Расширение опасений жесткого приземления: реверс ликвидности и переоценка стоимости на рынке криптовалют в феврале

К середине февраля рынок криптовалют перешел от фазы восстановления в декабре к новому этапу коррекции. Биткойн за последние два месяца снизился примерно до 67 830 долларов, что на 23% ниже уровня около 88 000 долларов в декабре. Этот движущий фактор отражает не просто неудачу технической отскока, а рост опасений по поводу жесткой посадки экономики и перехода от краткосрочной поддержки ликвидности к среднесрочным ограничениям. После резкого падения в ноябре и ограниченного восстановления в декабре, рынок криптовалют сталкивается с более структурными проблемами.

Коррекционная волна с декабря: неудача восстановления и усиление нисходящего давления

Отскок в декабре указывал на переход рынка от «пассивного избегания рисков» к «этапу восстановления при ограничениях по стоимости и ликвидности». ETF на биткойн показывали последовательный небольшой чистый приток, к 12 декабря месячный чистый приток превысил 200 миллионов долларов, что свидетельствовало о продолжающейся реорганизации институциональных инвесторов. Однако цена биткойна в 67 830 долларов на февраль полностью опровергает этот оптимистичный сценарий.

Области поддержки, ранее считавшиеся ключевыми — зона стоимости институциональных ETF в диапазоне 80 000–85 000 долларов и зоны концентрации on-chain — утратили свою поддержку. Более того, этот провал свидетельствует не просто о падении цены, а о качественном изменении рыночной психологии — о стремительном уклоне к опасениям жесткой посадки.

Эфириум на 16 февраля достиг 1970 долларов, снизившись на 40,5% с декабрьских 2950 долларов. Альткоины демонстрируют еще более серьезное падение: Solana — 84,50 долларов (минус 41,38% за 30 дней), XRP — 1,47 долларов (минус 29,07%), что свидетельствует о дальнейшем оттоке институциональных средств.

Переворот в условиях ликвидности: переход от краткосрочной поддержки к среднесрочным ограничениям

В декабре ФРС США завершила программу количественного смягчения (QE) и возобновила покупки краткосрочных облигаций, что привело к локальному улучшению ликвидности. Программа RMP (программа управления резервами) предполагала ежемесячные покупки на 40 миллиардов долларов, однако это было техническое управление, направленное на контроль краткосрочных ставок, а не стимулирование QE.

На февраль очевидно, что эффект этого краткосрочного улучшения ликвидности ограничен. Остатки на счетах TGA Минфина США и спред SOFR-IOER улучшились, однако долгосрочные доходности остаются под давлением премии за срок и фискальными факторами. При огромном дефиците бюджета — 1,8 трлн долларов в 2025 финансовом году (около 5,9% ВВП) — у ФРС практически нет возможности снизить долгосрочные доходности.

Эта «структурная ограниченность» — сочетание краткосрочного «подъема снизу» и долгосрочного «головного ветра сверху» — продолжает тормозить восходящий тренд рынка криптовалют. Доля биткойна в рынке по состоянию на февраль составляет 55,44%, сохраняя уровень, но явно теряя сопротивление снизу.

Четыре сценария экономики и жесткая посадка: макроразветвление 2026 года

Динамика рынка криптовалют в начале 2026 года во многом зависит от сценария развития экономики США. Особенно актуальна вероятность реализации сценария жесткой посадки, что сейчас доминирует в рыночных настроениях.

Первый сценарий: реализация жесткой посадки
Если занятость и спрос резко снизятся, а инфляция одновременно снизится, экономика войдет в явно нисходящую фазу. Уже по февральским данным наблюдаются признаки давления на рост безработицы, а стагнация участия в рабочей силе вызывает тревогу. В случае реализации этого сценария рискованные активы, включая криптовалюты, столкнутся с краткосрочным шоком «риска-оф», и отток капитала будет трудно остановить. Однако исторический опыт показывает, что после подтверждения рецессии и перехода политики в мягкую (хотя бы формальную) фазу, восстановление ликвидности зачастую дает второй шанс для переоценки рисковых активов.

Второй сценарий: мягкая посадка с инертной инфляцией
При устойчивом росте экономики, но с медленным снижением инфляции, у ФРС остается ограниченная возможность по снижению ставок. Последние данные по инфляции (CPI за ноябрь — 2,7% год к году, базовая — около 2,6%) подтверждают наличие инертности инфляционных ожиданий. В такой ситуации реальные ставки и финансовые условия вряд ли значительно смягчатся, а переоценка рисковых активов будет ограничена. Рынок криптовалют, скорее, будет характеризоваться повторяющимися волнами ценовых колебаний вокруг базовых ценностей, с большей структурной и относительной доходностью, чем трендовым ростом.

