Цены на какао растут на фоне ослабления доллара, вызывающего короткие покрытия и ралли

Фьючерсы на какао в четверг показали заметное восстановление, поскольку ослабление доллара вызвало закрытие коротких позиций на рынке. Мартовский контракт ICE NY на какао закрылся с ростом на 27 пунктов (+0,65%), а мартовский контракт ICE Лондон на какао вырос на 29 пунктов (+1,01%). Однако этот краткосрочный откат скрывает более глубокие структурные проблемы, которые продолжают оказывать давление на товар в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Непосредственным катализатором восстановления цен стало ослабление доллара, которое побудило трейдеров закрыть часть накопленных коротких позиций в условиях недавней слабости рынка. Хотя это движение было охарактеризовано как «мягкое», оно дало достаточно импульса для повышения котировок после продолжительного снижения. В среду лондонский какао достиг минимума за 2,25 года, а в прошлую пятницу нью-йоркский — минимума за 2 года, что отражает резкий распродажный тренд, предшествовавший четверговому отскоку.

Ослабление доллара и закрытие коротких позиций поддержали фьючерсы в краткосрочной перспективе

Обратная зависимость между долларом и ценами на товары сыграла ключевую роль в росте рынка в четверг. По мере ослабления доллара участники рынка, занимавшие короткие позиции, спешили их закрыть, что создавало покупательное давление и поднимало котировки какао. Такой тип отката при закрытии коротких позиций часто наблюдается на товарных рынках при резких изменениях валютных курсов, даже если фундаментальные показатели спроса и предложения остаются неблагоприятными.

Тем не менее, эта краткосрочная поддержка маскирует то, что трейдеры считают временным облегчением в условиях устойчиво слабого рынка. Рост, обусловленный долларом, демонстрирует, как технические факторы и валютные движения могут временно превзойти медвежьи сигналы со стороны предложения, хотя они редко меняют общий структурный тренд надолго.

Глобальные прогнозы избытка какао создают долгосрочное давление на котировки

Несмотря на краткосрочный рост цен на какао, избыточные мировые запасы продолжают оказывать основное влияние на фундаментальные перспективы. StoneX спрогнозировал глобальный избыток какао в сезоне 2025/26 в размере 287 000 тонн, а также дополнительный избыток в 267 000 тонн в 2026/27. Эти прогнозы указывают на то, что давление со стороны предложения останется препятствием для роста котировок какао в долгосрочной перспективе.

Международная организация какао (ICCO) усилила опасения по поводу перенасыщения рынка, сообщив, что мировые запасы какао выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона метрических тонн. Этот накопленный объем запасов, в сочетании с прогнозируемыми излишками, создает условия, при которых восстановление цен, скорее всего, столкнется с повторным сопротивлением.

Масштаб изменений впечатляет: ранее ICCO прогнозировала только избыток в 49 000 тонн на 2024/25 год — первый за четыре года после рекордного дефицита в 494 000 тонн в 2023/24. Однако даже при умеренных ожиданиях по избытку рынок не смог удержать ценовые позиции.

Спрос на шоколад остается слабым во всех ключевых регионах

Слабый спрос на глобальной цепочке поставок шоколада — одна из главных причин давления на котировки какао. Потребители продолжают сопротивляться росту цен на шоколад, что видно по данным производства в основных регионах.

Компания Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, сообщила о снижении объема продаж в своем какао-отделе на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября. В качестве причин указывались «негативный спрос на рынке и приоритетность объемов в сегментах с более высокой доходностью внутри какао».

Данные по переработке в регионах подтверждают слабость спроса:

• Европейская переработка какао: Европейская ассоциация какао сообщила, что переработка какао в Европе в 4 квартале снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составила 304 470 тонн — значительно хуже ожидаемого снижения на 2,9% и самый низкий показатель за 12 лет.

• Азиатская переработка какао: Ассоциация какао Азии зафиксировала снижение переработки в 4 квартале на 4,8% год к году до 197 022 тонн, что свидетельствует о слабом спросе в регионе.

• Североамериканская переработка какао: Национальная ассоциация кондитеров сообщила, что переработка в 4 квартале выросла всего на 0,3% по сравнению с прошлым годом и составила 103 117 тонн, что указывает на минимальный рост и проблемы с потребительским спросом.

Во всех ключевых регионах сохраняется проблема слабого спроса, которая вряд ли быстро изменится, особенно учитывая чувствительность потребителей к ценам на шоколад.

Урожай в Западной Африке и производство в Нигерии формируют краткосрочную динамику

Со стороны предложения регионы Западной Африки — основные производители какао в мире — испытывают благоприятные условия для урожая в ближайшее время.

Группа Tropical General Investments сообщила, что благоприятная погода в Западной Африке должна способствовать сбору урожая какао в феврале-марте в Кот-д’Ивуаре и Гане, поскольку фермеры отмечают увеличение и улучшение качества бобов по сравнению с прошлым годом. Производитель шоколада Mondelez отметил, что последний подсчет какао-бобов в Западной Африке показывает на 7% больше, чем за последние пять лет, и значительно превышает прошлогодний урожай.

Начался сбор основного урожая в Кот-д’Ивуаре, и фермеры выражают оптимизм относительно качества урожая. Однако, как крупнейший в мире производитель какао, Кот-д’Ивуар также сталкивается с задержками поставок из-за низких цен. По данным на 25 января 2026 года, фермеры страны отправили на экспорт 1,20 миллиона тонн какао — на 3,2% меньше, чем за тот же период прошлого года (1,24 миллиона тонн).

Производство какао в Нигерии, пятом по величине производителе, выглядит иначе. Экспорт какао в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом и составил 35 203 тонны. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на 11% и составит 305 000 тонн по сравнению с 344 000 тонн в 2024/25. Меньшие объемы поставок из Нигерии могут оказать некоторую поддержку ценам, однако этот региональный фактор вряд ли сможет компенсировать глобальный избыток.

Рост запасов и рыночные настроения усложняют рост цен

Технически запасы какао на складах в портах США резко выросли, что является медвежьим фактором для устойчивого повышения цен. После достижения минимума за 10,5 месяцев в 1 626 105 мешков 26 декабря запасы, отслеживаемые ICE, выросли до 1 775 219 мешков — максимума за 2,5 месяца по состоянию на четверг. Этот рост запасов говорит о том, что любой краткосрочный откат из-за закрытия коротких позиций может столкнуться с новым давлением со стороны продавцов, оценивающих высокий уровень запасов.

В целом, хотя краткосрочный откат цен на какао в четверг обеспечил временное облегчение после недель снижения, структурные препятствия остаются значительными. Ослабление доллара может продолжать оказывать тактическую поддержку, но прогнозы по глобальному предложению, слабый спрос в ключевых регионах и рост запасов свидетельствуют о том, что какао столкнется с серьезным сопротивлением на пути к значительному восстановлению. Этот отскок напоминает, что даже в условиях медвежьего рынка технические факторы и валютные движения могут стимулировать краткосрочные ралли, но редко меняют основной нисходящий тренд.