Только что Micron Technology отправила предупреждение на $200 миллиардов долларов акционерам?

Один из крупнейших победителей на фондовом рынке за последний год — Micron Technology (MU +2,59%). Компания, которая производит как DRAM-память, так и NAND-флеш-накопители, за последний год выросла почти на 300%, поскольку в условиях дефицита памяти и хранения нового поколения спрос на эти компоненты резко возрос.

На этой неделе The Wall Street Journal опубликовала статью, подробно рассказывающую о масштабных планах Micron по расширению производственных мощностей. В целом, гигант памяти планирует потратить более 200 миллиардов долларов на новые фабрики в США, а также десятки миллиардов — за рубежом в течение этого десятилетия.

Несмотря на то, что рынок сейчас радуется, стоит ли воспринимать масштабные планы Micron как предупреждение для инвесторов?

Расширение

NASDAQ: MU

Micron Technology

Сегодняшнее изменение

(2,59%) $10,82

Текущая цена

$428,17

Основные показатели

Рыночная капитализация

$482 млрд

Диапазон за день

$415,15 - $430,57

52-недельный диапазон

$61,54 - $455,50

Объем торгов

108 тыс.

Средний объем

32 млн

Валовая маржа

45,53%

Дивидендная доходность

0,11%

Micron ускоряет рост

Прошлым летом индустрия искусственного интеллекта (ИИ) перешла от обучения к inference, и крупные гипермасштабные компании начали объявлять о масштабных проектах для поддержки лабораторий ИИ, таких как OpenAI и Anthropic. В результате спрос на память взлетел… и оставался на высоком уровне.

По данным Counterpoint Research, цены на память и NAND-накопители за первый квартал выросли более чем на 90%, и прогнозируется их увеличение еще на 20% во втором квартале.

В ответ Micron ускорила планы по расширению производства DRAM. В их рамках — строительство двух новых фабрик в Айдахо, где находится штаб-квартира Micron, стоимостью в совокупности 50 миллиардов долларов. Также ведется работа над огромным заводом стоимостью 100 миллиардов долларов неподалеку от Сиракуз, штат Нью-Йорк. В дополнение к этому, планируется инвестировать еще 50 миллиардов долларов в исследования и разработки, что доводит общие инвестиции в США до 200 миллиардов долларов за неопределенный срок.

Для надежности Micron также объявила о почти 10 миллиардах долларов инвестиций в Хиросиму, Япония, а недавно — о намерении приобрести существующую фабрику в Тайване.

Объявленные в июне 2025 года инвестиции в США связаны с обязательством Micron вернуть 40% производства DRAM в страну со временем. Однако с ростом цен на память с тех пор, похоже, компания ускоряет реализацию планов по строительству второй фабрики в Айдахо.

Это приведет к краху?

Почему планы Micron могут вызывать тревогу у клиентов? В конце концов, если Micron сможет производить больше чипов, теоретически, он сможет зарабатывать больше денег.

Но именно так многие циклические компании попадают в беду. В условиях роста цен циклические компании часто увеличивают инвестиции для расширения предложения. Однако во многих случаях дефицит приводит к тому, что клиенты делают двойные и тройные заказы, искусственно завышая спрос. Когда новая продукция появляется на рынке, спрос обычно снижается, что вызывает избыток и падение цен.

Например, во время пандемии COVID-19 спрос на память резко вырос, а затем — после окончания пандемии и повышения ставок — превратился в один из самых сильных спадов в истории отрасли.

Могут ли Micron и другие производители памяти подготовиться к масштабному краху?

Источник изображения: Getty Images.

Почему в этот раз ситуация может быть иной

Причина, по которой акционеры Micron могут захотеть держать акции несмотря на текущие риски, состоит в двух факторах: во-первых, развитие искусственного интеллекта может отличаться от предыдущих технологических бумов; во-вторых, Micron может заработать значительную часть своей рыночной капитализации за очень короткое время, еще до того, как новые фабрики смогут снизить дефицит.

Первый фактор — текущий бум ИИ зависит от нового типа DRAM, называемого HBM (high-bandwidth memory), который состоит из многослойных модулей DRAM, соединенных через сквозные кремниевые vias.

Спрос на HBM сейчас кажется неэластичным, то есть, в разумных пределах, лидеры ИИ будут вынуждены покупать его в огромных объемах, чтобы оставаться конкурентоспособными, независимо от цены.

Производство HBM требует в 3–4 раза больше капитальных затрат на бит по сравнению с традиционной DRAM. Поэтому значительно увеличить предложение HBM сложнее. Некоторые компании перераспределяют оборудование с традиционной DRAM на HBM, но это лишь сокращает предложение обычной памяти, которая также пользуется спросом из-за внедрения ИИ в ПК, телефоны и inference-приложения.

Неэластичный спрос и высокая капиталоемкость усложняют увеличение предложения без новых фабрик, строительство которых займет как минимум два года, а запуск объемных линий — еще дольше. Поэтому появление HBM делает этот бум особенным.

Micron заработает значительную часть своей рыночной капитализации еще до появления нового предложения

Аналитики ожидают, что в этом финансовом году, заканчивающемся в августе, Micron заработает $33,92 на акцию, а в 2027 году — $44,55 на акцию. Однако эти оценки — средние, и, учитывая сильное превышение прогноза в прошлом квартале и сообщения о росте цен более чем на 90% только за этот квартал, я ожидаю, что Micron легко превзойдет их. Максимальные оценки на 2026 и 2027 годы — $41,89 и $63,01 соответственно. На момент написания цена акции около $415, и эти два года прибыли могут составить более 25% текущей рыночной капитализации Micron.

При этом нет гарантии, что поставки, запущенные в 2028 году, снизят цены до прежних уровней. Даже если цены за бит снизятся, Micron будет продавать больше битов. Поэтому вполне можно представить, что прибыль Micron стабилизируется, но не рухнет, даже когда новые фабрики начнут работу.

Один фактор остается

Оптимистичный сценарий, описанный здесь, конечно, предполагает, что спрос на HBM останется высоким. Неэластичный характер этого спроса и его капиталоемкость — ключ к новой норме на рынке памяти. Поэтому, если отрасль разработает более дешевую альтернативу HBM или масштабирование ИИ столкнется с препятствиями, что приведет к меньшему приросту ИИ при увеличении вычислительных мощностей, это может поставить под угрозу бычий сценарий Micron.

Это два риска, за которыми стоит следить. Однако на сегодняшний день ни один из них не кажется неминуемым. Поэтому инвесторы могут продолжать держать акции Micron с уверенностью.