Третий сценарий: ускорение инфляции
Если инфляция начнет ускоряться, а инфляционные ожидания возрастут или финансовые условия значительно смягчатся, ФРС может завершить цикл снижения ставок раньше и даже пересмотреть свою жесткую позицию. В этом случае высокорискованные активы, включая криптовалюты с высокой бета-отдачей, столкнутся с устойчивым давлением на переоценку.

Четвертый сценарий: оптимальная мягкая посадка
При умеренном росте экономики, стабильной занятости и подтверждении снижения инфляции, у ФРС появится возможность расширить политику. Такой сценарий наиболее благоприятен для рисковых активов, включая криптовалюты, и может способствовать восстановлению их оценки и трендовому росту.

Текущая склонность рынка к опасениям жесткой посадки обусловлена одновременным наблюдением признаков слабости рынка труда (рост безработицы, низкий рост занятости) и инертности инфляции.

Биткойн и Эфириум: уязвимость поддержки и постепенное управление рисками

On-chain данные дополнительно подтверждают текущую уязвимость. Структура поддержки биткойна по-прежнему сосредоточена в диапазоне 80 000–85 000 долларов, однако падение до 67 830 долларов в феврале показывает, что эта зона уже не функционирует как поддержка.

Чистый отток институциональных ETF возобновился, и переход от ноябрьских —35 миллиардов долларов к небольшому чистому притоку в декабре явно свидетельствует о начале новой фазы оттока. Эфириум также потерял поддержку в диапазоне 2800–3100 долларов и быстро снизился до 1970 долларов.

Индекс страха и жадности (Fear & Greed Index) показывает переход в зону чрезмерного страха, что указывает на возможное продолжение нисходящей тенденции. Быстрое снижение цен в январе — феврале подтверждает, что «восстановление» в декабре было лишь техническим отскоком, а не фундаментальным улучшением.

Краткосрочно, предполагаемый нижний уровень для биткойна — около 67 000 долларов, с возможным снижением до 60 000 долларов. Без существенного расширения ликвидности или резкого снижения ставок этот нисходящий тренд вряд ли развернется.

Перестройка портфеля: фокус на основные активы в условиях неопределенности

В текущих условиях стратегия распределения активов должна базироваться на следующих принципах:

— Продолжать сохранять нейтральный и защитный подход к управлению рисками, приоритет отдавать управлению «хвостовыми» рисками в условиях роста опасений жесткой посадки, а не участию в тренде.

— Биткойн остается наиболее подходящим основным активом с учетом риск-скорректированной доходности. Однако, учитывая утрату поддержки в районе 80 000–85 000 долларов, необходимо дождаться формирования новой поддержки в диапазоне 60 000–67 000 долларов.

— Эфириум и альткоины в текущей ситуации лучше держать в ограниченных позициях, ожидая появления более явных признаков расширения ликвидности или новых политических сигналов. Продолжительный сильный распродажный настрой высокорисковых активов не исключен, поэтому активное наращивание позиций не рекомендуется.

— Важным элементом стратегии является сохранение ликвидности через держание стейблкоинов, что особенно актуально в условиях высокой неопределенности.

Перспективы на начало 2026 года: процесс усвоения неопределенности

В целом, рынок криптовалют сейчас находится в среде, где доминируют опасения жесткой посадки. До тех пор, пока макроэкономическая неопределенность не снизится, рынок, скорее, будет находиться в диапазоне с низкой ликвидностью, а не в фазе расширения, с доминированием структурных возможностей и колебаний.

Переключение между сценариями во многом зависит от изменений в занятости, инфляции и общем состоянии финансовых условий. Резкое падение в феврале ясно показало, что ожидания восстановления в декабре были иллюзией, и участники рынка начинают быстро формировать более реалистичные и защитные позиции.

Если вероятность реализации сценария жесткой посадки останется ограниченной, вероятно, продолжится постепенное переоценивание с фокусом на ценностных активах. Однако при усилении признаков реализации этого сценария криптовалюты могут испытать тестирование уровней ниже 60 000 долларов.

Истинный тренд будет зависеть от появления более ясных сигналов политики и ликвидности. На текущем этапе наиболее разумной стратегией является терпеливое удержание основных активов с ожиданием снижения риска и подтверждения новых уровней поддержки.