Стратегическая ставка Райана Коэна: от восстановления розничного бизнеса до стратегии резервов биткоина

Когда в мае 2025 года тихо было раскрыто в документах SEC США, что GameStop приобрела 4710 биткоинов на сумму 513 миллионов долларов, немногие инвесторы сразу поняли глубокую логику этого шага. Не было пресс-релиза, не было заявления руководства — лишь минимальные регуляторные требования. Однако для тех, кто знаком с послужным списком Райана Коэна, это решение было абсолютно логичным. Оно стало очередной главой в карьере, определяемой не хаосом, а взвешенными стратегиями: выявлением недооценённых активов, созданием платформ, ориентированных на сообщество, и долгосрочным видением, превосходящим краткосрочный шум.

Архитектура стратегического мышления

Подход Райана Коэна к бизнесу следует постоянной модели, прослеживаемой с подростковых лет и через его трансформацию двух совершенно разных отраслей. Родившись в Монреале в 1986 году и выросший во Флориде в семье учительницы и предпринимателя в сфере импорта, Коэн рано понял одну важную вещь: лучшие возможности находятся там, где другие потеряли надежду.

К 15 годам он уже занимался онлайн-коммерцией, когда большинство отвергали интернет как проходящую моду. Его отец, Тед Коэн, привил ему принципы отсроченного удовлетворения, дисциплинированной работы и восприятия партнерств как долгосрочных обязательств, а не транзакций. Когда Коэн в итоге бросил Университет Флориды, это было не импульсивное решение — он признал, что важнее бизнес-исполнение, чем академические дипломы.

Эта философская база определила его подход к каждому последующему вызову: выявлять настоящую проблему, сопротивляться конвенциональной мудрости, действовать методично и сохранять терпение при неизбежных неудачах.

От товаров для домашних животных к подтверждению модели

Создание Chewy в 2011 году продемонстрировало способность Райана Коэна видеть возможности там, где конкуренты видели невозможность. Рынок электронной коммерции уже доминировал Amazon, однако Коэн не пытался конкурировать по ассортименту или логистической эффективности. Вместо этого он выделил сегмент рынка, где важнее эмоциональная связь, чем операционный масштаб: владельцы домашних животных, считающие своих питомцев членами семьи.

Его идея была радикальной для того времени: объединить инфраструктуру Amazon по выполнению заказов с легендарной философией обслуживания клиентов Zappos, чтобы создать что-то совершенно новое. Команда Chewy не просто обрабатывала заказы — они отправляли рукописные открытки с поздравлениями, создавали персонализированные портреты питомцев для лояльных клиентов и даже посылали цветы после смерти любимых животных.

Бизнес-модель казалась почти предназначенной для провала. В период с 2011 по 2013 год Райан Коэн предлагал более 100 венчурным фирм ту же самую идею: товары для домашних животных — огромная возможность для компании, ориентированной на клиента. Большинство отвергало это как студента, бросившего колледж, преследующего небольшой рынок против непобедимого конкурента. Отказы продолжались до 2013 года, когда Volition Capital предоставила 15 миллионов долларов на раунд Series A.

К 2016 году, при поддержке институциональных инвесторов, таких как BlackRock и Prudential, Chewy достигла 900 миллионов долларов годовой выручки. Метрики компании говорили сами за себя: исключительные показатели удержания клиентов, растущая средняя сумма заказа и активные промоутеры сервиса. К 2018 году годовая выручка Chewy достигла 3,5 миллиарда долларов. Когда PetSmart предложила 3,35 миллиарда долларов за приобретение компании — крупнейшую сделку в сфере электронной коммерции на тот момент — рынок полностью подтвердил тезис Райана Коэна.

В возрасте 31 года, с сотнями миллионов долларов состояния, Коэн принял нестандартное решение: полностью отошёл от дел. Он продал большую часть своих акций Chewy, чтобы сосредоточиться на семейной жизни с женой Стефани и подготовке к отцовству. Этот трёхлетний перерыв раскрыл важную особенность психологии Коэна — его амбиции никогда не сводились к накоплению богатства, а к решению проблем и созданию чего-то значимого.

Воскрешение GameStop: применение проверенной стратегии

К сентябрю 2020 года, когда аналитики уже писали obituary для GameStop, Райан Коэн увидел компанию через ту же призму, что и Chewy: struggling business с подлинным брендом и страстной клиентской базой, но руководством, не умеющим эффективно использовать эти активы. Через свою инвестиционную фирму RC Ventures Коэн приобрёл почти 10% акций GameStop, став крупнейшим акционером.

Уолл-стрит усомнилась в логике. GameStop — это офлайн-ритейл, задыхающийся под натиском цифровых загрузок и стриминговых сервисов. Однако Коэн понимал то, что рынок пропустил: клиенты GameStop — это не просто покупатели, а часть геймерского сообщества, готового платить премии за эмоциональную связь и тщательно подобранный опыт.

Стратегия перезапуска, которую реализовал Райан Коэн, полностью повторяла его подход к Chewy. Он заменил всю управленческую команду на специалистов из Amazon и Chewy, понимающих трансформацию электронной коммерции. Он устранил неэффективности — избыточные должности, убыточные магазины, дорогие консультационные услуги — сохранив при этом все функции, связанные с клиентами. Цель была прагматичной: сохранить прибыльность даже при сокращении выручки.

