Фактор Starlink: Почему решение о первичном размещении акций SpaceX в 2026 году зависит от одного важного направления бизнеса

Когда Илон Маск заявил о планах вывести SpaceX на биржу в 2026 году, инвесторы естественно предположили, что основной фокус будет на ракетных запусках. Но рассмотрение альтернативной гипотезы — анализ того, откуда действительно исходит рост и прибыль — показывает совершенно другую картину. История на самом деле не о инфраструктуре запусков SpaceX. Всё дело в Starlink.

Starlink стал движущей силой прибыли

Рассмотрим цифры, рассказывающие эту историю. Общий доход SpaceX достиг 13,1 миллиарда долларов в 2024 году, затем вырос на 15% и составил примерно 15 миллиардов долларов в 2025-м. Однако прогнозируемый доход за 2026 год в 23,8 миллиарда долларов означает рост на 53,5% — значительное ускорение. Но это расширение скрывает важное различие: оно не распределено равномерно по всем направлениям деятельности компании.

Из 15 миллиардов долларов дохода SpaceX в 2025 году, услуги спутникового интернета Starlink — включающие как подписки, так и продажи оборудования — принесли 10,4 миллиарда долларов, или 69% от общего. Это не было случайностью. Аналитики Payload Space прогнозируют, что в 2026 году Starlink вырастет на 80% и достигнет 18,7 миллиарда долларов, что в конечном итоге составит примерно 79% от консолидированного дохода SpaceX.

Сравним эту динамику с традиционным бизнесом по запуску ракет, который растет всего на 9% в год. Математика становится очевидной: практически весь рост доходов SpaceX обусловлен расширением Starlink, в то время как бизнес по запуску — некогда флагман компании — теперь развивается медленно и все больше напоминает товарный рынок.

Стратегический план, реализующийся спустя десятилетие

Этот результат не был случайным. Он отражает стратегическое планирование, озвученное почти десять лет назад, когда The Wall Street Journal получил внутренние документы SpaceX, в которых подробно описывалась амбициозная 10-летняя дорожная карта компании. Эти прогнозы предусматривали, что к 2025 году SpaceX станет наиболее прибыльным предприятием в космической индустрии с годовым доходом в 36 миллиардов долларов, операционной маржой в 60% и годовой прибылью в 22 миллиарда долларов.

Особое внимание в этих внутренних документах уделялось тому, что Starlink станет доминирующим источником дохода — прогноз, который оказался точным. По мере усиления конкуренции в секторе запусков и сжимающихся марж, SpaceX методично смещает центр тяжести в сторону бизнеса спутникового интернета, где ценовая власть и потенциал роста остаются гораздо более значительными.

Рост числа подписчиков превосходит рост доходов

Рост числа подписчиков, лежащий в основе финансовых показателей Starlink, сам по себе впечатляет. Клиентская база удвоилась с 2,3 миллиона в конце 2023 года до 4,6 миллиона к концу 2024-го. К декабрю 2025-го эта цифра снова удвоилась — до 9,2 миллиона подписчиков, и прогнозы предполагают, что еще одно удвоение до 18,4 миллиона вполне реально в 2026 году.

Однако рост доходов немного отстает от роста числа подписчиков — и есть логичное объяснение. В соответствии с отчетом Starlink Progress Report 2025, сейчас Starlink работает в 155 странах мира. Международное расширение, хотя и быстрое, приносит меньший средний доход на пользователя по сравнению с рынком США, где клиенты обычно платят премиальные цены за услугу. Такое географическое расширение — сознательный компромисс: более медленный доход с каждого подписчика в обмен на захват огромных международных рынков, где спутниковый интернет помогает преодолеть реальные инфраструктурные пробелы.

Что это значит для вопроса о выходе на IPO

Темп роста SpaceX — почти 54% ежегодного увеличения доходов — значительно превосходит почти все другие компании в аэрокосмической и телекоммуникационной сферах. Но этот рост в корне связан с результатами Starlink. Вопрос о том, будет ли IPO SpaceX в 2026 году технически объединять компанию или выделять Starlink как отдельную публичную компанию, становится почти второстепенным по сравнению с этой реальностью: инвестиционный кейс любого выхода SpaceX на биржу полностью зависит от способности Starlink поддерживать быстрый прирост подписчиков, расширяться на международных рынках и сохранять операционные маржи, значительно превышающие показатели традиционного бизнеса по запуску.

Настоящее стратегическое актив — это не ракеты. Это никогда им не было. Для любого потенциального инвестора, рассматривающего возможность IPO SpaceX в 2026 году, понимание этого фундаментального сдвига — от запусков как основного драйвера стоимости к спутниковому интернету как движущей силы роста — является ключевым инсайтом, отделяющим информированный анализ от поверхностных наблюдений.