Основатель Aave: В чем секрет рынка DeFi-кредитования?

Автор: Stani.eth
Перевод: Ken, Chaincatcher

Ссылки:

Заявление: Настоящий материал является переработкой, читатели могут получить дополнительную информацию по исходной ссылке. Если автор возражает против использования его материала в таком виде, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем необходимые изменения по его требованию. Перепечатка предназначена только для обмена информацией и не является инвестиционной рекомендацией, а также не отражает точку зрения и позицию WuShuo.
Банковское кредитование на блокчейне началось примерно в 2017 году, тогда это была лишь периферийная экспериментальная область, связанная с криптоактивами. Сегодня оно выросло в рынок стоимостью более 1000 миллиардов долларов, основным драйвером которого является кредитование стейблкоинов, обеспеченное крипто-родными залогами, такими как Ethereum, Bitcoin и их производные. Заемщики используют длинные позиции для высвобождения ликвидности, осуществляют кредитные циклы с использованием рычага и занимаются арбитражем доходности. Важна не креативность, а проверка. Опыт последних лет показывает, что еще до того, как институциональные инвесторы начали обращать на это внимание, автоматизированное кредитование на основе смарт-контрактов уже имело реальный спрос и рыночное соответствие продукта.
Криптовалютный рынок по-прежнему остается волатильным. Строя системы кредитования на базе самых активных активов, блокчейн-кредитование вынуждено немедленно решать вопросы управления рисками, ликвидации и эффективности капитала, а не скрывать их за политикой или человеческим усмотрением. Без крипто-родных залогов невозможно полностью понять, насколько мощным может стать полностью автоматизированное кредитование на блокчейне. Ключевое значение имеет не криптовалюта как класс активов, а трансформация стоимости, которую приносит децентрализованный финансы.
Почему кредитование на блокчейне дешевле
Причина, по которой кредитование на блокчейне дешевле, — не в том, что это новая технология, а в том, что оно устраняет многочисленные финансовые издержки. Сегодня заемщики могут получать стейблкоины на блокчейне примерно по 5% стоимости, тогда как централизованные крипто-кредитные организации взимают от 7% до 12% процентов, а также комиссии, сборы за обслуживание и различные дополнительные платежи. Когда условия благоприятны для заемщика, выбор централизованного кредитования — не консервативный, а зачастую и иррациональный.
Это ценовое преимущество не связано с субсидиями, а обусловлено капиталом, собираемым в открытой системе. Безразрешенные рынки по своей структуре превосходят закрытые в сборе капитала и ценообразовании рисков, поскольку прозрачность, композиционность и автоматизация стимулируют конкуренцию. Капитал движется быстрее, простаивающая ликвидность наказывается, а неэффективность выявляется в реальном времени. Инновации распространяются мгновенно.
Когда появляются новые финансовые инструменты, такие как USDe от Ethena или Pendle, они поглощают ликвидность всей экосистемы и расширяют использование существующих финансовых инструментов (например, Aave), при этом не требуя команд продаж, процессов сверки или бек-офиса. Код заменяет управленческие издержки. Это не просто постепенное улучшение, а принципиально иной операционный режим. Все преимущества в структуре издержек передаются инвесторам, а что важнее — заемщикам.
Каждая крупная революция в истории современности следовала тому же сценарию: тяжелые активы превращаются в легкие, фиксированные издержки — в переменные, труд — в программное обеспечение. Масштабные эффекты централизованных систем заменяются локальными повторными построениями. Избыточные мощности превращаются в динамическое использование. Изначально такие изменения кажутся негативными: они обслуживают неосновных пользователей (например, крипто-кредитование, а не массовые сценарии), конкурируют по цене до повышения качества и, пока масштаб не достигнет критической массы, выглядят не очень серьезно.
