Прогнозы по отчету PCE за август показывают некоторое охлаждение, но влияние тарифов сохраняется

Ключевые выводы

• Экономисты ожидают, что базовая инфляция PCE за август будет ниже по сравнению с июлем, но влияние тарифов еще не завершено.
• Ожидается, что новые торговые политики повысит годовую инфляцию PCE до 3% и выше в ближайшие месяцы.
• Несмотря на то, что инфляция остается выше целевого уровня ФРС, рынки ожидают еще два снижения процентных ставок в 2025 году.

Прогнозы по отчету за август о Индексе цен на личное потребление (PCE) показывают, что за исключением цен на продукты питания и энергоносители, инфляция, вероятно, немного снизилась. Но это не означает, что влияние тарифов уже прошло.

В целом, по оценкам FactSet, экономисты ожидают, что потребительские цены выросли за год на 2,7% и за месяц на 0,3% в августе. Они предполагают, что базовая мера инфляции PCE, исключающая волатильные цены на продукты питания и энергоносители, составила 3,00% за год и 0,21% за месяц.

Инфляция «движется в правильном направлении, но все еще остается высокой», — говорит Джош Хирт, старший экономист Vanguard. Он ожидает повышения базовой инфляции на 0,20% за август, по сравнению с ростом на 0,27% в июле — это «относительно умеренное» число, отчасти благодаря меньшему вкладу цен на товары. «Вероятно, мы увидим достаточно сдержанный отчет по инфляции, но из этого не следует, что давление тарифов ослабло или что инфляцию следует игнорировать в целом», — говорит он.

Инфляция товаров по сравнению с CPI

Хотя данные по базовой инфляции в соответствии с этими прогнозами будут более мягкими по сравнению с прошлым месяцем, Хирт предостерегает, что небольшое замедление инфляции товаров не означает, что влияние тарифов президента Трампа уже исчезает.

Экономисты Goldman Sachs, которые также прогнозируют рост цен PCE за август на 0,21%, говорят, что тарифы составляют около 0,10 процентных пункта их прогноза на месяц.

Хирт обращает внимание на отчет по Индексу потребительских цен (CPI) за август, который считается другим измерением инфляции, рассчитанным иначе, чем PCE, и показал очень сильный вклад сектора товаров в инфляцию, где цены выросли на 0,3% за месяц. Это «значительно выше нормы», — говорит главный экономист Morningstar в США Престон Колдуэлл, поскольку цены на товары обычно замедляются или остаются стабильными месяц за месяцем.

Разница между двумя мерами инфляции обусловлена различиями в методах их расчета. Данные CPI больше сосредоточены на ценах, которые платят потребители, тогда как PCE включает более широкий набор данных от правительства и производителей.

«Между CPI по товарам и данными PCE по товарам действительно образовался разрыв, который развивался в течение этого года», — объясняет Хирт. «Большую часть этого года мы наблюдали довольно сильную инфляцию по товарам в PCE», что отражает передачу повышения цен от бизнеса к потребителям. Сейчас данные CPI догоняют.

Основные моменты отчета за август по PCE

• Дата и время публикации отчета: пятница, 26 сентября, 8:30 утра по восточному времени
• Ожидается, что индекс цен PCE вырос на 0,3% в августе, по сравнению с 0,2% в июле.
• Ожидается, что базовая PCE выросла на 0,21% в августе, по сравнению с 0,27% в июле.
• Год к году индекс цен PCE, вероятно, вырос на 2,7% в августе, по сравнению с 2,6% в июле.
• Годовая базовая PCE ожидается на уровне 3,0%, по сравнению с 2,9% в июле.

С другой стороны, цены на услуги, по прогнозам Хирта, вырастут на 0,3% в августе. Пока он не видит признаков того, что инфляция в сфере услуг переходит на цены товаров.

Тарифы создадут долгосрическое давление на инфляцию

Хотя публикация в пятницу может показать более мягкую инфляцию по товарам, Хирт считает, что один месяц данных не является тенденцией. За весь год «рост цен на товары был заметным», — говорит он.

В целом, по прогнозам экономистов, тарифы будут удерживать инфляцию значительно выше целевого уровня Федеральной резервной системы в 2% в ближайшие месяцы, при этом многие аналитики прогнозируют пик ценового давления в 2026 году.

«Тарифы вносят новую жизнь в инфляцию, начиная с цен на товары, но, вероятно, это распространится и на остальную часть экономики с задержкой», — пишет главный экономист Morningstar в США Престон Колдуэлл в своем прогнозе на третий квартал. «Бизнесы неохотно повышают цены, но в конечном итоге им придется это сделать». Колдуэлл прогнозирует инфляцию PCE на уровне 2,7% в этом году и 3,0% в 2026 году.

Сколько раз ФРС снизит ставки?

Застойная инфляция усложняет расчет для ФРС, которая в начале этого месяца впервые за год снизила процентную ставку. Цены остаются высокими, но ряд данных за лето показал значительное охлаждение рынка труда, что, по словам ФРС, было достаточным основанием для снижения ставок. Хирт из Vanguard говорит, что сентябрьское заседание было заметным из-за «элементов неопределенности», которые оно внесло.

При конфликте между двумя мандатами ФРС председатель Джером Пауэлл в подготовленных замечаниях на этой неделе заявил, что «нет безрискового пути» для монетарной политики. Это привело к более широким, чем обычно, разногласиям среди членов комитета ФРС относительно будущих ставок.

Рынки фьючерсов на облигации оценивают примерно 94% вероятность еще одного снижения ставки в октябре и 75% — двух дополнительных снижения к декабрю, согласно данным CME FedWatch Tool.

Хирт ожидает только одного снижения, которое, по его мнению, скорее всего произойдет в октябре, а не в декабре. Он считает, что инфляционная ситуация «более тревожная», чем рынок воспринимает, учитывая, как долго давление цен остается высоким и как долго могут длиться новые давления со стороны тарифов. «ФРС должна продолжать добавлять элемент осторожности в свою мандат по инфляции», — говорит он. В конечном итоге он ожидает, что ФРС снизит ставки меньше, чем ожидает рынок в этом цикле.