Глобальный структурный кризис рынка, видимый после крупного обвала в ноябре 2024 года

21 ноября, в день, названный Черной пятницей, мировые рынки подверглись одновременной масштабной распродаже. Американские акции резко рухнули, одновременно снизились гонконгский индекс и индекс A-shares, а биткоин на время опустился ниже 86000 долларов. Этот масштабный обвал был не просто проблемой отдельного класса активов, а системной цепной реакцией, охватившей весь глобальный финансовый рынок, словно невидимая рука сжала его. Итак, что же произошло?

За одну ночь исчезли 2 триллиона долларов: цепная реакция массового обвала на рынках

Самым заметным событием на американском рынке стало падение индекса Nasdaq 100. Он снизился почти на 5% от дневных максимумов и в итоге закрылся снижением на 2,4%. С момента достижения максимума 29 октября падение составило уже 7,9%. В этот день акции Nvidia после роста более чем на 5% к закрытию резко обвалились. В целом за ночь из рынка исчезло 2 триллиона долларов.

За океаном тоже не было безопасно. Гонконгский индекс Hang Seng снизился на 2,3%, а Shanghai Composite опустился ниже 3900 пунктов, зафиксировав почти 2% падения. Самым трагичным оказался рынок криптовалют. Биткоин опустился ниже 86000 долларов, а Ethereum — ниже 2800 долларов. За 24 часа более 245 тысяч человек ликвидировали позиции на сумму 930 миллионов долларов.

От пика в 12600 долларов 12 октября, биткоин снизился, аннулировав все свои ростовые движения с 2025 года и показав отрицательную доходность за год в 9%. Весь рынок начал охватывать страх. И что еще печальнее — даже золото, традиционный убежище, не устояло, снизившись на 0,5% 21 ноября и удерживаясь около 4000 долларов за унцию. Мощь этого обвала и его распространение свидетельствуют о высокой системной опасности.

Удар по ФРС: страх рынка, порожденный ожиданиями

Основной фактор, вызвавший этот обвал, — изменение настроений Федеральной резервной системы США (ФРС). В течение последних двух месяцев рынок жил в ожидании «снижения ставок в декабре». Однако заявления представителей ФРС резко охладили эти ожидания. Несколько участников ФРС неожиданно выступили с жесткой риторикой, заявляя, что снижение инфляции идет медленно, рынок труда остается сильным, и «не исключают необходимости дальнейшего ужесточения политики по мере необходимости».

Эти заявления означали для рынка: «Снижения ставок в декабре? Не стоит зацикливаться». Данные CME «FRB Watch» ясно показали, как быстро рухнули ожидания. За месяц вероятность снижения ставок упала с 93,7% до 42,9%. В результате ожидания рухнули, и американский рынок и криптовалюты мгновенно перешли из состояния «КТВ» (критического состояния) в «ICU» (реанимацию).

После того как ФРС разрушила надежды на снижение ставок, главным объектом внимания стал Nvidia. Компания опубликовала квартальную отчетность, превзошедшую ожидания, что теоретически должно было бы оживить технологический сектор. Но даже этот «идеальный» отчет быстро потерял силу, и акции Nvidia резко упали с максимума в минус. Хорошие новости перестали поддерживать цену — это стало самым плохим знаком. Особенно для высоко оцененных технологических компаний — это был шанс сбежать.

Затем крупный шортер Nvidia, Бэрри, продолжил публиковать посты, подливая масла в огонь. Он поставил под сомнение сложную сеть миллиардных «круговых кредитов» между AI-компаниями, такими как Nvidia, OpenAI, Microsoft и Oracle, заявляя, что «реальный спрос конечных пользователей настолько мал, что почти все клиенты финансируются дистрибьюторами». Бэрри предупредил о пузыре AI и сравнил его с интернет-буллимом.

Тайный виновник: автоматизированные торги и исчерпание ликвидности

Партнер Goldman Sachs Джон Флойд в отчете для клиентов заявил, что «одного катализатора для такого сильного разворота недостаточно». Он отметил, что рыночные настроения сильно испорчены, инвесторы полностью перешли в режим фиксации прибыли и чрезмерно сосредоточены на хеджировании рисков.

Команда Goldman Sachs выделила несколько факторов, вызывающих текущий спад на рынке США: исчерпание положительных драйверов Nvidia, опасения в сфере частных кредитов, неопределенность в данных по занятости, последствия падения криптовалют, ускорение продаж CTA (commodity trading advisor), возвращение шортеров, слабость азиатских технологических акций, а также самый важный — исчерпание ликвидности.

Ликвидность на индексе S&P 500 значительно ухудшилась, значительно опустившись ниже средних значений за год. В условиях дефицита ликвидности способность рынка поглощать ордера на продажу резко снижается. Даже небольшие продажи вызывают сильные колебания. В то же время рост доли торгов ETF в общем объеме рынка свидетельствует о том, что фундаментальные показатели отдельных акций отходят на второй план, а макроэкономические тренды и пассивные инвестиции доминируют.

Биткоин на передовой: рискованные активы и их отражение в криптовалютах

Интересный феномен — этот обвал начался раньше, чем биткоин. Это означает, что криптовалюты впервые в истории оказались встроенными в цепочку глобальных ценовых движений. Биткоин и Ethereum уже перестали быть периферийными активами и стали индикаторами глобальных рисковых настроений, находясь на передовой рынка.

К февралю 2026 года, спустя примерно три месяца после обвала 21 ноября, биткоин восстановился до 68390 долларов, а Ethereum — до 1970 долларов. Отскок с ноябрьских минимумов подтвержден, и вопрос — является ли этот рост дном или началом новой волны — остается открытым и требует дальнейшего наблюдения.

Конец бычьего рынка или начало коррекции: взгляд экспертов

Чтобы понять текущую ситуацию, стоит обратить внимание на последние оценки известного инвестора Рэя Далио. Он признает, что инвестиции в AI действительно создают пузырь, но считает, что спешить с продажами не нужно. По его мнению, текущий рынок не полностью похож на пики 1999 и 1929 годов. Согласно некоторым индикаторам, американский рынок сейчас примерно на 80% от своих максимальных уровней.

Далио говорит: «Перед тем как пузырь лопнет, есть вероятность, что многие активы еще поднимутся». То есть, нынешний обвал — это скорее коррекция с высокой волатильностью, а не конец бычьего тренда.

По нашему мнению, 21 ноября — это не случайный «черный лебедь», а коллективная паника, вызванная высокой синхронностью ожиданий, и одновременно — проявление структурных проблем глобальных рынков. В основе — чрезмерная автоматизация торгов и концентрация капитала, что создает «структурный обвал».

Изменения в рыночной структуре, рост автоматизированных стратегий увеличивают вероятность одновременных массовых распродаж. Особенно в условиях конкуренции за глобальные средства между «технологиями + AI», даже малейкий сдвиг может вызвать цепную реакцию.

В итоге, среди всех рисковых активов, наиболее быстро снизились и наиболее уязвимы оказались криптовалюты — самые ранние и самые волатильные. Но исторически, именно такие активы первыми показывают признаки восстановления.

Инвестиционный цикл AI еще не завершился, но эпоха «бесмысленного роста» точно закончилась. В будущем рынок перейдет от ожиданий к фиксации прибыли. Это касается и американских, и китайских акций. Следовательно, мы считаем, что рынок не вошел в полноценную медвежью фазу, а лишь перешел в стадию высокой волатильности, и требуется время для переоценки «роста + процентных ставок».