Результаты подтвердили правильность стратегии. Когда Райан Коэн взял контроль, GameStop зарабатывала 5,1 миллиарда долларов выручки при годовых убытках свыше 200 миллионов. К 2023–2024 годам, после системной реструктуризации, компания вышла на первый прибыльный год. Несмотря на снижение выручки на 25% из-за закрытия магазинов, Коэн повысил валовую маржу на 440 базисных пунктов, превратив годовой убыток в 131 миллион долларов прибыли. 28 сентября 2023 года он стал CEO, сохранив роль председателя, отказавшись от зарплаты и связав компенсацию с доходностью акционеров.

Эта модель — меньшая, более эффективная и ориентированная на сообщество цифровая платформа — доказала, что размер и статус не гарантируют выживание в цифровых рынках. Физическая розница может сохраняться, но только наиболее эффективные локации. Будущее GameStop — стать куратором геймерской культуры: видеоигр, коллекционных предметов, торговых карт, мерча — всего, что ценит геймер.

Отклонение в криптовалюты и эволюция

Первое погружение GameStop в криптоактивы показало как возможности, так и риски новых технологий. В июле 2022 года компания запустила маркетплейс NFT, ориентированный на игровые цифровые коллекционные предметы. Первоначальный интерес выглядел многообещающе: за 48 часов объем торгов достиг 3,5 миллиона долларов, что свидетельствовало о реальном спросе на игровые NFT.

Однако последующий крах рынка NFT был быстрым и масштабным. Объем торгов снизился с 77,4 миллиона долларов в 2022 году до всего 2,8 миллиона долларов в 2023. В ноябре 2023 года GameStop прекратила работу с криптокошельком, а в феврале 2024 — закрыла функцию торговли NFT, сославшись на «регуляторную неопределенность».

Для большинства компаний такой провал означал бы окончательный отказ от криптовалют. Для Райана Коэна это стало уроком, который поможет сформировать более продуманную стратегию цифровых активов. Важен был не отказ от крипты, а понимание, что не все реализации служат фундаментальной цели компании.

Аллокация биткоинов: стратегический резервный актив

Когда в мае 2025 года GameStop объявила о покупке 4710 биткоинов, решение носило характер, характерный для Коэна: без лишней шумихи, только через раскрытие SEC. Сделка оценивала активы в биткоинах примерно в 513 миллионов долларов, осуществлялась через выпуск конвертируемых облигаций, а не за счёт основных средств. Такой подход позволил сохранить наличные свыше 4 миллиардов долларов и одновременно сделать крупную ставку на цифровую валюту.

Обоснование Райана Коэна было основано на строгом анализе, а не на спекулятивных азартных играх. Биткоин и золото могут служить хеджами против девальвации мировой валюты и системных рисков. В сравнении с золотом, у биткоина есть явные преимущества: он передается по всему миру за секунды, его подлинность подтверждается мгновенно через блокчейн, а хранение не требует страховых премий. Ограниченность предложения биткоина — его ключевое отличие от золота, которое может расширяться за счет технологического прогресса.

Этот шаг сделал GameStop 14-й по величине корпоративный держатель биткоинов в мире — позицию, которая отражает не спекуляцию или отчаяние, а осознанное распределение капитала в рамках долгосрочной институциональной стратегии.

Структурное преимущество: терпеливый капитал

Возможно, самым необычным аспектом истории Райана Коэна и GameStop является миллионы розничных акционеров, которые отказываются выходить из позиций. Эти инвесторы, называющие себя «обезьянами», руководствуются принципиально иными ценностями, чем обычные акционеры. Они не торгуют на основе отчетов о прибыли или рейтингов аналитиков. Они держат акции, потому что верят в видение Коэна и хотят наблюдать за развитием стратегии годами, а не кварталами.

Это сосредоточение «терпеливого капитала» — почти беспрецедентное структурное преимущество на публичных рынках. Большинство CEO вынуждены постоянно учитывать давление квартальных отчетов, активистских инвесторов и краткосрочных метрик оценки. Коэн работает с базой акционеров, которая явно поддерживает долгосрочные горизонты, что позволяет сосредоточиться на настоящей стратегической трансформации, а не на управлении прибылью.

Объявление о покупке биткоинов вызвало немедленное падение цены акций, однако Коэн оставался невозмутим. 25 июня 2025 года компания реализовала опцион на дополнительное размещение конвертируемых облигаций, привлекая еще 450 миллионов долларов и доведя общий сбор капитала до 2,7 миллиарда. Эти средства предназначены для «общекорпоративных целей и инвестиций, соответствующих инвестиционной политике GameStop», включая накопление резервов в биткоинах.

Постоянная нить: с точки зрения Райана Коэна

Что связывает путь Райана Коэна — от подростка-электронщика до визионера Chewy, архитектора GameStop и инвестора в биткоин — не безрассудство или следование трендам. Это последовательная методология: находить рынки, где эмоциональная связь важнее операционной эффективности, строить сообщества вокруг подлинных потребностей клиентов, действовать дисциплинированно и сохранять убежденность, несмотря на скептицизм.

Заявление Коэна отражает его философию: «GameStop следует своей стратегии; мы не следуем чужой». Это не высокомерие — это принцип оператора, который многократно добивался успеха, сопротивляясь конвенциональной мудрости именно тогда, когда другие считали позиции безнадежными. Будь то товары для домашних животных в 2011 году, видеоигровая розница в 2020-м или резерв биткоинов в 2025-м — Райан Коэн выявляет возможности, которые другие отвергли, создает инфраструктуру, в которую другие не верили, и реализует стратегии, которые казались невозможными.

Отказ от крипты научил его разборчивости. Аллокация биткоинов демонстрирует стратегию. А база терпеливых акционеров позволяет реализовать её. Эта комбинация может оказаться ценнее любого отдельного инвестиционного решения или квартальных показателей.