Активистские хедж-фонды окружают Blue Owl по мере роста беспокойства по поводу программного обеспечения в сфере частного кредита

Активистский хедж-фонд Saba Capital Management готовится к нападению на три фонда частных кредитов Blue Owl Capital, два из которых недавно продали примерно 1 миллиард долларов кредитных активов, поскольку растут опасения по поводу оценки программного обеспечения и общего сжатия ликвидности на рынке частных инвестиций. Цена акций управляющего частным кредитом Blue Owl резко снизилась за последние дни на фоне растущих опасений по поводу кризиса ликвидности в его долговых инструментах. Компания полностью пересмотрела условия ликвидности в одном из своих фондов, Blue Owl Capital Corporation II, ограничив возможность инвесторов выводить свои средства. Теперь Saba Capital Боаза Вайнштейна вместе с Cox Capital Partners запустили тендерное предложение на покупку долей в нерыночных фондах с дисконтом 20-35% от их заявленной чистой стоимости активов (NAV). Saba и Cox сообщили в пятничном объявлении, что уведомили Blue Owl о своем намерении начать тендерное предложение на покупку части акций фонда Blue Owl Capital Corporation II — также известного как OBDC II — за наличные. Они также планируют запустить аналогичные тендерные предложения для двух других фондов Blue Owl — технологоориентированного Blue Owl Technology Income Corp (OTIC) и Blue Owl Credit Income Corp (OCIC). OWL 5D гора Blue Owl Capital. OBDC II, компания, ориентированная на развитие бизнеса и предназначенная для розничных инвесторов в США, недавно продала кредитов на сумму 600 миллионов долларов, что составляет около 34% от его портфеля в 1,7 миллиарда долларов. Между тем, фонд OTIC продал кредитных активов на 400 миллионов долларов, что составляет 6% его портфеля. Saba и Cox заявили, что тендерные предложения «предоставят решение по ликвидности для розничных инвесторов на фоне значительного увеличения запросов на выкуп в отрасли, нескольких кварталов чистых оттоков и роста ограничений на выкуп». «Колебания и волны» Blue Owl заявил на прошлой неделе, что прекращает регулярные квартальные выплаты ликвидности инвесторам OBDC II, переходя к периодическим выплатам, финансируемым за счет продаж активов, доходов, погашений и других сделок. Этот шаг, который еще более ограничивает возможность инвесторов выводить свои средства, вызвал резкое снижение акций Blue Owl на прошлой неделе. «Дело с ликвидностью в таких ситуациях в том, что она очень ценна», — сказал Орландо Гемес, соучредитель и главный инвестиционный директор Fourier Asset Management. «[Вайнштейн] предлагает ликвидность, которую трудно найти в другом месте или которая может стать недоступной позже». Saba Capital специализируется на арбитраже относительной стоимости и структуре капитала на рынках кредитов. Скидки по NAV в закрытых фондах и инвестиционных трастах стали краеугольной торговой стратегией для активистского хедж-фонда Вайнштейна с активами в 6 миллиардов долларов, часто с целью встряхнуть советы директоров для максимизации доходов. В интервью CNBC «Squawk On The Street» в пятницу, Крейг Пакер, со-президент Blue Owl и руководитель кредитного направления, заявил, что компания не ловит инвесторов в ловушку, добавив, что OBDC II переходит к ускоренному возврату капитала, «и инвесторы получат свои деньги обратно пропорционально». «В отрасли будут колебания», — сказал Пакер. «Мы считаем, что перспективы довольно привлекательны для сегмента богатства». Blue Owl является крупным прямым кредитором сектора программного обеспечения, и вмешательство Saba происходит на фоне растущего внимания к более широким рискам в частных кредитах и связям сектора с проблемным сектором программного обеспечения. Из 128 компаний в портфеле Blue Owl, охватывающих 27 отраслей, интернет-программное обеспечение и услуги были самой крупной отраслью, составляя 13%. Публичные компании, предоставляющие SaaS, недавно потрясло опасение, что новые агентные AI-инструменты могут нарушить сектор SaaS. «Идеальный шторм» Теперь эти опасения, похоже, распространяются и на частный сектор программного обеспечения, создавая то, что некоторые инвесторы называют «идеальным штормом». Экспозиция частных кредитов к компаниям программного обеспечения составляет около 226 миллиардов долларов, согласно анализу Voya Investment Management, которая заявила, что программное обеспечение сейчас является «самым заемным сектором во всем основном и верхнем среднем сегменте прямого кредитования». «Мы годами беспокоились о частных кредитах», — сказал Ал Каттермол, менеджер портфеля фиксированного дохода в Mirabaud Asset Management, указывая на проблемы прозрачности и раскрытия информации, а также на концентрационный риск в сделках в быстрорастущем классе активов. «Но теперь мы также обеспокоены программным обеспечением, и внезапно бизнес-модель SaaS, которая была взведена в кредит, находится под угрозой. Оказывается, крупнейший кредитор SaaS — это частные кредиты. Это создает идеальный шторм, и здесь есть большая вероятность проблем». Любые убытки в портфелях программного обеспечения снизят аппетит у кредиторов частных кредитов к предоставлению новых кредитов компаниям, связанным с программным обеспечением или технологиями, рассказал CNBC в интервью Каттермол. «Итак, сейчас опасение в том, что программное обеспечение может привести к краху частных кредитов, — говорит он, — и тогда многие из этих «тараканов» появятся на свет, крупные убытки у крупных частных кредитных фирм, и это вытянет ликвидность с рынка». Гемес добавил: «Обеспечивая ликвидность против неликвидного актива, когда достаточно людей хотят выкупить свои инвестиции, возникает проблема. Тогда приходится продавать активы вместо того, чтобы получать капитал по мере погашения займов, а такие структуры не были созданы для этого. Это именно та же проблема, с которой мы столкнулись во время финансового кризиса».