#我在Gate广场过新年 SEC — это 2% залоговое обязательство: как брокеры на Уолл-стрит используют «дисконтную ставку», чтобы полностью поглотить DeFi

В эту пятницу (20 февраля 2026 года), когда большая часть Уолл-стрит следила за тем, как Майкл Сейлор (Michael Saylor) безумно раздаёт привилегированные акции, чтобы заполнить дыру после обвала биткоина, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) тихо обновила одну строку на своей давно заброшенной и уродливой странице FAQ на официальном сайте. Без пресс-конференции, без видеообращения Гэри Гензлера (Gary Gensler), даже без твита. Эта строка была настолько скучной, как инструкция по ремонту копировальной техники, но на самом деле она стала «залогом» для Уолл-стрит: при расчёте чистых капиталов брокеры (Broker-Dealers) теперь могут учитывать свои активы в стабильных монетах — в основном USDC и USDT — с дисконтом (Haircut) всего 2%, вместо прежних 100%. Если не понять абсурдности и сверхприбыли этой ситуации, то невозможно понять, почему сегодня вечером отделы соответствия Goldman Sachs и Robinhood празднуют с шампанским.

От «ничего не стоящего» до «почти денег»: алхимия активов

В контексте Уолл-стрит термин «дисконтная ставка» (Haircut) — это слово о жизни и смерти. Согласно знаменитому правилу SEC 15c3-1 о чистых капиталах, брокеры обязаны постоянно держать достаточный уровень ликвидных активов для защиты от рисков. До вчерашнего дня, если зарегистрированный брокер держал на счету 100 миллионов долларов в USDC, по старым правилам, эта сумма имела «дисконт» 100%. То есть, с точки зрения регулятора, эти 100 миллионов — ничто, как будто их и вовсе нет, или как груда гнилого дерева в вашем заднем дворе, которая не может быть использована. Чтобы оставаться в рамках закона, брокеры должны были дополнительно держать ещё 100 миллионов долларов наличными, в реальных деньгах. Это было настоящее убийство капитализации: любой нормальный CFO не позволил бы такому двойному резервированию. Именно поэтому в последние годы традиционные финансовые институты избегали расчётов на блокчейне — слишком дорого, до безумия. Но изменение SEC, снизившее дисконт до 2%, мгновенно превратило баланс активов в алхимический процесс. Теперь тот же самый 100 миллионов USDC, при учёте только 2% риска, может быть полностью учтён как чистый капитал — 98 миллионов долларов. Эта поправка подняла статус стабильных монет с «высокорисковых криптоактивов» до уровня «денежных фондов», равных по статусу с ними. Это не просто ослабление регулирования — это признание реальности: регуляторы наконец-то поняли или вынуждены признать, что цифровые токены, выпускаемые Circle или Tether, по ликвидности уже не отличаются от долларов США. Для брокеров, давно мечтавших о рынке DeFi, это словно развязать руки: сотни миллиардов долларов свободных средств теперь могут без препятствий поступать в цепочные расчёты, не неся дополнительных затрат на соблюдение правил.

Гэри Гензлер — «молчаливый троянский конь»

Не стоит думать, что SEC внезапно проявила милосердие или была вдохновлена идеализмом криптоэнтузиастов. Напротив, это очень хитрый политический ход. Изменяя FAQ, а не вводя официальное законодательство, SEC сыграла на грани «наступать — отступать». Неофициальные рекомендации не имеют жесткой юридической силы, что означает: при малейших колебаниях рынка или очередном краше алгоритмического стейблкоина регулятор может в любой момент отозвать этот «пропуск» и полностью переложить ответственность. Такая «неофициальная политика» хитра тем, что она даёт Уолл-стрит долгожданный доступ к ликвидности, но не даёт криптоиндустрии ясных юридических оснований. Глубже всего ирония в том, что эта дверь открывается не для поддержки развития децентрализованных финансов (DeFi), а скорее для спасения всё более убыточных традиционных банковских структур. Посмотрите на HSBC: вчера он объявил о сокращении 10% сотрудников в отделе американского долгового капитала. Традиционный банковский бизнес сокращается, а объёмы транзакций на блокчейне растут взрывными темпами. В этот момент снижение дисконтной ставки SEC фактически позволяет традиционным брокерам стать «стражами ворот» криптомира. Им больше не нужно создавать децентрализованные протоколы — они могут просто воспользоваться преимуществом 2% низкой стоимости и монополизировать канал обмена фиатных денег на криптоактивы. Это — Троянский конь: на поверхности — победа криптовалют, а на деле — это снижение уровня контроля со стороны Уолл-стрит и превращение DeFi в управляемую сферу. Изначально предназначенная для устранения посредников, блокчейн-технология превращается в самый эффективный механизм расчётов в руках крупнейших посредников.

Открытие охоты на триллионы долларов

Эти 2% — это стартовая пушка. Мы скоро станем свидетелями кардинальной перестройки бизнес-моделей брокеров. Раз уж стоимость капитала в стабильных монетах практически нулевая, у Robinhood, Charles Schwab и даже JPMorgan Chase больше нет причин отказываться от круглосуточных цепочных расчётов. Старые циклы T+1 или T+2 станут архаикой на фоне мгновенных атомарных обменов T+0. Эти организации больше не нуждаются в сложных банковских переводах — они могут прямо на балансе накапливать сотни миллионов USDC для мгновенной клиентской ликвидации и кросс-граничных арбитражей. Именно поэтому рынок так удивительно спокоен. Настоящие охотники не кричат перед охотой. Пока вы спорите в соцсетях о росте или падении мемкоинов, у Уолл-стрит уже пересчитывают показатели рычагов на балансовых отчетах. Эта ликвидность — не просто цифры, это топливо для изменения правил игры. DeFi-протоколы давно страдали от отсутствия «липких» институциональных средств, а теперь последний барьер сломан. Но эти деньги не несут «общего мнения» и «поддержки сообщества» — они приходят с холодной эффективностью и жадностью к доходам. Стейблкоины перестали быть игрушками для криптосообщества — они стали фишками на столе у Уолл-стрит, а 2% входного взноса — началом их полного захвата рынка.