Создание ликвидности на криптовалютном рынке: основной столп глобальной цифровой торговли

Криптовалютная торговля работает круглосуточно без перерывов, создавая потребность в надежных поставщиках ликвидности. Маркетмейкинг в криптоиндустрии стал важнейшим компонентом экосистемы цифровых активов, обеспечивая выполнение миллионов сделок ежедневно без резких ценовых скачков. Без сильных участников рынка, розничные и институциональные инвесторы столкнулись бы с серьезными препятствиями при доступе к криптовалютам — от расширения спреда bid-ask до непредсказуемой волатильности.

Роль маркетмейкинга в криптовалюте — это не только техническая функция, но и основа эффективного, прозрачного и инклюзивного рынка. В этой статье рассматривается, как работает этот механизм, кто его участники, какое положительное влияние он оказывает на экосистему бирж, а также с какими вызовами они сталкиваются в повседневной деятельности.

Понимание поставщиков ликвидности: определение и роль крипто-маркетмейкеров

Крипто-маркетмейкинг — это деятельность по обеспечению постоянной ликвидности путём одновременного размещения ордеров на покупку и продажу по разным ценам. Эти поставщики ликвидности — известные как маркетмейкеры — не являются обычными трейдерами, ищущими прибыль на разнице между ценой покупки и продажи. Вместо этого, они зарабатывают на небольших маржах (спредах), получая доход с тысяч сделок ежедневно.

Постоянное присутствие их в книге ордеров создает стабильные условия торговли. Когда розничный трейдер хочет купить биткоин или институциональный инвестор нуждается в ликвидности для крупных позиций, маркетмейкеры уже готовы обеспечить доступ без внезапных ценовых скачков. В отличие от ситуации без маркетмейкинга, когда внезапный спрос может вызвать панические покупки и нездоровый рост цен.

Ключевые игроки в этой индустрии — крупные алгоритмические торговые компании, хедж-фонды, специализирующиеся на предоставлении ликвидности, а также некоторые розничные трейдеры через лимитные ордера, хотя и в меньших масштабах. Эта роль важна как на централизованных биржах (CEX), так и на децентрализованных (DEX), обеспечивая бесперебойное движение всей экосистемы.

Механизм работы: как крипто-маркетмейкинг движет сделками

Чтобы понять работу крипто-маркетмейкинга, нужно рассмотреть, как участник активно управляет позициями по различным торговым парам. Процесс включает несколько стратегических этапов:

Первый этап: размещение ордеров с двух сторон

Маркетмейкер определяет, что биткоин торгуется около $100 000. Он размещает ордер на покупку по $99 990 и ордер на продажу по $100 010. Разница в $20 — это потенциальная прибыль, спред, который обычно значительно больше на альткоинах или активах с меньшим объемом.

Эта стратегия гарантирует, что если кто-то захочет купить, ордер на продажу уже есть. Аналогично, если кто-то захочет продать, ордер на покупку поглотит объем. Таким образом, маркетмейкер выступает в роли «амортизатора», соединяя покупателей и продавцов, которые могут находиться в разное время или иметь разный объем.

Второй этап: исполнение и ротация позиций

Когда их ордер на продажу исполняется (трейдер покупает биткоин по $100 010), маркетмейкер сразу же размещает новый ордер на покупку по $99 990. Он не держит большие запасы биткоинов, а постоянно вращает позиции. В крупном масштабе это может означать тысячи сделок в час.

Их торговый алгоритм в реальном времени отслеживает глубину рынка, объем и волатильность. При росте волатильности спред может расширяться для компенсации повышенных рисков. В спокойных условиях спред сужается, чтобы оставаться конкурентоспособным.

Третий этап: управление рисками и хеджирование

Маркетмейкер не просто размещает ордера и надеется. Он активно управляет своими запасами, хеджируя позиции на других биржах, чтобы минимизировать экспозицию к ценовым колебаниям. Если у него слишком много биткоинов, он может коротко продавать деривативы или продавать на спотовом рынке.

Используются технологии, такие как алгоритмы высокой частоты (HFT) и сложные торговые боты, способные корректировать стратегии за миллисекунды. Скорость — ключевой фактор: задержка всего в несколько секунд может привести к убыткам при быстром движении рынка.

