«Возникают сомнения относительно революции ИИ», — говорит BofA, поскольку рынок видит «двухсторонний меч», который может «каннибализировать» прибыль.

Более года финансовые рынки с энтузиазмом оценивают бум искусственного интеллекта как исключительно «восходящее» событие для цен активов, причем обычно бычьи аналитики из Bank of America Research в основном соглашались. Но в пятницу команда стратегов по европейским акциям банка, которая, признаемся, склонна к более оборонительной позиции, предупредила, что непрерывная эйфория официально трещит в начале 2026 года.

Рекомендуемое видео

В заметке для клиентов, рассмотренной Fortune, стратеги BofA заявили, что «возникают сомнения в революции ИИ», и рыночный нарратив быстро меняется с перспективы «только роста» на серьезные опасения, что ИИ может стать «двуострым мечом». Главной из новых опасений является растущее понимание того, что ИИ может не только повышать корпоративную прибыль — он может активно её уничтожать.

BofA выделила несколько крупных «рисков снижения», которые, честно говоря, портят картину с ИИ. Трейдеры сталкиваются с миром каннибализации, сокращения капитальных затрат и другими монстрами, связанными с ИИ.

Угроза каннибализации прибыли

BofA указывает на очевидную слепую зону в текущих ожиданиях рынка. Консенсус аналитиков на стороне продаж в настоящее время прогнозирует ошеломительный среднегодовой рост прибыли на акцию (EPS) в 17% для глобальных акций на ближайшие пять лет. Это лежит в основе так называемой «парадокс каннибализации».

Корпоративные маржи уже достигли рекордных максимумов, отметили стратеги BofA, что усложняет этот прогноз в 17%. Исторически двойной цифры в росте EPS достигались только при снижении маржинальности. Поэтому эти «оптимистичные» ожидания предполагают, что рост EPS в технологическом секторе за счет ИИ будет устойчивым и при этом не «каннибализирует» существующие источники прибыли. Именно здесь инвесторы демонстрируют «самое большое переосмысление», с резким снижением в секторах, уязвимых к ИИ, таких как программное обеспечение, страхование и управление богатством, и переходом в более безопасные сектора, основанные на физических активах (например, добыча, коммунальные услуги и химическая промышленность).

Эта болезненная реальность уже отражается на рынке. Например, SAP, один из первых лидеров в области программного обеспечения, который рассматривался как бенефициар ИИ, недавно резко потерял свои огромные прибыли после быстрого роста. Продажа акций SaaS-компаний, достигшая более 2 триллионов долларов за чуть более двух недель, получила название «SaaSpocalypse».

Нестабильность рынка труда и трещины в капитальных расходах

Помимо прямой каннибализации бизнеса, BofA предупредила, что внедрение ИИ создает серьезные макроэкономические риски. Рынок труда в США уже подает тревожные сигналы: рост занятости за три месяца составляет всего 0,1% — уровень нулевого роста рабочих мест, который исторически связан с завершением предыдущих ралли на рынке акций. Это касается как 2000-го, так и 2007-го годов, когда лопнули пузырь и началась болезненная рецессия.

BofA предостерегает, что рост производительности за счет ИИ может еще больше снизить спрос компаний на рабочую силу, усугубляя слабость рынка труда. Иронично, что массовые увольнения могут обернуться против самих технологических гигантов, поскольку крупные провайдеры инфраструктуры ИИ, финансирующие бум, сильно зависят от доходов от рекламы потребителей, которые требуют здоровой, занятый потребительской базы. Аналитики считают, что подразумеваемое в консенсусных прогнозах предположение о том, что слабость на рынке труда вызвана временными факторами, такими как торговая ситуация, ужесточение иммиграционной политики и переоценка найма после пандемии, может быть ошибочным.

Кроме того, спекулятивный рост инвестиций в ИИ за счет заемных средств показывает признаки напряжения. Впервые в истории опроса глобальных управляющих фондами BofA инвесторы сообщили, что считают, что компании переинвестируют и должны сократить капитальные расходы. Спреды по корпоративным облигациям для гиперскалеров в США достигли трехлетнего максимума, а платформы частного кредитования, сильно зависимые от долгов по программному обеспечению, испытывают давление, что подтверждается приостановкой Blue Owl выплат инвесторам по одному из своих фондов на этой неделе. Команда стратегов по американским акциям ожидает, что эти негативные факторы приведут к «воздушному карману» для ИИ позже в 2026 году.

Поиск «скрытых мест для ИИ»

Добавляя мрачности, BofA предупреждает, что обещанный экономический бум от ИИ может не реализоваться. В то время как рынки акций сейчас закладывают рост производительности в США около 3%, такие прогнозисты, как Бюро экономического анализа Конгресса, предполагают, что ИИ увеличит производительность всего на 0,1% в год за следующее десятилетие. В пятницу появились новые данные, показывающие, что экономика выросла гораздо медленнее, чем ожидалось, всего на 1,4% в четвертом квартале 2025 года, что стало неожиданностью для аналитиков, которые ранее прогнозировали более сильный рост в течение большей части года.

В ответ на меняющуюся ситуацию BofA предупредила, что поставщики инфраструктуры ИИ — такие как полупроводники, капитальные товары и строительные материалы — сейчас выглядят опасно «растянутыми», торгуясь по рекордным ценам и с пиковыми ожиданиями по прибыли. Объявляя их очень уязвимыми к разочарованиям в капитальных расходах на ИИ, BofA резко понизила рейтинг сектора полупроводников до «недостаточного» (underweight).

В сегменте гиперскалеров видны трещины, если присмотреться, среди слухов о том, что OpenAI планирует IPO в конце 2026 года из-за нехватки финансирования для своей жадной потребности в вычислительных мощностях. Генеральный директор Nvidia Jensen Huang в начале февраля заявил, что его согласие инвестировать 100 миллиардов долларов в OpenAI «никогда не было обязательством», при этом подчеркнув, что он полностью доволен своим партнерством с компанией Сэма Альтмана. Оуэн Ламонт, менеджер портфеля в Acadian Asset Management и бывший профессор финансов Чикагского университета, ранее в этом месяце сообщил Fortune, что текущая ситуация на рынках соответствует пузырю по трем из четырех его индивидуальных метрик, единственным отсутствующим элементом является поток IPO.

Вместо того чтобы гнаться за ралли ИИ, BofA советует инвесторам искать укрытие в «скрытых местах для ИИ». Банк сохраняет избыточные позиции в оборонительных секторах с ограниченным риском disruption от ИИ, таких как потребительские товары, телекоммуникации и химическая промышленность. В целом, банк остается явно негативным по отношению к европейским акциям, прогнозируя снижение на 15% к второму кварталу, когда полностью проявится болезненная реальность каннибализированного, двуострого рынка ИИ.