Почему Costco остается верным решению о разделении акций

Деление акций является важной вехой для процветающих компаний — оно сигнализирует о том, что бизнес и его капитализация достигли впечатляющих показателей. Хотя деление не изменяет фактическую стоимость доли инвестора, оно преобразует эту долю в меньшие, более усвояемые единицы. Такая доступность обычно привлекает более широкую базу инвесторов, а сам факт деления обычно отражает успех акции; компании, делящие акции, делают это именно потому, что их цены значительно выросли. Однако отсутствие деления акций не обязательно свидетельствует о слабости. Costco Wholesale (NASDAQ: COST) торгуется около $700 и вполне может провести деление, не потеряв в оценке. Вопрос не в том, может ли Costco провести деление — а в том, почему компания этого не делает.

Два десятилетия без реструктуризации акций

Последнее деление акций Costco произошло в начале 2000 года, когда розничный складовой ритейлер осуществил деление 2 к 1. До этого в 1990-х годах было несколько делений, но с наступлением нового тысячелетия — ничего. Если бы руководство решило провести деление сегодня, 2 к 1 подняло бы цену примерно до $350 — всё равно оставаясь премиальной. Более агрессивное деление 7 к 1 привело бы цену к уровню около $100 — «золотой» уровень, к которому многие компании стремятся после деления. Математика проста; решение, похоже, — нет.

Высокая оценка не определяет стратегию деления

Среди компаний индекса S&P 500 Costco занимает одно из самых дорогих мест. Однако на рынке есть ещё более дорогие акции, которые никогда не делились. Акции Chipotle Mexican Grill превышают $2300, а NVR, строитель домов, — более $7400 — ни одна из них не делилась. Цена сама по себе недостаточна для оправдания деления. Идеальный пример — Warren Buffett и его Berkshire Hathaway: акции класса A, стоимостью свыше $550 000, никогда не делились, в то время как класс B, около $370, делился редко с 1996 года. Это показывает важную истину: структура оценки — в конечном итоге прерогатива руководства. Руководство определяет политику; цена акции лишь создает контекст.

Почему в последние годы не было необходимости в делении

Если бы Costco собирался провести деление, 2022 год был бы подходящим моментом. Тогда цена акции приближалась к $600, и в корпоративной Америке наблюдался бум делений — Amazon, Alphabet и Tesla все разрешили деления. Рынок был в восторге от реструктурированных акций. Решение Costco воздержаться тогда говорит о глубокой институциональной убежденности против этой практики. Тишина компании с тех пор только подтверждает эту позицию. Отказ действовать, когда ситуация этого требовала, свидетельствует о сознательной и последовательной философии.

Финансовая мощь превосходит вопросы структуры акций

В эпоху, когда дробные акции стали обычным делом, деления в основном носят символический характер. Важно операционное превосходство, и Costco в этом преуспевает. В квартале, завершившемся в ноябре 2023 года, компания заработала 57,8 миллиарда долларов выручки, что на 6% больше по сравнению с прошлым годом, а прибыль выросла на 16% и достигла примерно 1,6 миллиарда долларов. Этот импульс сохраняется. Лояльность бренда и операционная устойчивость сделали Costco ведущей долгосрочной инвестицией. Компания продемонстрировала адаптивность в различных экономических условиях, подтверждая свою фундаментальную прочность. Торгуясь примерно по 50-кратной прибыли за последний год, оценка не является дешевой, но сочетание стабильного роста, сильных международных возможностей и операционной мощи делает эту акцию надежной долгосрочной инвестицией — несмотря на высокую цену.

История Costco подчеркивает более широкую инвестиционную реальность: технические корректировки, такие как деления акций, имеют гораздо меньше значения, чем качество самого бизнеса. Пока Costco продолжает реализовывать свою основную миссию — предоставлять ценность членам, стимулировать рост сопоставимых продаж и поддерживать операционную эффективность — вопрос о делении акций становится практически неактуальным.