Большинство розничных инвесторов считают, что они инвестируют: на самом деле они торгуют рынком

Бесстрашная девушка перед быком на Уолл-стрит, фотография Даниэля Ллойда Бланк-Фернандеса через Unsplash

Джим Осман

Воскресенье, 22 февраля 2026 г., 01:10 по японскому времени, 7 минут чтения

Я наблюдал множество циклов на рынке за последние 35 лет. Да, рынок действительно растет со временем, и если вы пассивный инвестор и никогда ничего не смотрите, вероятно, за этот период вы добились очень хороших результатов. Однако при выборе акций есть много нюансов и подводных камней, которые я видел, и есть тихая ошибка, которую совершают многие розничные инвесторы. Они думают, что инвестируют в компании. На самом деле они торгуют рынком. Они говорят, что они долгосрочные. Но просыпаются и проверяют фьючерсы. Формируют мнения вокруг CPI, комментариев Федеральной резервной системы, доходности облигаций, позиционирования и любой доминирующей на неделе нарративы. К сожалению, в наши дни новости обычно поступают из социальных сетей. Бизнес, в который они инвестировали, становится второстепенным. Эта путаница стоит дорого.

Рынки созданы для волатильности. Они реагируют мгновенно на ликвидность, настроение и позиционирование. Бизнесы не меняются так быстро. Решения о распределении капитала развиваются годами. Стимулы постепенно формируют поведение. Балансовые отчеты укрепляются или ослабевают в циклах, а не по заголовкам новостей.

Больше новостей от Barchart

Спред субботы: использование волатильности skew как индикатора умных денег (TGT, AAPL, ORCL)

Последняя инвестиция Уоррена Баффета — это эта акция. Следовать ли за оракулом и покупать ее тоже?

Почему умные деньги покупают, когда акции ИИ откатываются

Получайте эксклюзивные инсайты с помощью бесплатной рассылки Barchart Brief. Подписывайтесь сейчас для быстрого и проницательного анализа рынка в середине дня, которого вы не найдете нигде больше.

Если ваше внимание сосредоточено на настроении рынка, а не на корпоративной структуре, вы будете постоянно реагировать вместо того, чтобы накапливать. Преимущество у меньших инвесторов в том, что они не прогнозируют следующий шаг ставки. Важно понять, что реально делает руководство с капиталом.

За десятилетия наблюдений за корпоративным поведением становится ясно одно. Рынки оценивают эффективно. Они гораздо менее эффективны в оценке изменений в стимулах, дисциплине капитала и управлении до тех пор, пока эти изменения не проявятся в отчетных результатах. Инвесторы, сосредоточенные в основном на макроусловиях, часто пропускают эти сдвиги, потому что смотрят на ленту, а не на фундамент.

Рынки хорошо оценивают то, что уже существует. Они хуже оценивают то, что скоро изменится.

S&P 500 может резко упасть после публикации данных по инфляции. Он может раллировать после комментария по ставке. Он может развернуться без существенных изменений в экономике компаний внутри него, но большинство розничных инвесторов реагируют сначала на цену, а потом на фундаментальные показатели.

Они спрашивают, чувствует ли рынок себя уверенно, прежде чем спросить, умеет ли руководство разумно распределять капитал. Этот порядок неправильный. Цена колеблется. Структура — это то, что действительно определяет результат со временем, и именно отсюда исходят долгосрочные доходы.

История продолжается

За более чем три десятилетия изучения корпоративных отделений и реструктуризаций повторяется один шаблон. Рынки склонны эффективно оценивать текущие прибыли. Им трудно оценить изменения в стимулах, управлении и распределении капитала до тех пор, пока эти изменения не проявятся в отчетных результатах, то есть в структуре. Изменения неправильно оцениваются; статус-кво считается правильным, если верить гипотезе эффективного рынка (EMH). Это различие важнее, чем то, растет ли индекс или падает на этой неделе.

Western Digital, Sandisk и неправильная оценка структуры

Когда (WDC) перешла к разделению, макрообстановка была неопределенной. Технологические акции были волатильными. Настроения были смешанными. Они выделили (SNDK), свое подразделение хранения данных. Никому особо не было интересно устройство для хранения данных. Но происходило что-то структурное. Сложная организация становилась более сфокусированной. Ответственность улучшалась, когда подразделения работали отдельно. Распределение капитала становилось прозрачным. Стимулы руководства обострялись. Производительность становилась легче оценить. Это не заголовок новости. Это структурный сдвиг. (SNDK) стал лучшей акцией в S&P 500 в прошлом году с доходностью около 600%. (WDC) тоже не отставала. Рынки часто ждут улучшения прибыли, прежде чем пересматривать оценки. Но стимулы меняют поведение раньше, чем это отражается в прибыли.

Если вы сосредоточились на Nasdaq, вы, вероятно, пропустили сигнал. Если вы думали о том, что означает разделение для дисциплины и ясности, вы были в другой позиции. Возможность заключалась не в прогнозировании рынка, а в понимании меняющейся структуры. Именно это должно быть вашей целью как инвестора. Не упоминал ли я структурные изменения?

META по 90 долларов и разница между нарративом и возможностями

Когда (META) торговалась около 90 долларов в 2022 году, нарратив был враждебным. Доминировали страхи конкуренции. Решения о расходах ставились под вопрос. Акции считались сломанными.

