Значение внедрения блокчейна банками: трансформация финансовой системы, показанная Morgan Stanley и MONY

Во второй половине 2025 года тихо происходил исторический сдвиг в финансовой системе. Это было не яркое новостное событие, а более глубокое изменение, подтвержденное институциональным одобрением и внедрением. Объявление Morgan Stanley о токенизации банковских депозитов на публичном блокчейне и запуск одновременно токенизированного фонда денежного рынка «MONY» — уже не технологический эксперимент, а свидетельство того, что существующая финансовая система ищет новые пути для повышения эффективности и масштабируемости.

Токенизация депозитов — новый этап финансовой инфраструктуры

Ранее применение блокчейна к реальным активам (RWA) ограничивалось токенизацией государственных облигаций, фондов денежного рынка и структурированных инвестиционных продуктов. Но наиболее важный и строго регулируемый класс активов в финансовой системе — депозиты коммерческих банков — всегда оставался внутри традиционной банковской системы.

В декабре 2025 года ситуация кардинально изменилась. Morgan Stanley (официально JPMorgan Chase & Co.) объявил о полном запуске токена «JPM Coin (JPMD)», основанного на депозитах, на Ethereum Layer 2 сети «Base», управляемой Coinbase. В отличие от тестирования внутри внутренних систем или разрешенных сетей, JPMD начал поддерживать реальные межбанковские расчеты на базе «Base». Зарегистрированные в белом списке клиенты получили возможность осуществлять платежи, маржинальные расчеты и передачу залогов в ончейн режиме круглосуточно и без выходных.

Это изменение имеет глубокий смысл. Впервые депозиты на балансах крупных глобальных банков начали постоянно функционировать в публичной блокчейн-среде. Это было не просто развитие технологий расчетов, а структурное преобразование всей финансовой системы.

Регуляторное превосходство депозитных токенов по сравнению со стейблкоинами

До этого доминирующим типом ончейн-денег были стейблкоины. Но для регулируемых финансовых институтов стейблкоины всегда оставались вне банковской системы. Вопросы кредитоспособности эмитента, прозрачности резервов и нормативного регулирования — между стейблкоинами и регулируемыми финансовыми учреждениями существовала принципиальная разница.

Депозитные токены — качественно иной продукт. Они прямо выражают требования к депозитам в банках и естественно интегрируются в существующую нормативную, бухгалтерскую и аудиторскую системы. Когда JPMD достиг готовности к производственной эксплуатации 12 ноября 2025 года, успешные тестовые сделки с ключевыми участниками, такими как Mastercard, Coinbase и B2C2, подтвердили, что это регуляторное преимущество — не просто теория, а реализуемая практика.

Иными словами, стейблкоин — это «что-то», а депозитный токен — продолжение «банковской системы» в ончейн-среде.

Масштаб: почему крупные банки идут на блокчейн

Чтобы понять системную важность депозитных токенов, нужно учитывать масштаб балансовых sheets.

По данным годового отчета Morgan Stanley за 2024 год (Form 10-K), на 31 декабря 2024 года общий объем депозитов банка составлял около 2,406 трлн долларов. Даже небольшая доля депозитных расчетов, переведенных на блокчейн-инфраструктуру, превысит по масштабу большинство существующих ончейн RWA-продуктов.

В то же время, токенизированные государственные облигации и фонды денежного рынка быстро растут, но их совокупный ончейн объем остается в пределах нескольких сотен миллиардов долларов. Депозиты же в банках — это уже другой уровень, триллионные масштабы.

Эта разница в масштабах объясняет, почему крупные банки чувствовали необходимость активизировать присутствие на блокчейне. Даже небольшие улучшения эффективности при масштабах в триллионы долларов могут кардинально повлиять на всю систему.

Ончейнизация фондов денежного рынка — завершение новой финансовой структуры

Если депозитные токены обеспечивают «платежный слой», то отсутствие доходных активов долгое время было слабостью ончейн-финансовых структур. Чтобы заполнить этот пробел, 15 декабря 2025 года Morgan Stanley Asset Management объявил о запуске первого токенизированного фонда денежного рынка «My OnChain Net Yield Fund (MONY)» на Ethereum.

MONY — это закрытый фонд (506©), предназначенный только для квалифицированных инвесторов, с активами, ограниченными государственными облигациями и репо. Morgan Stanley вложил в него 100 миллионов долларов собственных средств, что позволило инвесторам в рамках полного нормативного соответствия напрямую владеть доходными активами в долларах на ончейн-среде.

Эта комбинация очевидна. Появление депозитных токенов (платежного слоя) и фондов денежного рынка (доходного слоя) в одной блокчейн-среде позволяет реализовать циркуляцию средств, ранее возможную только внутри банковской системы, и на ончейне.

Данные рынка RWA — точка перехода от пилотных проектов к реальной эксплуатации

Количественные показатели ясно показывают, что RWA уже не находятся на стадии пилотирования.

По данным RWA.xyz, на 25 декабря 2025 года общая стоимость распределенных активов RWA в ончейн-среде достигла 19,1 млрд долларов, а общая стоимость активов — 4146,6 млрд долларов, а число держателей — 592 638.

Особое внимание заслуживают государственные облигации, наиболее близкие к «ликвидному управлению» активами. На тот же момент токенизированные государственные облигации в ончейн-формате имели общую стоимость 9 млрд долларов, охватывали 62 актива и 59 214 держателей, а годовая доходность составляла 3,82%. Эти показатели свидетельствуют о том, что ончейн-активы приобрели свойства, сопоставимые с традиционными инструментами управления ликвидностью.

Почему в 2025 году усилия по ончейнизации усилились

Если смотреть шире, то концентрация активных мер по ончейнизации банков в 2025 году имела четкую макроэкономическую основу.

По данным статистики Федеральной резервной системы США (H.8), на 10 декабря 2025 года общий объем депозитов американской коммерческой банковской системы достиг примерно 18,5 трлн долларов. В такой масштабной системе технологические улучшения — повышение эффективности расчетов, круглосуточная работа, оптимизация повторного использования залогов — естественно становятся частью оценки институциональных инвесторов.

С точки зрения всей системы, появление депозитных токенов и фондов денежного рынка — это не просто технологические эксперименты, а прагматичный стратегический выбор традиционных финансовых институтов по повышению эффективности и структурной оптимизации.

Следующий этап: эволюция от токенизации к финансовой инфраструктуре

Общий анализ JPMD и MONY показывает, что эти продукты — не изолированные новинки, а часть четко выстроенного институционального ончейн-финансового пути.

Депозитные токены превращают обязательства банка в ончейн-ликвидность, доступную круглосуточно. Токенизированные фонды денежного рынка предоставляют в той же среде доходные активы с соблюдением нормативных требований. Расширяющиеся пуллы токенизированных государственных облигаций создают инфраструктуру для обеспечения залогов и ликвидности.

Эти события в конце 2025 года ясно показывают, что финансовая система переходит к новой парадигме. Реальные активы перестают быть просто «объектами для токенизации» и превращаются в компоненты «устойчиво функционирующей финансовой системы на публичном блокчейне». В будущем они будут естественно интегрированы в механизмы клиринга, управления ликвидностью и распределения активов на институциональном уровне.

Этот сдвиг — не победа технологий, а переход к новой стадии развития финансовой системы.