Как производные инструменты сформировали структуру рынка Биткоина: за пределами простой модели спроса и предложения

Наратив о том, что Биткойн торгуется на основе простых принципов спроса и предложения, стал опасно устаревшим. То, что трейдеры на самом деле наблюдают, — это не сбой первоначальной идеи, а систематическая трансформация процесса определения цены от механики на блокчейне к механизмам, основанным на деривативах. Этот сдвиг отражает то, как традиционные активы, такие как золото, серебро, нефть и акции, потеряли свои органические механизмы ценообразования: в тот момент, когда Уолл-Стрит внедрил слоистые финансовые инструменты.

Смертельный удар по первоначальной теории о дефиците Биткойна прозвучал, когда против каждого реального монеты было выпущено множество синтетических претензий. Сегодня один Биткойн обеспечивает одновременно акции ETF, фьючерсные контракты, бессрочные свопы, опционы с дельта-хеджированием, кредиты от первичных брокеров и различные структурированные продукты. Это не случайно — это неизбежный результат работы капитальных рынков. Вопрос не в том, произошло ли это, а в том, понимают ли участники рынка последствия.

Проблема соотношения синтетического плавающего объема

Когда синтетический запас превосходит реальный, вся механика определения цены меняется. Спрос становится вторичным по отношению к позиционированию, хеджирующим потокам и каскадным ликвидациям. Соотношение синтетического плавающего объема — отношение между бумажными претензиями и фактическим на блокчейне Биткойном — теперь больше влияет на движение цены, чем реальный спрос и предложение. Именно эта механика лежит в основе быстрых, казалось бы, иррациональных движений, которые противоречат анализу на блокчейне.

Стратегия Уолл-Стрит с фракционными резервами

Операционная стратегия механически проста: неограниченное количество бумажных Биткойнов создается через различные деривативные структуры, каждое ралли систематически шортится, запускаются каскады ликвидаций для накопления запасов по более низким ценам, позиции закрываются, и цикл повторяется. Это не спекуляция в традиционном понимании — это производство запасов посредством подавления цены. Реальный запас Биткойна остается ограниченным на блокчейне, но эффективный запас, конкурирующий за определение цены, теоретически бесконечен.

Истинная структура рынка

То, что возникло, — это уже не свободный рыночный механизм ценообразования. Это система цен с фракционными резервами, маскирующаяся под Биткойн. Один реальный актив теперь несет шесть одновременно существующих претензий через разные инструменты и рынки. Первоначальная идея о том, что жесткий лимит в 21 миллион и отсутствие ре-гипотекации обеспечат дефицитность, основывалась на мире, где деривативы не могли синтетически воспроизвести актив. Этот мир больше не существует, и заявления о том, как ориентироваться в новой реальности, часто звучат как попытки понять, как произносить нгюен в комнате, полной финансовых инженеров — по сути, несоответствующие контексты.

Последствия выходят за рамки волатильности цен. Метрики на блокчейне, объемы транзакций и традиционные сигналы принятия — все это стали вспомогательными данными, а не основными драйверами цены. Структура рынка теперь реагирует в первую очередь на позиционирование в деривативах и только во вторую — на реальную экономическую активность.

Эта модель не отменяет Биткойн как технологию или средство сохранения стоимости — она просто признает, что механизм ценообразования кардинально изменился. Понимание этого различия — первый шаг к рациональному участию в рынке в 2026 году и далее.