Обзор американского фондового рынка: где мы видим инвестиционные возможности в феврале

Ключевые выводы

• Американский фондовый рынок торгуется с дисконтом в 5% по сравнению с нашим комплексом оценок
• Ростовые акции торгуются с дисконтом после увеличения справедливой стоимости
• Мелкие компании остаются особенно привлекательными
• Наибольшие увеличения справедливой стоимости произошли в сырьевых, позднецикловых технологических акциях

По состоянию на 29 января 2026 года американский рынок акций торгуется с дисконтом в 5% по сравнению с комплексом наших оценок справедливой стоимости более 700 акций, торгующихся на американских биржах.

Несмотря на то, что индекс Morningstar US Market вырос в январе на 1,50%, наш комплекс оценок справедливой стоимости вырос быстрее. Это привело к увеличению рыночного дисконта с 4% в прошлом месяце до 5%.

Две акции, по рыночной капитализации, в которых мы увеличили внутреннюю оценку наиболее значительно в январе, — это Tesla TSLA (рост на 33%) и Taiwan Semiconductor Manufacturing TSM (рост на 38%). Совокупное увеличение оценки этих двух акций составило 1 триллион долларов. Мегакапитализированные акции, по которым у нас есть отличное от рыночного мнение, продолжают искажать нашу широкую оценку рынка. Например, исключение Nvidia NVDA из нашей оценки рынка увеличило бы показатель цены/справедливой стоимости до 0,97. Кроме того, исключение Microsoft MSFT и Broadcom AVGO дало бы показатель 1.

В нашем прогнозе рынка на 2026 год мы отметили, что ожидаем повышенной волатильности в этом году и обозначили риски, за которыми следует следить инвесторам. В середине января один из этих ключевых рисков реализовался — доходность долгосрочных японских государственных облигаций резко выросла. Учитывая, что Япония является третьим по величине суверенным эмитентом в мире, сочетание повышения доходности и убытков вызвало глобальную волну настроений «риско-офф», что привело к снижению американских акций на 2%.

Однако так же быстро, в результате, как кажется, вмешательства, цены на японские государственные облигации выросли, а доходность снизилась, успокоив опасения инвесторов, и акции быстро восстановили эти потери. Мы предполагаем, что не только рынок проверит решимость Банка Японии поддерживать свой рынок облигаций, но и что этот опыт волатильности является предвестником усиленной волатильности, которая развернется в течение 2026 года.

Цена/справедливая стоимость аналитического покрытия Morningstar по американским акциям на конец месяца

Источник: Morningstar. Данные по состоянию на 30 января 2026 года.

Американский фондовый рынок торгуется с дисконтом

За последние несколько кварталов мы подчеркивали, насколько рост построения искусственного интеллекта привел к увеличению наших оценок справедливой стоимости наиболее связанных с ИИ мегакапитализированных компаний. Наибольшие повышения оценок произошли у компаний, лидирующих в области ИИ и развивающих свои возможности в этой сфере. Исходя из их рыночной капитализации, эти изменения значительно исказили нашу общую оценку рынка.

По мере того, как бум развития ИИ продолжается на полную мощность, мы продолжаем значительно повышать оценки акций, связанных с этим бумом. Однако типы компаний, у которых наши оценки выросли больше всего, изменились. За последний месяц наибольшие изменения оценок произошли у компаний позднего цикла в области технологий, многие из которых производят товары, считающиеся сырьевыми.

Среди производителей оборудования для полупроводниковых производств мы повысили справедливую стоимость Lam Research LRCX на 74%, KLA KLAC на 40% и ASML ASML на 19%. Среди товаров, считающихся сырьевыми, мы повысили справедливую стоимость SanDisk SNDK на 396%, Western Digital WDC на 68% и Corning GLW на 58%. В спешке построения новых дата-центров и расширения мощностей, сырьевые товары, поставки которых ранее казались безоблачными, сейчас испытывают острую нехватку.

Мелкие компании превзошли широкий рынок за последние три месяца, и при этом остаются одними из самых привлекательных категорий с дисконтом в 13%. Средние компании остаются ближе к нашим оценкам справедливой стоимости, а крупные торгуются с дисконтом в 5%.

По стилю, после значительных увеличений наших оценок по ряду ростовых акций, рост сейчас торгуется с дисконтом в 12%, тогда как акции стоимости и ядра торгуются ближе к справедливой стоимости.

Цена/справедливая стоимость по стилевым категориям Morningstar

Источник: Morningstar. Данные по состоянию на 30 января 2026 года.

Где мы видим ценность по секторам

С момента прошлого месяца произошло значительное число изменений в оценках по секторам. Наибольшее изменение по сектору за последний месяц — в энергетике, где сектор перешел с дисконта в 10% на премию в 3%. Сектор коммуникаций стал менее недооцененным, поднявшись с 9% дисконта до 4%, в основном благодаря росту недооцененных компаний Meta Platforms META и Alphabet GOOGL.

Сектор потребительских товаров стал еще более переоцененным, поднявшись до премии в 17%, а сектор базовых материалов также стал более переоцененным, поднявшись до премии в 10%.

Технологический сектор стал еще более недооцененным, поскольку сочетание увеличения справедливой стоимости и снижения цен привело к снижению дисконта с 11% в прошлом месяце до 16%. Аналогично, сочетание увеличения справедливой стоимости и снижения цен привело к снижению сектора финансовых услуг с премии в 8% до 2%.

Модель оценки Morningstar по секторам

Источник: Morningstar. Данные по состоянию на 30 января 2026 года.

Позиционирование портфеля на 2026 год

В течение 2026 года мы ожидаем нескольких волн волатильности, поскольку существует ряд ключевых рисков, с которыми, по нашему мнению, рынок придется столкнуться.

Так возникает вопрос: как инвесторы могут позиционировать себя, чтобы воспользоваться повышенной волатильностью?

Исходя из наших общих оценок, мы считаем, что инвесторы должны взвешенно распределять акции в своем портфеле в соответствии с целевыми долями. В рамках этого распределения инвесторы могут создать портфель в виде бартель, чтобы сохранить дальнейший потенциал роста, который мы видим в технологических и ИИ-акциях, одновременно балансируя эти позиции высококачественными акциями стоимости для защиты от возможной повышенной волатильности в 2026 году.

В этом портфеле, если рынок будет расти слишком быстро и слишком далеко превысит наши оценки справедливой стоимости, инвесторы могут зафиксировать прибыль в ИИ-акциях, зафиксировать прибыль и перераспределить средства в недооцененные акции стоимости.

Если рынок упадет, мы ожидаем, что акции стоимости лучше сохранят свою ценность и их можно будет продать, а полученные средства — увеличить позиции в тех технологических и ИИ-акциях, которые слишком сильно упали и оказались в недооцененной зоне.