Как Райан Коэн превратил GameStop в казну биткоинов: от стратегии обслуживания клиентов Chewy до криптовалютных резервов

В мае 2025 года, скрытая в рутинной документации Комиссии по ценным бумагам и биржам, которую большинство инвесторов никогда не читают, Райан Коэн совершил еще один характерный шаг — тихий, расчетливый и без лишней шумихи. В раскрытии GameStop в форме 8-K появилась поразительная строка: «Приобретено всего 4710 биткоинов». Эта одна сделка стоимостью более 500 миллионов долларов тихо превратила GameStop в 14-го по величине корпоративного держателя биткоинов в мире. Без пресс-конференций, без звонков инвесторам — только минимальные требования регуляторов. На прямой вопрос о реальности покупки Коэн ответил типично: «Да. В настоящее время у нас есть 4710 биткоинов.»

Этот шаг не был случайным. Он отражал стратегическую модель, которая определяет всю карьеру Райана Коэна: выявление недооцененных возможностей, смелое проведение трансформаций и долгосрочная вера, несмотря на внешние скептические мнения. Та же убежденность, которая превратила Chewy в цель для приобретения стоимостью 3,35 миллиарда долларов, теперь руководит цифровой и финансовой трансформацией GameStop.

Формирование бизнес-философии: от подросткового стартапа до пионера электронной коммерции

Инстинкт предпринимателя у Райана Коэна проявился задолго до поступления в колледж. Родившись в Монреале в 1986 году в семье учительницы и импортного бизнесмена Теда Коэна, он с детства усваивал основы бизнеса. Когда семья переехала в Корал-Спрингс, Флорида, подросток Коэн заметил новую возможность — интернет. В 15 лет он запустил свой первый онлайн-проект, зарабатывая комиссионные через реферальные сети, пока его сверстники еще считали интернет временной модой.

К 16 годам он перешел от простых онлайн-транзакций к более сложной деятельности. Его отец стал его наставником, прививая три принципа, которые определили его дальнейший успех: отсроченное удовлетворение, трудолюбие и восприятие деловых отношений как долгосрочных партнерств, а не квартальных сделок. Когда Коэн решил оставить Университет Флориды — что в то время было спорным решением — он уже доказал, что умеет привлекать клиентов и генерировать устойчивый доход. Вузы казались ему неважными по сравнению с практическим подтверждением рынка.

Chewy: рождение клиента-центричной революции

В 2011 году рынок электронной коммерции казался насыщенным. Amazon доминировал в выборе товаров и логистике. Каждый разумный предприниматель видел конкуренцию как самоубийство. Коэн видел иначе. Он выделил сегмент рынка, где эффективность традиционной логистики была менее важна, чем человеческое взаимодействие: товары для домашних животных.

Владельцы питомцев не просто покупают товары — они защищают членов своей семьи. Им нужна эмпатия, руководство и понимание, что больное животное — это кризис, а не просто неудобство. Инсайт Коэна был простым: объединить возможности цепочки поставок Amazon с легендарной философией обслуживания клиентов Zappos и применить это специально к эмоциональным потребностям владельцев питомцев.

Реализация Chewy отражала эту стратегию. Представители службы поддержки не просто оформляли заказы — они отправляли handwritten-поздравительные открытки, заказывали персонализированные портреты питомцев и присылали цветы, когда любимцы умирали. Эти жесты были дорогими и трудно масштабируемыми, но создавали нечто измеримое: исключительную лояльность клиентов и готовность платить премиальные цены.

Финансирование этого пути проверяло убежденность Коэна. В 2011–2013 годах он предлагал более 100 венчурным фирмам. Большинство видели в нем студента, пытающегося пробиться на рынок, доминируемый непобедимым конкурентом — убыточной стратегией по меркам классической оценки. В 2013 году Volition Capital вложил 15 миллионов долларов в раунд Series A, подтвердив тезис Коэна. К 2016 году институциональные инвесторы, такие как BlackRock и Prudential, признали модель успешной. Годовой доход достиг 900 миллионов долларов, а показатели удержания клиентов превзошли отраслевые стандарты.

