческой цивилизации. Как в случае с проверкой многоразовых ракет, так и с установками для синтеза, речь идет о «инженерных возможностях», где прорывы происходят не линейно, а через долгосрочные накопления и фазовые скачки.

После десятилетий исследований и проверок, к концу 2025 года коммерческая космонавтика достигла технологического прорыва и начала коммерциализацию. Аналогично, сможет ли управляемый синтез за несколько лет пройти через подобный скачок — вопрос, который сейчас активно обсуждается в индустрии и на рынке.

Инвестиционные аналитики отмечают, что успех коммерческой космонавтики в последние годы был обусловлен ясной государственной поддержкой, реальными потребностями в запуске и наличием каналов выхода капитала. В отличие от этого, управляемый синтез пока не достиг стадии коммерческой генерации электроэнергии, его технологическая проверка еще продолжается, а рост сектора в основном обусловлен политической стратегией и усилением внимания к нему. В их понимании, сможет ли управляемый синтез повторить «взрывной» рост, как у космонавтики, зависит от того, смогут ли в ближайшие годы реализовать ключевые технологические этапы и потребности рынка.

Mingshi Capital также выражает осторожные ожидания. По их словам, «на сегодняшний день, до коммерческой реализации управляемого синтеза еще очень далеко. Это сложный системный проект, требующий решения множества технологических и инженерных задач, а в долгосрочной перспективе — преодоления физических ограничений.»

«В целом, отрасль считает, что коммерциализация управляемого синтеза потребует более десяти лет. В оптимистическом сценарии можно ожидать прорывов в технологиях и инженерных решениях в течение ближайших пяти лет, но темпы развития останутся медленными, и для масштабного внедрения потребуется продолжительное время.»

Интересно, что в секторе управляемого синтеза проявляется так называемая «стратегия продавца» — инвесторы не ограничиваются только основными компаниями по созданию устройств, но и начинают расширять вложения в материалы, сверхпроводники, низкотемпературные технологии и цепочки поставок.

Однако анонимный инвестор отметил, что преимущества в upstream-сегменте очевидны: «Некоторые компании уже обладают редкими технологиями и могут раньше получать доход, чем downstream-компании по синтезу.» Но он добавил, что эта логика не так однозначна: «Пока что компании на downstream-стадии еще находятся в стадии строительства, и их способность зарабатывать зависит от финансирования заказчиков. Доходность upstream-компаний во многом зависит от темпов реализации downstream-проектов и общего развития отрасли. Если смотреть только на upstream, то важным остается вопрос о наличии у них уникальных технологий и ресурсов. Компании, обладающие редкими возможностями и сильными барьерами входа, уже оцениваются достаточно высоко.»

Возможно, вместо того чтобы рассматривать управляемый синтез как «следующий коммерческий космос», лучше воспринимать его как стратегическую технологию, переходящую от государственной научно-исследовательской системы к системе промышленного капитала.

Взрывной рост коммерческой космонавтики произошел на стыке зрелых технологий, реальных потребностей и поддержки капитала. В настоящее время управляемый синтез находится в стадии «накопления возможностей»: политика и капитал уже начали активные вложения, но технологические проверки и коммерциализация еще требуют времени. Инвестиции могут заранее оценивать перспективы, но настоящий прорыв зависит от реализации ключевых технологических этапов.