Спад акций управляющих активами на этой неделе был вызван опасениями по поводу частного кредита. Вот что тревожит инвесторов.

Автор: Кристин Идзелис и Томи Килгор

Акции управляющих активами снизились из-за опасений по поводу фонда частного кредита, управляемого Blue Owl Capital, что вызвало более широкую тревогу о возможных последствиях распространения

Инвесторы усилили опасения по поводу стандартов кредитования в индустрии частного кредита.

Акции управляющих активами столкнулись с серьезным давлением на прошлой неделе после опасений по поводу фонда частного кредита, управляемого Blue Owl Capital, что вызвало более широкую тревогу инвесторов о возможных последствиях распространения.

Акции Blue Owl (OWL) резко упали в пятницу, что увеличило их недельные потери примерно до 12%, согласно данным FactSet. Также снизились акции других управляющих активами, предоставляющих доступ к бизнесам в сфере частного кредита — часто через компании по развитию бизнеса, известные как BDC — включая Ares Management (ARES), Blackstone (BX), Apollo Global Management (APO) и KKR & Co. (KKR), показывают данные FactSet.

Эти управляющие активами уже несколько месяцев снижаются из-за опасений по поводу их стандартов кредитования. Однако недавний распродаж акций софтверных компаний усилил эти опасения, поскольку многие из них активно кредитовали компании в сфере программного обеспечения.

Доверие инвесторов к частному кредиту получило удар на прошлой неделе после новости о том, что Blue Owl приостановила выкуп своих инвестиций из фонда Blue Owl Capital Corp. II, который предоставляет кредиты средним компаниям в США. Это вызвало более широкие опасения о возможных проблемах в портфелях других фондов частного долга и BDC — а также о возможном ужесточении ограничений для отдельных инвесторов, желающих выйти из них.

«Дискуссия сейчас сводится к тому, является ли это более эпизодом, связанной с конкретной компанией ситуации, или это что-то, что характерно для всей отрасли», — сказал Джимми Чанг, главный инвестиционный директор Rockefeller Global Family Office, в интервью. «В случае Blue Owl, безусловно, большое внимание уделяется их кредитованию программных компаний», — отметил он, добавив, что этот сектор рискует быть нарушенным искусственным интеллектом.

Но Чанг также подчеркнул, что инвесторы обращают внимание и на структуру BDC — некоторые из них котируются на фондовых биржах и торгуются ежедневно, хотя частные кредиты в их портфелях этого не делают. Обычно BDC кредитуют малый и средний бизнес.

«Это не ликвидный рынок», — отметил он.

Это создает потенциальные риски для инвесторов, поскольку управляющие активами BDC могут быть вынуждены продавать кредиты из своих портфелей, чтобы выполнить внезапные запросы на выкуп, объяснил Чанг. А когда кредиты становится трудно продать, управляющие могут вынуждены продавать их с дисконтом или приостановить вывод средств, что называется «гейтом». В результате BDC могут оказаться под давлением, что ставит под угрозу капитал инвесторов.

Некоторые частные инвесторы, возможно, начинают осознавать риски, связанные с упаковкой частных кредитов в публичные инструменты, что является «несовпадением ликвидности», отметил Самир Самана, руководитель глобальных акций и реальных активов в Wells Fargo Investment Institute, в телефонном интервью.

Недавнее падение стоимости биржевых фондов, предоставляющих доступ к BDC, отражает опасения по поводу трещин в отрасли.

Акции ETF VanEck BDC Income ETF BIZD — в состав которых входили Ares Capital Corp. (ARCC), Blue Owl Capital Corp. (OBDC) и Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) — завершили пятницу с недельным убытком в 1,9%. За последние 12 месяцев этот ETF упал более чем на 25%, согласно данным FactSet.

В портфеле ETF VanEck BDC Income также есть FS KKR Capital Corp. (FSK), BDC, являющийся партнерством между Future Standard и KKR.