К 2018 году трансформация Chewy завершилась: доход вырос до 3,5 миллиарда долларов. PetSmart, стремясь развивать цифровые возможности, предложил 3,35 миллиарда долларов за покупку компании — крупнейшую сделку в сфере электронной коммерции того времени. В 31 год Коэн обладал сотнями миллионов долларов состояния. Вместо дальнейшего роста он выбрал семью. Он ушел с поста CEO и сосредоточился на инвестициях в крупные компании вроде Apple (накопив 1,55 миллиона акций) и Wells Fargo, а также создал семейный фонд, посвященный образованию и благополучию животных.

Стратегический поворот: перезапуск GameStop

В сентябре 2020 года, когда аналитики писали «могильные» статьи о GameStop — розничном продавце видеоигр, задыхающемся под натиском цифровых платформ и стриминговых сервисов — Райан Коэн увидел другую реальность. Компания обладала узнаваемостью бренда среди страстных геймеров и лояльной базой клиентов; менеджмент просто не умел использовать эти активы.

Инвестиционный фонд Коэна, RC Ventures, объявил о владении 10% акций, сделав его крупнейшим акционером. Аналитики на Уолл-стрит были озадачены: зачем опытный предприниматель вкладывается в, казалось бы, убыточный ритейл?

Логика Коэна повторяла его опыт с Chewy: GameStop — это не обычный ритейл, соревнующийся по цене и ассортименту. Это сообщество геймеров, ценящих коллекционные предметы, трейдинговые карты, мерч и социальные связи. Проблема была в том, что менеджмент воспринимал его как товарный бизнес, а не платформу, строящую отношения.

Когда Коэн присоединился к совету в январе 2021 года, розничные инвесторы начали массово скупать акции, вызвав исторический «шорт-сквиз», который за несколько недель поднял цену на 1500%. Пока СМИ зациклены на феномене «мем-акций» и противостоянии розницы и хедж-фондов, Коэн сосредоточился на фундаментальных показателях.

Его реструктуризация повторила стратегию Chewy: он уволил руководящий состав, заменив десять членов совета опытными менеджерами из Amazon и Chewy, понимающими архитектуру цифровой торговли. Он жестко сократил расходы — ликвидировал избыточные позиции, закрыл убыточные магазины и отменил дорогие консалтинговые контракты — сохранив все функции, связанные с клиентами.

Финансовый результат был впечатляющим: Коэн унаследовал компанию с годовым доходом 5,1 миллиарда долларов и убытками свыше 200 миллионов. После трех лет системной реструктуризации в 2023–2024 годах GameStop впервые вышел на прибыль. Несмотря на снижение выручки на 25% из-за закрытия магазинов, компания повысила валовую маржу на 440 базисных пунктов и превратила убыток в 131 миллион долларов прибыли. Малые компании могут добиться значительной рентабельности, устранив неэффективность и сохраняя жесткую фокусировку.

Стратегия требовала терпения. Физические магазины будут жить только если предложат реальную ценность. Будущее GameStop — это онлайн-платформа для геймерской культуры: не только продажа видеоигр, но и коллекционных предметов, мерча и сообществ. Коэн занял пост CEO без оплаты (с сентября 2023 года), связав свое богатство с долгосрочной стоимостью акций. Его финансовая заинтересованность полностью совпадает с долгосрочной ценностью.

Эксперимент с криптовалютой и стратегический поворот

Первое внедрение криптовалюты в GameStop отражало и потенциал, и риски новых технологий. В июле 2022 года компания запустила маркетплейс NFT, ориентированный на игровые цифровые коллекционные предметы. Первоначальный спрос казался подлинным: за первые 48 часов объем торгов превысил 3,5 миллиона долларов.

