Индекс S&P 500 застрял в необычно узком диапазоне. Этот бычий рынок устойчив или исчерпан?

В этом году произошло много событий, и тем не менее рынок подразумевает, что многое не изменилось. Предупреждения о войне, развороты политики, охота за жертвами ИИ, более одного предполагаемого частного компании стоимостью в триллион долларов, нависающей над публичными рынками — событий хватает. Но в целом портфели и экономический фон остаются в основном без изменений. S&P 500 накапливает суперлативы, описывающие его крайнюю стагнацию. За последние два месяца индекс пересекал уровень 6900 более 40% торговых сессий — впервые с 28 октября. По данным Bespoke Investment Group, в этом феврале индекс торговался в самом узком диапазоне за последние 60 лет. Полосы Боллинджера, определяющие текущий тренд индекса, расположены ближе друг к другу, чем за последние пять лет, что создает картину рынка, скручивающегося в узкую спираль. .SPX 6М гора S&P 500, 6 месяцев Экономика также остается в привычном режиме. В прошлом году она выросла примерно на 5% номинально, с чуть большим вкладом инфляции, чем реального прироста производства, что также довольно точно описывает экономику 2024 года. Гонка за корпоративными капиталовложениями в “суперинтеллект” снова оказывает грубое воздействие на экономическую активность. Потребительские расходы по-прежнему поддерживаются владельцами активов с высоким доходом и стареющим населением, функционирующим в сервисно-ориентированной экономике. Дон Рисмиллер, главный экономист Strategas Research, так описывает многослойную зависимость рынка: «Эта цепочка, вероятно, станет повторяющейся темой в 2026 году: экономика США зависит от фондового рынка, фондовый рынок — от рынка облигаций, а рынок облигаций — от борьбы между товарным рынком (поднимающим инфляцию) и производительностью (удерживающей инфляцию и издержки на единицу труда)». Прибыль компаний идет к завершению пятого подряд квартала с двузначным ростом — позитивный, но неизменный темп, который инвесторы уже полностью ожидают перед публикацией отчетов. Отмена Верховным судом обоснования президента Трампа для большинства тарифов, безусловно, была драматичной. Но альтернативные инструменты, скорее всего, приведут к изменениям тарифов только на периферии, а не в ядре. И кроме того, рынок, который вырос на 40% менее чем за семь месяцев после первоначального шока тарифов в апреле прошлого года, не должен получать много нового импульса от постепенного ослабления тарифных воздействий на данном этапе. Что еще остается без изменений? Политика Федеральной резервной системы. Сейчас рынок ожидает, что ФРС останется на паузе в течение всего первого полугодия 2026 года. Это, на первый взгляд, может быть положительным, поскольку предполагает экономический баланс, не требующий немедленных корректирующих мер. Но в позиции ФРС явно присутствует стратегия «подождем и посмотрим», поскольку рынок труда остается устойчивым, а инфляция колеблется чуть выше 2,5%. Под поверхностью Как подробно описано здесь в последние недели, поверхностная стабильность S&P 500 — это любопытный результат быстрых противоборствующих потоков внутри рынка. Индекс с равной весовой структурой вырос на 6,4% в этом году, в то время как группа Magnificent 7 снизилась на 5%. Промышленные и сырьевые сектора демонстрируют взлет, крича о «восстановлении мировой промышленности», одновременно растягивая свои оценки, что заранее учитывает такой рост. MAGS YTD гора ETF Roundhill Magnificent Seven (MAGS), YTD Я утверждал, что в целом рынок повезло расшириться таким образом и принять внутреннюю волатильность, которую редко наблюдают, без более серьезных откатов на уровне индекса. «Дисперсионная сделка» — это буквально сделка, при которой профессиональные инвесторы активно ставят на широкую дивергенцию между участниками индекса — смягчила падение рынка, несмотря на сильное снижение ведущей группы мегакапов. Финансовые акции и сектор потребительских товаров с необязательными расходами немного отстают, требуя более пристального наблюдения, но не полностью разваливаясь. Ужасные показатели у частных управляющих активами, поскольку несколько кредитных фондов испытывают стресс, в основном рассматриваются как изолированная проблема без значительного влияния на основной банковский сектор на данный момент. Однако стоит признать, что это поддерживает общий тренд роста, позволяя примерно 60% всех акций показывать превосходство над S&P 500. Это создает здоровую широту рынка и радует профессиональных инвесторов, хотя ранее это не всегда сопровождалось сильными ростами индекса. 50-дневная скользящая средняя S&P 500 сейчас почти плоская — это классический образец «подождем и посмотрим». Интересно, что диверсификация оказалась выгодной для инвесторов, ожидающих выбора направления рынка. Акции за пределами США показывают лучший старт по сравнению с S&P 500 за всю память. Стратегия 60/40 акций и облигаций превосходит S&P 500 по совокупной доходности в этом году, а за последние три года она дала среднегодовой доход в 14,5%, значительно опередив свой долгосрочный средний показатель около 8%. AOR YTD гора ETF iShares Core 60/40 Balanced Allocation (AOR), YTD Одно из преимуществ неопределенного, диапазонного рынка — это снижение уверенности как у быков, так и у медведей, что заставляет их пересмотреть свои предположения. Быки могут задаться вопросом, не намекает ли рынок, неспособный сделать значительный прогресс в один из самых сильных сезонных периодов при рекордных притоках инвесторов в акции, на наличие затаившихся проблем. Лидеры в области ИИ сократились до Alphabet, а также акций памяти и поставщиков инфраструктуры энергетики/электрификации, которые используют дефицит продукции для введения своего рода налога на строителей. Отчет Nvidia В случае, если кто-то настроен медвежьим, — комфортно ли видеть, что рост на 40% за семь месяцев привел лишь к коррекции в 5% по S&P 500, и что индекс остается в пределах 3% от своего пика в этом году, несмотря на то, что акции Magnificent 7 в среднем отстают на 15% от своих максимумов? Есть ли способ, при котором эта боковая турбулентность позволяет рискам рассеяться, поскольку фокус смещается на разрушение ИИ и на то, как частные кредитные риски переходят из «а что если» в конкретные оценки? Несмотря на то, как это воспринимается, статус Nvidia как последнего технологического гиганта, публикующего результаты каждый квартал, не всегда надежно служит индикатором общего направления рынка. Тем не менее, после месяцев сжатия оценки и быстрого расширения сделок было бы глупо отрицать, что реакция на, вероятно, впечатляющие результаты Nvidia может стать поводом для рынка сделать паузу и высказать свои намерения.