Вот великий американский переход от майнинга биткоинов к ИИ

Долгое время экономика майнинга биткоинов была ужасной. Вот Фред Тиль, генеральный директор MARA, говорящий в ноябре для Coindesk:

Майнинг биткоинов — это игра с нулевой суммой. Чем больше людей добавляют мощностей, тем сложнее становится для остальных. Маржа сжимается, а минимальная точка — это ваши затраты на энергию. [ . . . ]

У вас есть поставщики оборудования, которые ведут собственные майнинговые операции, потому что клиенты не покупают так много оборудования. Глобальный хэшрейт продолжает расти, а значит, маржа у всех остальных постоянно сокращается.

Биткоин был создан с идеей, что транзакционные сборы со временем заменят субсидию, но этого не произошло. Если биткоин не будет расти на 50 процентов или больше ежегодно, математика станет очень сложной после 2028 года — и еще сложнее в 2032. Наша стратегия — находиться в нижней четверти по себестоимости производства, потому что в условиях жесткого рынка 75 процентов других участников должны закрыться, прежде чем закроемся мы.

Под 2028 годом Тиль подразумевает следующее событие — халвинг, когда общее количество биткоинов, которое майнеры получают за обеспечение сети и подтверждение транзакций, снизится с 450 до 225 в день.

Ранее на этих страницах мы обсуждали возможность замены снижающихся наград за майнинг на опционные транзакционные сборы. Для этого трейдеру нужно иметь вескую причину для транзакции в цепочке, например, избегать валютных контролей или иметь дело с преступниками. Обычно ставки на цену биткоина делаются через деривативы с расчетом в фиате, избегая всей этой суеты, поэтому даже в волатильные времена нет спешки торговать базовым активом.

Этот месяц продажи биткоинов, похоже, побудили некоторых трейдеров платить сбор за приоритетную обработку, но суммы все еще очень малы. Скорость в цепочке — показатель того, сколько биткоинов находится в обращении — немного улучшилась после рекордного минимума в октябре, но вернулась к уровню мая. Между тем, по данным Coinglass, открытый интерес по деривативам на биткоин за тот же период примерно сократился вдвое и составляет около 50 миллиардов долларов.

И, что важно, в отличие от резкого падения криптовалют в октябре, есть признаки того, что майнеры биткоинов начали отключать оборудование. Сложность сети (механизм регулировки сложности майнинга, который корректируется каждые две недели) снизилась на 11 процентов в субботу — это самое большое падение с момента запрета криптовалют в Китае в 2021 году.

Хэшрейт (оценка общей мощности сети биткоинов) также резко упал в прошлом месяце, а роль майнинговых пулов в сети сократилась, поскольку больше наград получают майнеры неизвестного происхождения. Учитывая, что майнинговые установки для криптовалют почти всегда производятся в Китае, эта тенденция напоминает о упоминании Тилем «поставщиков оборудования, управляющих собственными майнинговыми операциями».

К чему это приведет? По мнению Morgan Stanley, с помощью ИИ. Сегодня брокер пересчитывает, насколько выгодно превратить крупнейшие публичные компании по майнингу биткоинов в дата-центры и обнаруживает, что экономика этого гораздо привлекательнее:

Наш анализ показывает системный дефицит поставок, связанный с вычислительными мощностями для ИИ, что создает необходимость увеличения объемов решений «время — мощность». [ . . . ] Даже если разработчики дата-центров получат доступ к всей крупной американской и европейской мощности биткоин-компаний, по нашему мнению, у них все равно останется недостаток энергии.

MS начинает обзор американских компаний TeraWulf и Cipher Mining с целевыми ценами в 37 и 38 долларов за акцию, что предполагает рост на 159 и 158 процентов соответственно. Mara, поскольку, судя по всему, не хочет полностью отказываться от крипты, получает целевую цену на 3 процента ниже закрытия пятницы — 8 долларов.

Обоснование основано на соглашении Hut8 в декабре с разработчиком облачной платформы Fluidstack о строительстве дата-центра в Луизиане, с Anthropic в качестве клиента и всеми платежами, обеспеченными Google. Эта сделка повысила планку того, насколько переиспользование может увеличить стоимость акций бывшего майнера, оцениваемую в 18 долларов за ватт, утверждают аналитик Стивен С. Бёрд и команда:

Поэтому команда советует забыть о биткоине и сосредоточиться на складах:

В макроскопическом плане, как только биткоин-компания построит дата-центр и заключит долгосрочную аренду с кредитоспособным контрагентом, естественная «среда инвестора» этого дата-центра — это не инвесторы в биткоин, а инфраструктурные инвесторы, которые правильно оценивают активы с долгосрочными, стабильными денежными потоками. REITи, такие как Equinix (EQIX) и Digital Realty (DLR), — ближайшие компании для сравнения при оценке активов дата-центров, разработанных биткоин-компаниями. [ . . . ] Мы используем термин «конечная стадия REIT» для описания нашего подхода к оценке, потому что в конечном итоге эти контрактные дата-центры должны принадлежать инвесторам, подобным REITам, которые правильно оценивают долгосрочные, низкорискованные контрактные денежные потоки.

Морган Стэнли прогнозирует, что общий спрос на электроэнергию для дата-центров в США вырастет на 74 гигаватта с 2025 по 2028 год. В строящихся дата-центрах уже подключено 10 гигаватт новой инфраструктуры, еще 15 гигаватт — доступно в сети, что все равно оставляет узкое место в 49 гигаватт.

По расчетам Morgan Stanley, перевод всех майнинговых площадок в США может снизить этот дефицит энергии на 10–15 гигаватт. В качестве быстрого решения это уступает по мощности использованию природных газовых турбин, и, скорее всего, более вероятно, чем размещение дата-центров за счет операционных ядерных электростанций.

Некоторый контент не удалось загрузить. Проверьте подключение к интернету или настройки браузера.

В этой идее много рисков. Мы не будем углубляться в показатели коммерциализации ИИ, вероятные улучшения эффективности моделей и устойчивость капитальных затрат гиперскейлеров. Эти темы подробно рассматриваются в других источниках.

Происхождение криптовалют гораздо менее важно в общем контексте, но все же стоит отметить.

Согласно Hashrate Index, США имеют самую высокую концентрацию майнеров биткоинов в мире — 37,5 процента рыночной доли. Россия и Китай занимают второе и третье места с долями 16,4 и 11,7 процентов соответственно, после чего идет резкий спад.

Если США откажутся от майнинга биткоинов в пользу ИИ, это сосредоточит мощность сети в регионах, которые обычно не считаются союзниками США. Для президента, обещавшего сделать США «крипто-столицей мира», это может стать неловко. Или, может быть, и нет. Потому что, ну, вы понимаете.