Хотя некоторые крупные управляющие активами альтернативных инвестиций, акции которых снизились на прошлой неделе, участвуют в публичных компаниях по развитию бизнеса, BDC Apollo не котируется на бирже. Также, несмотря на то, что большинство BDC ориентированы на кредитование среднего сегмента рынка, BDC Apollo Debt Solutions в основном сосредоточен на более крупных сделках, согласно сайту управляющей компании.

«Частный кредит вырос настолько сильно», — отметил Чанг.

Гиганты частных инвестиций, такие как Blackstone, Apollo и KKR, способствовали этому росту, развивая свои бизнесы в сфере частного кредита. Многие сделки в сфере частных инвестиций финансируются за счет частного кредита.

Когда крупные управляющие активами оказались в плену опасений по поводу частного долга, акции Apollo Global упали более чем на 4% за неделю. Blackstone снизилась на 6,6%, а Ares Management — на 8%, согласно данным FactSet.

Существует несколько способов для частных инвесторов получить доступ к частному кредиту. Фонд, оказавшийся в центре опасений по поводу выкупа в прошлую неделю, Blue Owl Capital Corp. II, не является публичным BDC.

«Мы не приостанавливаем ликвидность инвесторов в OBDC II», — заявил представитель Blue Owl в электронном сообщении MarketWatch. «Мы ускоряем возврат капитала».

Недавняя продажа активов компании позволит «вернуть 30% капитала инвесторов OBDC II по балансовой стоимости акционерам пропорционально», — говорится в заявлении Blue Owl. «Вместо возобновления выкупа в размере 5% в квартал, при котором только инвесторы, участвующие в выкупе, получают небольшую часть своего капитала обратно, мы возвращаем в шесть раз больше капитала и делим его между всеми акционерами в течение следующих 45 дней».

Глава Федеральной резервной системы США Скотт Бессент в пятницу выступил на Dallas Economic Club, отметив рост частного кредитования вне банковской системы за последнее десятилетие — при этом выразил обеспокоенность тем, как отрасль взаимодействует с регулируемой финансовой системой.

«Наша задача — убедиться, что регулируемая система не пострадает от частного кредита», — сказал он, напомнив о кризисе субстандартных ипотек, который почти 20 лет назад вызвал глобальный финансовый кризис.

«Я надеюсь, что они были осторожны в своих кредитных портфелях», — добавил Бессент. «У нас есть возможность приоткрыть занавес», — отметил он. «Когда вам звонит секретарь казначейства и хочет с вами встретиться, вы отвечаете на звонок».

Тем временем управляющие частным кредитом могут найти поддержку в том, что экономика США продолжает расти, даже если темпы роста замедлились больше, чем ожидалось, в четвертом квартале.

«Наш вывод таков: для настоящего кредитного кризиса, вероятно, потребуется рецессия», — сказал Чанг, добавив, что в условиях рецессии уровень дефолтов обычно выше.

Тем не менее, опасения по поводу пузыря искусственного интеллекта и нарушений на рынке акций США столкнулись с проблемами частного кредита, отметил Энтони Саглимбене, главный стратег рынка в Ameriprise Financial. «Меньше прозрачности», — сказал он, — «меньше понимания сделок в сфере частных кредитов и частных инвестиций».

«Я думаю, что вы начинаете видеть, как инвесторы становятся настолько обеспокоены, что выкуп некоторых стратегий» начал увеличиваться, — отметил Саглимбене. Но он добавил, что частный кредит не кажется «системной проблемой».

—Кристин Идзелис — Томи Килгоре

Этот материал подготовлен MarketWatch, который управляется компанией Dow Jones & Co. MarketWatch публикуется независимо от Dow Jones Newswires и The Wall Street Journal.

(КОНЕЦ) Dow Jones Newswires

21.02.2026 08:30 ET

Авторские права © 2026 Dow Jones & Company, Inc.