Обвал рынка NFT был быстрым и разрушительным: продажи упали с 77,4 миллиона долларов в 2022 году до всего 2,8 миллиона в 2023. В ноябре 2023 года GameStop прекратил работу с криптокошельками из-за регуляторных неопределенностей и закрыл маркетплейс NFT в феврале 2024. Этот провал мог навсегда закрыть главу криптовалют в истории компании.

Но Коэн извлек уроки и разработал более зрелую стратегию цифровых активов. Спекулятивные рынки NFT — не ответ. А как насчет биткоина — не как торгового актива, а как резервного средства?

Биткоин как стратегический резерв: решение мая 2025 года

Логика была проста. Если глобальная девальвация валют и системные финансовые риски остаются реальностью, биткоин и золото служат хеджем против коллапса традиционных валют. Биткоин обладает явными преимуществами перед физическим золотом: портативность (мгновенная глобальная передача против дорогой доставки), проверка подлинности (блокчейн вместо физических анализов), эффективность хранения (цифровые кошельки против физических сейфов с страховкой) и ограниченность предложения (фиксированные 21 миллион монет против неопределенного будущего запаса золота, зависящего от технологий).

28 мая 2025 года GameStop приобрел 4710 биткоинов примерно за 513 миллионов долларов — в среднем около 108 853 долларов за монету. К февралю 2026 года цена биткоина снизилась до 68,87 тысяч долларов, что означало значительный убыток. Вместо панической продажи Коэн сохранил убежденность в стратегической концепции.

Важно: покупка финансировалась за счет выпуска конвертируемых облигаций, а не за счет основных резервов компании. В распоряжении у GameStop оставалось более 4 миллиардов долларов наличных — дисциплинированный подход, при котором биткоин рассматривается как вторичный стратегический актив, а не ставка на все. В июне 2025 года компания реализовала опцион на дополнительное размещение конвертируемых облигаций, привлекая еще 450 миллионов долларов (всего 2,7 миллиарда), с явным разрешением использовать средства для покупки биткоинов и подобных резервных активов в рамках инвестиционной политики.

Терпеливый капитал и долгосрочная реализация

Самым необычным аспектом истории Райана Коэна и GameStop является то, что миллионы розничных инвесторов отказываются ликвидировать свои позиции. Они называют себя «обезьянами» — самореференция, отражающая их решимость держать, несмотря на традиционные показатели оценки или снижение аналитиков. Они не торгуют по отчетам о прибыли или ценовым движениям. Они держат, потому что верят в долгосрочное видение Коэна и хотят увидеть, как оно реализуется.

Это — «терпеливый капитал» — почти беспрецедентное явление на публичных рынках. Большинство руководителей публичных компаний должны удовлетворять квартальным ожиданиям прибыли и успокаивать институциональных инвесторов, ориентированных на краткосрочную отдачу. Коэн действует с ядром приверженных акционеров, готовых терпеть волатильность и казавшуюся иррациональной ситуацию, потому что у них есть вера в стратегию. Эта свобода позволяет реализовывать многолетние трансформационные инициативы, невозможные в традиционной корпоративной среде.

Рамки Райана Коэна: стратегия исполнения в нескольких индустриях

Путь Райана Коэна показывает последовательную модель, применимую к Chewy, GameStop и теперь — стратегии криптовалютных резервов: выявлять рынки, где крупные игроки пренебрегают отношениями с клиентами; перестраивать бизнес для прибыльности, а не роста; создавать терпеливую базу инвесторов; и позиционироваться для долгосрочных структурных сдвигов. Будь то покупка биткоинов или возрождение убыточного ритейлера — Коэн действует методично и с убежденностью, позволяя результатам говорить за себя, а не ищет подтверждения через постоянную коммуникацию. Эта философия — сочетание финансовой дисциплины и стратегического терпения — объясняет, почему инвесторы продолжают следить за его движениями, несмотря на предсказания о провале, исходящие из конвенциональной мудрости.