Royal Bank of Canada повышает целевую цену Santander на 44% из-за планов сокращения затрат и улучшения перспектив ROTE

Investing.com — Канадский банк Royal Bank of Canada повысил рейтинг Banco Santander S.A. с «отставания рынка» до «обгон рынка» в понедельник и поднял целевую цену с €8.50 до €12.25. Это было сделано до дня инвестора этого испанского банка 25 февраля. Брокер отметил, что из-за недавних результатов, слияний и поглощений, а также пересмотра отчетности, рыночный консенсус «немного запутан».

Используйте InvestingPro для быстрого получения новостей и реакции аналитиков — до 50% скидки

Лондонская команда аналитиков под руководством Бенджамина Томса прогнозирует, что по итогам 2028 финансового года рентабельность капитала с учетом AT1 составит 19.5%, что выше текущего рыночного консенсуса примерно на 18% и приближается к собственным целям банка более чем на 20%.

Это повышение означает примерно 14% потенциала роста по сравнению с текущей ценой акции на Мадридской бирже в €10.76 (код акции SAN).

Пересмотренная целевая цена €12.25 основана на модели оценки по сегментам с учетом стоимости капитала 11.2%, дисконтированной до 2026 года. Согласно данным Royal Bank of Canada, подразумеваемая стоимость капитала банка составляет около 11%, что на 110 базисных пунктов ниже средних за период с 2013 года.

Основной аргумент для повышения — так называемый «самоотверженный» этап сокращения затрат, о котором говорит Royal Bank of Canada. Банк прогнозирует, что к 2028 году соотношение затрат к доходам снизится примерно на 4 процентных пункта до около 38.2%, что на 2 пункта ниже текущего рыночного консенсуса благодаря ежегодному положительному операционному разрезанию. Ожидаемый среднегодовой рост фиксированного дохода по базовым трем годам составляет около 9%, а рост затрат — около 3%.

Что касается возврата акционерам, Royal Bank of Canada прогнозирует, что за следующие три года общий дивидендный и выкуп акций составит около €33 млрд, из которых €15.6 млрд — дивиденды, €17.3 млрд — выкуп акций, что составляет 21% от текущей рыночной стоимости брокера в €157.9 млрд.

Это примерно 7% среднегодового общего дохода за три года, а к концу 2028 года доходность увеличится примерно до 9%. Ожидается, что дивиденды на акцию в 2026 году составят €0.26, в 2027 году — €0.40, а в 2028 году — €0.47.

После корректировки ожидаемая разводненная прибыль на акцию в 2026, 2027 и 2028 годах составит соответственно €1.01, €1.28 и €1.53, тогда как ранее прогнозировалось €0.94, €1.06, а по 2028 году — без прогноза.

В части оценки стоимости Royal Bank of Canada подчеркнул, что разрыв между ценой по отношению к чистым активам за 12 месяцев у Santander и его ближайшего конкурента — испанского банка Banco Bilbao Vizcaya Argentaria — составляет сейчас 0.35 раза, что было описано как «никогда не было так большим», тогда как исторический средний абсолютный разрыв составляет около 0.12 раза.

«Историческая премия сокращается в 2025 году, но снова расширяется в 2026 году. Мы считаем, что это представляет возможность для покупки», — отметил брокер. Акции Santander торгуются по цене примерно 1.65 раза от предполагаемой в 2026 году балансовой стоимости, а в 2028 году предполагаемая балансовая стоимость на акцию составляет €7.65.

Также компания указала, что в рамках стресс-тестирования Европейского банковского управления 2025 года Santander показал негативное влияние CET1 в худшем сценарии на -170 базисных пунктов, что является одним из самых управляемых среди европейских банков и подтверждает низкую волатильность прибыли.

Royal Bank of Canada прогнозирует, что коэффициент CET1 достигнет 12.8% в 2026 году и повысится до 13.1% к 2028 году, предполагая работу в верхней части целевого диапазона 12-13%. Ожидаемые средние издержки на риск за плановый период составят около 110 базисных пунктов.

Недавние приобретения банка — британский TSB и американский Webster Bank — оцениваются положительно, а совокупное влияние на капитал по CET1 оценивается примерно в 190 базисных пунктов.

Royal Bank of Canada отметил, что эти сделки должны дать Santander масштабное преимущество в регионах с низкой доходностью, а предварительная прибыль до налогообложения по американскому бизнесу ожидается рост с €1.64 млрд в 2026 году до €3.59 млрд в 2028 году.

Основные риски включают политическую нестабильность в Бразилии, Испании и Великобритании, риски реализации слияний и поглощений, превышение регуляторных требований к капиталу, а также судебные риски по делам автокредитования и дела AXA PPI.