Четвертый этап: органическое ценообразование

Постоянная деятельность — размещение и корректировка ордеров в соответствии с рыночным спросом — способствует формированию справедливой цены. Цена биткоина или другого криптоактива формируется не несколькими централизационными участниками, а взаимодействием реального спроса и предложения, обеспеченного экосистемой маркетмейкеров. Это делает рынок более эффективным и ценности более отражающими реальную ситуацию.

Глобальная экосистема: ключевые участники крипто-маркетмейкинга

Ландшафт крипто-маркетмейкинга доминируют несколько крупных игроков с глобальным охватом и передовыми технологиями. По состоянию на февраль 2025 года эти компании демонстрируют значительное присутствие на рынке:

Wintermute: лидер с широким охватом

Wintermute занимает позицию одного из крупнейших поставщиков ликвидности, управляя совокупным объемом торгов почти в 6 триллионов долларов по состоянию на ноябрь 2024. Они работают более чем на 50 криптобиржах по всему миру и поддерживают свыше 300 активов в 30+ блокчейнах.

Их конкурентное преимущество — передовые алгоритмические стратегии и мощная технологическая инфраструктура. Однако они сосредоточены в основном на устоявшихся парах, менее активно поддерживая новые или нишевые токены.

GSR: опытный игрок с глубокими знаниями

Обладая более чем десятилетним опытом, GSR предлагает не только маркетмейкинг, но и услуги OTC, деривативов и консультаций. По состоянию на февраль 2025 года они инвестировали в более чем 100 криптопроектов и протоколов, что подтверждает их мультидисциплинарную роль.

Работая на более чем 60 биржах, GSR обеспечивает глубокую и устойчивую ликвидность. Их клиентская база включает крупных эмитентов токенов, институциональных инвесторов и ведущие биржи. Их услуги обычно дороже, что делает их предпочтительным выбором для крупных проектов.

Amber Group: фокус на соблюдении правил и управлении рисками

Amber Group управляет около 1,5 миллиарда долларов торгового капитала для более чем 2000 клиентов-институционалов, с совокупным объемом торгов свыше 1 трлн долларов. Они известны использованием ИИ для соблюдения нормативных требований и строгого управления рисками.

Услуги включают предоставление ликвидности, казначейские решения и развитие экосистемы. Однако их обычно ориентируют на крупных клиентов с высокими требованиями, что затрудняет доступ для небольших или начинающих проектов.

Keyrock: специалист по оптимизации ликвидности

Основанная в 2017 году, Keyrock осуществляет более 550 000 сделок в день на 1300 рынках, расположенных на 85 биржах. Их бизнес-модель включает маркетмейкинг, OTC-трейдинг, опционы и управление пулами ликвидности.

Подход Keyrock отличается тем, что они предлагают решения, адаптированные к различным регуляторным условиям в регионах. Используя данные для оптимизации распределения ликвидности, они обеспечивают эффективное покрытие, несмотря на ограниченные ресурсы по сравнению с крупными игроками.

DWF Labs: инвестор и маркетмейкер в одном лице

DWF Labs позиционирует себя как Web3 инвестиционная компания, одновременно выступая в роли маркетмейкера. Они управляют портфелем из более чем 700 проектов, поддерживая более 20% топ-100 CoinMarketCap и свыше 35% топ-1000.

Уникальность в том, что DWF Labs не только обеспечивает ликвидность, но и инвестирует в эти токены, создавая синергию интересов с проектами. Они активно торгуют на более чем 60 ведущих криптобиржах, на спотовых и деривативных рынках.

Положительное влияние маркетмейкинга: почему биржи нуждаются в поставщиках ликвидности

Наличие сильных маркетмейкеров приносит значительные преимущества всей экосистеме бирж и трейдерам:

Внутренняя ликвидность и высокий объем торгов

Маркетмейкеры постоянно добавляют ордера в книгу, обеспечивая достаточную глубину и объем. Без них покупка 10 биткоинов могла бы значительно повлиять на цену. Эффективный маркетмейкинг позволяет крупным сделкам проходить с минимальным ценовым воздействием.

Это особенно важно для институциональных трейдеров, которым нужно входить и выходить из крупных позиций без рыночных сбоев. Высокий объем торгов также приносит больше дохода биржам в виде комиссий.

Стабилизация цен и снижение волатильности

Криптовалютный рынок известен своей высокой волатильностью. Маркетмейкеры выступают в роли «амортизаторов», предоставляя ликвидность в периоды высокой волатильности. В медвежьем рынке они размещают заявки на покупку, чтобы предотвратить панические падения. В бычьем — уменьшают чрезмерные скачки цен, активно продавая.