Розничные инвесторы реагировали на историю. Мне звонили серьезные инвесторы, говорили, что я выгляжу глупо, покупая ее. Но балансировка показывала другую картину. Генерация денежного потока оставалась значительной. Компания сохраняла возможность сокращать расходы. Она могла перенаправлять капитал. Она могла активно выкупать акции. Финансовая структура позволяла руководству корректировать курс. Общая стоимость составляла как минимум 300 долларов. Запас безопасности был огромен. Рынки экстраполируют недавние разочарования, а баланс создает опции. Главный вопрос заключался не в том, улучшится ли настроение на следующей неделе. А в том, есть ли у компании структурные возможности исправить курс, и если нет, то что я держу? Я считал, что шансы на мою сторону. Через четыре года акция стоит 650 долларов, и я все еще ее держу. Это был фундаментальный анализ, а не макро-прогноз.

Привычка обсуждать ФРС вместо стимулов

Проведите пять минут на финансовых медиа, и вы услышите бесконечные обсуждения ставок, позиционирования и экономических прогнозов. Большая часть — это мрак и уныние, и это продает клики. Проведите пять минут, читая план компенсаций, и вы поймете больше о будущих доходах акционеров. Стимулы управляют поведением. Поведение — результат. Исполняет ли генеральный директор поощрения, основанные на росте выручки или возврате на инвестированный капитал? Связаны ли бонусы с скорректированными метриками, расширяющими оплату независимо от создания стоимости на акцию? Демонстрирует ли совет директоров дисциплину капитала за полный цикл? Компания, которая постоянно реинвестирует выше своей стоимости капитала, создаст ценность в любых условиях. Компания, разрушающая капитал, будет испытывать трудности даже при благоприятных макроусловиях. Розничные инвесторы часто переоценивают макроэкономическую среду и недооценивают поведение руководства. Этот дисбаланс объясняет многие разочарования.

Играть на рынке — структурно переполнено

Когда вы пытаетесь торговать рынком, вы конкурируете с институтами, которые используют скорость, данные и преимущества в позиционировании. Это не ваше преимущество. Лучше — анализ. Ваше структурное преимущество как меньшего инвестора — время и фокус. Определите, что вы наблюдаете, чего могут не видеть другие. Вы можете сосредоточиться. Вы можете терпеть волатильность. Вы можете держать через дискомфорт без риска для карьеры. Вы можете глубоко изучать одну компанию, в то время как другие управляют десятками. Институты часто управляют бенчмарками. Частные инвесторы могут управлять убеждениями. Слишком много индивидуальных инвесторов считают себя хуже. Но это преимущество исчезает, если вы ведете себя как краткосрочный трейдер. Активность — не преимущество; зачастую это наоборот.

Лучший каркас

Если хотите перейти от участника рынка к владельцу бизнеса, измените чек-лист. Действуйте как владелец бизнеса. Продали бы вы свой бизнес, если бы продажи упали из-за ситуации, но вы знали, что в долгосрочной перспективе все будет хорошо? Нет. Тогда почему делать это с другими компаниями, которыми владеете? Начинайте с истории распределения капитала. Проанализируйте пять лет решений. Когда выкупали акции? По каким оценкам? Долг снижался opportunistically. Были ли приобретения дисциплинированными? Затем оцените стимулы. Соответствуют ли метрики компенсации созданию стоимости на акцию или в основном масштабам и скорректированному росту?

Оцените устойчивость баланса. Может ли компания выдержать стресс без размывания долей акционеров или рефинансирования под давлением? Наконец, рассмотрите структурные изменения. Включая спин-оффы, дивестии, изменения в управлении и стратегические перемены. Рынки часто неправильно оценивают изменения, потому что полагаются на прошлую прибыль. Оценка без изменений может оставаться статичной. Изменения без дисциплины могут разрушить ценность. Когда структура улучшается и капитал распределяется правильно, именно там обычно появляется настоящий потенциал роста.

Меньшие инвесторы имеют тихое преимущество

Крупные институты должны управлять ликвидностью, имиджем и относительной производительностью. Вы — нет.

Вы можете покупать, когда настроение негативное. Можете ждать структурных сдвигов. Можете игнорировать квартальную волатильность, если фундаментальная идея остается целой, но только если ваше убеждение основано на структуре, а не на цене. Если вы начинаете каждый день с проверки фьючерсов индекса, прежде чем посмотреть компании, которыми владеете, вы перевернули свое преимущество. Фокус определяет поведение. Поведение — результат. Вместо того чтобы спрашивать, куда пойдет рынок в следующем месяце, задайте себе вопрос: если бы рынки закрылись на пять лет, было бы мне комфортно владеть этим бизнесом, исходя из его стимулов, дисциплины распределения капитала и силы баланса? Этот вопрос убирает шум. Он заставляет вас анализировать устойчивость, а не направление. Инвестирование — это не прогноз следующего отчета. Это оценка следующего цикла.

Последняя мысль

Рынки останутся волатильными. Процентные ставки будут расти и падать. Нарративы будут меняться. Компании, которые правильно выравнивают стимулы, рационально распределяют капитал и улучшают структуру со временем, будут накапливать ценность независимо от краткосрочного шума на рынках. Перестаньте играть на рынке. Начинайте оценивать бизнесы. Рынки эффективно оценивают прибыль. Они неправильно оценивают изменения.

А изменения, при правильном управлении дисциплиной, — это то, где строятся долгосрочные устойчивые доходы.

_ На дату публикации Джим Осман не имел (ни прямо, ни косвенно) позиций ни в каких ценных бумагах, упомянутых в этой статье. Вся информация и данные в этой статье предназначены исключительно для информационных целей. Эта статья изначально была опубликована на Barchart.com _