Только что Micron Technology отправила предупреждение на $200 миллиардов долларов акционерам?

Один из крупнейших победителей на фондовом рынке за последний год — Micron Technology (MU +2,59%). Компания, которая производит как DRAM-память, так и NAND-флеш-накопители, за последний год выросла почти на 300%, поскольку в условиях дефицита памяти и хранения нового поколения спрос на эти компоненты резко возрос.

На этой неделе The Wall Street Journal опубликовала статью, подробно рассказывающую о масштабных планах Micron по расширению производственных мощностей. В целом, гигант памяти планирует потратить более 200 миллиардов долларов на новые фабрики в США, а также десятки миллиардов — за рубежом в течение этого десятилетия.

Несмотря на то, что рынок сейчас радуется, стоит ли воспринимать масштабные планы Micron как предупреждение для инвесторов?

Расширение

NASDAQ: MU

Micron Technology

Сегодняшнее изменение

(2,59%) $10,82

Текущая цена

$428,17

Основные показатели

Рыночная капитализация

$482 млрд

Диапазон за день

$415,15 - $430,57

52-недельный диапазон

$61,54 - $455,50

Объем торгов

30 млн

Средний объем

32 млн

Валовая маржа

45,53%

Дивидендная доходность

0,11%

Micron ускоряет рост

Прошлым летом индустрия искусственного интеллекта (ИИ) перешла от обучения к inference, и крупные гипермасштабные компании начали анонсировать масштабные проекты для поддержки лабораторий ИИ, таких как OpenAI и Anthropic. В результате спрос на память взлетел до небес… и оставался там.

По данным Counterpoint Research, цены на обе виды памяти и NAND-накопителей выросли более чем на 90% за первый квартал и, по прогнозам, увеличатся еще на 20% во втором квартале.

В ответ Micron ускорила планы по расширению производства DRAM. В их рамках — строительство двух новых фабрик в Айдахо, где находится штаб-квартира Micron, стоимостью в совокупности 50 миллиардов долларов. Также ведется работа над огромным заводом стоимостью 100 миллиардов долларов неподалеку от Сиракуз, штат Нью-Йорк. В дополнение к этому, планируется инвестировать еще 50 миллиардов долларов в исследования и разработки, что доводит общие инвестиции в США за неопределенный срок до 200 миллиардов долларов.

Для полноты картины Micron также объявила о почти 10 миллиардах долларов инвестиций в Хиросиму, Япония, а недавно — о намерении приобрести существующую фабрику в Тайване.

Объявления о вложениях в США были сделаны еще в июне 2025 года как часть обязательств Micron по возвращению 40% производства DRAM в США со временем. Однако с ростом цен на память с тех пор, похоже, Micron ускоряет планы по созданию второй фабрики в Айдахо.

Это приведет к краху?

Почему планы Micron могут вызывать тревогу у клиентов? В конце концов, если Micron сможет производить больше чипов, теоретически, он сможет зарабатывать больше денег.

Но именно так многие циклические компании попадают в беду. В условиях роста цен циклические компании часто увеличивают инвестиции для расширения предложения. Однако во многих случаях дефицит приводит к тому, что клиенты заказывают вдвое и втрое больше, искусственно раздувая спрос. Когда новая продукция выходит на рынок, спрос обычно снижается, что вызывает избыток и обвал цен.

Например, во время пандемии COVID-19 спрос на память резко вырос, а затем — после окончания пандемии и повышения ставок — превратился в один из самых серьезных спадов в истории отрасли.

Могут ли Micron и другие производители памяти подготовиться к эпическому краху?

Источник изображения: Getty Images.

Почему в этот раз (может быть) всё иначе

Причина, по которой акционеры Micron могут захотеть держать акции в течение этого периода, двоякая: во-первых, развитие ИИ может отличаться от предыдущих технологических бумов; во-вторых, Micron может заработать значительную часть своей рыночной капитализации за очень короткий срок, еще до того, как новые фабрики смогут снизить дефицит.

Что касается первого пункта, текущий бум ИИ зависит от нового типа DRAM — высокопроизводительной памяти (HBM), которая состоит из сложенных модулей DRAM, соединенных через сквозные кремниевые vias.

Спрос на HBM сейчас кажется неэластичным, то есть, в разумных пределах, лидеры ИИ будут вынуждены покупать HBM в огромных объемах, чтобы оставаться конкурентоспособными, независимо от цены.

Производство HBM требует в 3–4 раза больше капитальных затрат на бит по сравнению с традиционной DRAM. Поэтому значительно увеличить предложение HBM гораздо сложнее. Некоторые компании-производители DRAM перераспределяют оборудование с традиционной памяти на HBM, но это лишь сокращает предложение обычной DRAM, которое также растет за счет внедрения ИИ в ПК, телефоны и inference-приложения.

Неэластичный спрос и высокая капиталоемкость усложняют увеличение предложения, если не строить новые фабрики, а это займет как минимум два года, а запуск объемных поставок — еще дольше. Поэтому появление HBM делает этот бум особенным.

Micron заработает значительную часть своей рыночной капитализации еще до запуска новых поставок

Аналитики ожидают, что в этом финансовом году, заканчивающемся в августе, Micron заработает $33,92 на акцию, а в 2027 году — $44,55 на акцию. Однако эти оценки — средние, и я ожидаю, что Micron легко превзойдет их, учитывая сильное превышение прогнозов в прошлом квартале и сообщения о росте цен более чем на 90% только за этот квартал. Максимальные оценки на 2026 и 2027 годы — $41,89 и $63,01 соответственно. На момент написания цена акции около $415, и доходы за эти два года могут превысить 25% от текущей рыночной капитализации Micron.

При этом нет гарантии, что поставки, запланированные на 2028 год, снизят цены до прежних уровней. Даже если цены за бит немного снизятся, Micron будет продавать больше битов. Можно легко представить, что прибыль компании стабилизируется, а не рухнет, даже когда новые фабрики начнут работу.

Один фактор остается

Оптимистичный сценарий, описанный здесь, конечно, зависит от того, что спрос на HBM останется высоким. Неэластичный спрос и его капиталоемкость — ключ к новой норме на рынке памяти. Поэтому, если отрасль разработает более дешевую альтернативу HBM или масштабирование ИИ столкнется с препятствиями, что приведет к меньшему приросту ИИ при увеличении вычислительных мощностей, это может поставить под сомнение бычий сценарий Micron.

Это два риска, за которыми стоит следить. Но на сегодняшний день ни один из них не кажется неминуемым. Поэтому инвесторы могут продолжать держать акции Micron с уверенностью.