Это создает более здоровую среду, где цены движутся более предсказуемо, снижая риск внезапных ликвидаций и укрепляя доверие долгосрочных инвесторов.

Более точное ценообразование

Высокая активность маркетмейкинга способствует более демократическому и прозрачному процессу определения цен. Цена формируется не несколькими крупными участниками или спекулянтами, а постоянным взаимодействием реального спроса и предложения.

Это выгодно всем участникам рынка — розничным трейдерам, получающим более справедливую цену, и институционалам, которым проще оценивать активы для аудита и отчетности.

Привлечение трейдеров и удержание участников

Ликвидный и стабильный рынок привлекает больше трейдеров — как розничных, так и институциональных. Больше трейдеров — больше активности и доходов для биржи. В то же время, неликвидный рынок становится менее привлекательным и со временем исчезает.

Биржи активно сотрудничают с маркетмейкерами при листинге новых токенов, чтобы обеспечить им достойную ликвидность с первых дней. Это создает условия для долгосрочного успеха криптопроектов.

Вызовы и риски: темная сторона крипто-маркетмейкинга

Несмотря на преимущества, деятельность маркетмейкеров связана с финансовыми, технологическими и регуляторными рисками:

Экстремальная волатильность рынка

Криптовалютные рынки могут быстро и непредсказуемо двигаться. Внезапные ценовые колебания могут привести к серьезным убыткам, особенно если маркетмейкер держит крупные позиции. Гэп-даун или гэп-ап могут оставить его неспособным быстро скорректировать ордера, что вызовет большие потери за считанные секунды.

Риск особенно высок на альткоинах и новых токенах с низким объемом и высокой волатильностью. Неосторожный маркетмейкер может потерять прибыль на тысячах сделок в ходе одного резкого падения.

Риск запасов и удержания позиций

Маркетмейкеры держат значительные объемы криптовалют для обеспечения ликвидности. Если стоимость их активов резко падает — например, биткоин с $100 000 до $70 000 — они сталкиваются с нереализованными убытками. Этот риск особенно актуален для низколиквидных альткоинов, где ценовые движения более непредсказуемы.

Плохое управление запасами может привести к банкротству, особенно при чрезмерном использовании заемных средств или отсутствии хеджирования.

Технологические и операционные риски

Маркетмейкеры полагаются на сложные алгоритмы, системы HFT и надежную технологическую инфраструктуру. Малейшие сбои — от простоя серверов до ошибок в алгоритмах — могут привести к серьезным убыткам.

Задержки в исполнении — даже в несколько миллисекунд — могут стоить денег, если рынок движется быстро. Кибератаки также представляют угрозу, с возможностью утечки средств или компрометации торговых стратегий.

Регуляторные и нормативные риски

Область регулирования криптовалют все еще развивается и сильно варьируется по странам. В некоторых юрисдикциях маркетмейкинг могут считать формой манипуляции рынком, что грозит штрафами или запретом. Высокие издержки на соблюдение нормативов при работе в нескольких странах могут стать препятствием.

Внезапные изменения законодательства могут сделать операции нерентабельными или вынудить их полностью прекратить в определенных регионах, что усложняет долгосрочное планирование.

Итог: будущее крипто-маркетмейкинга

Крипто-маркетмейкинг стал краеугольным камнем ликвидности и стабильности в глобальной экосистеме цифровых активов. Его присутствие обеспечивает эффективное выполнение ордеров, привлечение объемов и органическое ценообразование.

Однако, вместе с важностью их роли, маркетмейкеры сталкиваются с вызовами и рисками — от экстремальной волатильности до регуляторных неопределенностей. Им необходимо постоянно совершенствовать алгоритмы, управлять рисками и соблюдать нормативы, чтобы оставаться жизнеспособными.

В будущем роль крипто-маркетмейкинга будет продолжать развиваться по мере зрелости экосистемы. С ростом институционального принятия, увеличением фрагментации и ясностью регулирования, рынок станет более сложным и конкурентным.

Одно остается неизменным: криптовалютная экосистема будет продолжать зависеть от эффективных и ответственных маркетмейкеров, обеспечивающих ликвидность, справедливость и доступность для всех участников — от розничных инвесторов до глобальных хедж-фондов.