Блокчейн-кредитование идеально вписывается в эту модель. Первоначальные пользователи — узкая аудитория крипто-держателей. Пользовательский опыт оставляет желать лучшего. Кошельки кажутся чужеродными. Стейблкоины не связаны с банковскими счетами. Но это не важно, потому что издержки ниже, операции быстрее, а доступ — глобальный. С улучшением остальных аспектов становится проще получить доступ.
Что будет дальше
В условиях медвежьего рынка спрос снижается, доходность сжимается, и проявляется более важная динамика. Капитал в блокчейн-кредитовании всегда находится в конкуренции. Ликвидность не замирает из-за решений квартальных комитетов или предположений о балансовых отчетах. Она постоянно переоценивается в прозрачной среде. Мало какие финансовые системы могут похвастаться такой безжалостностью.
В блокчейн-кредитовании не нехватка капитала, а недостаток залогов для кредитования. Сегодня большинство таких кредитов — это циклическое использование одних и тех же залогов для одних и тех же стратегий. Это не структурное ограничение, а временное явление.
Криптовалюты продолжат создавать нативные активы, производственные инструменты и цепочные экономические активности, расширяя охват кредитования. Ethereum становится зрелым как программируемый экономический ресурс. Bitcoin укрепляет свою роль как хранилище экономической энергии. Обе эти системы — не конечная точка.
Если блокчейн-кредитование должно достичь миллиардов пользователей, оно должно поглощать реальную экономическую ценность, а не только абстрактные финансовые концепции. В будущем будет сочетание автономных крипто-родных активов и токенизированных прав и обязательств реального мира, что не предназначено для копирования традиционных финансов, а для их низкозатратного функционирования. Это станет катализатором замены устаревших финансовых систем децентрализованными финансами.
Где возникли проблемы в кредитовании
Сегодня стоимость кредитов высока не из-за нехватки капитала. Капитал изобилен. Чистая ставка по качественному капиталу — 5–7%. По рисковому капиталу — 8–12%. Заемщики по-прежнему платят высокие ставки, потому что все вокруг капитала — неэффективно.
Процесс выдачи кредитов усложнен из-за высоких затрат на привлечение клиентов и устаревших моделей кредитных скорингов. Двуфазное одобрение приводит к тому, что качественные заемщики платят слишком много, а плохие получают субсидии до дефолта. Обслуживание по-прежнему ручное, сложное и медленное. Мотивационные механизмы на каждом уровне искажены: те, кто занимается ценообразованием рисков, редко реально несут их. Брокеры не отвечают за дефолты. Инициаторы кредитов сразу же продают риск. В итоге все получают свою долю независимо от результата.
Истинная цена кредитования — в недостатке надежных механизмов обратной связи.
Кредитование еще не революционизировано, потому что доверие важнее пользовательского опыта, регулирование ограничивает инновации, а убытки скрываются до их возникновения. Когда система кредитования рушится, последствия зачастую катастрофичны, что способствует сохранению консерватизма, а не прогресса. Поэтому кредитование все еще кажется продуктом индустриальной эпохи, навязанным цифровому рынку капитала.
Разрушение стоимости
Если выдача кредитов, оценка рисков, обслуживание и распределение капитала не будут полностью автоматизированы и реализованы на блокчейне, заемщики продолжат платить слишком много, а кредиторы — оправдывать эти издержки. Решение — не в усилении регулирования или мелких улучшениях пользовательского интерфейса, а в разрушении стоимости. Автоматизация заменяет процессы. Прозрачность — доверие. Определенность — сверку.
Именно децентрализованные финансы могут произвести такую революцию в кредитовании.
Когда блокчейн-кредитование станет очевидно дешевле в полном цикле по сравнению с традиционным, массовое распространение — не вопрос, а необходимость. Aave возник именно в этом контексте, как базовый слой нового финансового ядра, обслуживающий весь спектр кредитных операций — от финтех-компаний и институциональных кредиторов до конечных потребителей.
Кредитование станет одним из самых мощных продуктов с эффектом расширения возможностей, потому что структура затрат децентрализованных финансов позволит быстро направлять капитал туда, где он наиболее нужен. Обилие капитала создаст множество новых возможностей.