Что на самом деле означает истинное понимание: уроки из инвестиционной мудрости Дуана Юнпина

Недавний подкаст с Дуань Юнпином на Xueqiu вызвал важные размышления о том, что на самом деле означает понимание для инвестора. Искренние замечания опытного инвестора раскрывают не только инвестиционные стратегии, но и более глубокую философию о знаниях, самосознании и природе финансовых решений. Его взгляды — некоторые универсальны, другие очень личны и связаны с его уникальными обстоятельствами — предлагают ценные уроки, которые стоит тщательно проанализировать.

Вне рыночных циклов: контринтуитивный подход к оставанию в инвестициях

Отказ Дуань Юнпина от попыток тайминга рынка или анализа макроэкономических трендов представляет собой принципиально иной подход по сравнению с практиками вроде Ховарда Маркса, который тщательно изучает циклические модели. Эта философия не случайна; она основана на его практике управления личным богатством, подобно тому, как Баффет постоянно полностью инвестирует в акции. Однако у этого подхода есть важные оговорки. Для большинства инвесторов полное участие в акциях может быть рискованным. В 2022 году индекс S&P 500 снизился на 25%, а во время финансового кризиса 2008 года падения достигали 56%. Такая волатильность может быть психологически и финансово непереносимой для тех, у кого нет темперамента, опыта или финансовой подушки, как у Дуань Юнпина.

Его портфельная структура дополнительно подчеркивает этот персонализированный подход. В отличие от диверсифицированных инвесторов, распределяющих капитал между золотом, биткоином, товарами и другими активами, Дуань Юнпин сосредоточен почти исключительно на акциях. Такая крайняя концентрация требует не только капитала, но и уверенности — того, что нельзя просто так создать у каждого инвестора.

Основополагающий принцип: понимание как ваш истинный запас безопасности

Возможно, самое универсальное из его открытий — связь между пониманием и успехом в инвестициях. Его принцип — «Если не понимаешь, не инвестируй» — касается универсальной проблемы: примерно 80% розничных инвесторов теряют деньги на циклах рынка, а появление стратегий на базе искусственного интеллекта угрожает расширить этот разрыв.

Этот принцип распространяется не только на выбор отдельных акций. Дуань Юнпин считает, что настоящий запас безопасности — это глубина вашего понимания актива. Среди сотен инвесторов, покупающих биткоин или Nvidia, очень немногие обладают всесторонним знанием, необходимым для уверенного формирования позиций, превышающих 20% портфеля. Большинство руководствуется энтузиазмом, а не пониманием.

Его методика оценки новых возможностей поучительна: он тратит примерно час на вопросы к системам ИИ, чтобы получить предварительное понимание, а затем решает, стоит ли углубляться и инвестировать больше времени и капитала. Этот поэтапный процесс обучения отделяет аналитический поиск от импульсивных действий.

Концентрированный портфель, основанный на глубоком понимании

За десятилетия Дуань Юнпин инвестировал только в семь компаний: NetEase, Yahoo (который приобрел Alibaba), Apple, Berkshire Hathaway, Moutai и Tencent. Эта конкретика важна — он столкнулся с множеством возможностей, но выбрал очень немногих для значительных капиталовложений, что он неформально определяет как позиции свыше 10%.

Позиция в Apple — яркий пример этой философии. В пике Apple составлял более 90% его портфеля — концентрация, которая большинству советников казалась бы безрассудной. Но это не было удачей; это отражение его глубокого понимания мобильных технологий, подкрепленное инвестициями в BBK Electronics, Oppo и Vivo. Его знание сектора давало ему уверенность держать позиции через волатильность, покупая дополнительные акции во время падений. Это сознательная стратегия «штанги» внутри технологического сектора, а не неосмотрительная чрезмерная концентрация.

Его оценки других значимых активов показывают прагматичную честность. Nvidia, несмотря на свою значимость, никогда не достигла статуса «большой инвестиции», потому что он продолжает изучать компанию. Google не получил достаточного капитала, несмотря на его понимание поиска. Самое яркое — Tesla так и не заняла значимую долю, не из-за незнания, а потому что его оценка личности Илона Маска и послепродажного сервиса Tesla вызвала сомнения. Это показывает, что понимание не всегда ведет к инвестициям; иногда оно служит причиной воздержания.

Парадокс знания о незнании

Размышления Дуань Юнпина выявляют парадокс, который отделяет успешных инвесторов от большинства: умение точно оценить границы своих знаний. Многие инвесторы терпят неудачу, потому что неправильно оценивают свою компетентность. Если бы кто-то действительно понимал, что он не умеет выбирать акции, он, вероятно, превзошел бы 99% инвесторов, просто покупая широкие индексы — и делал бы это спокойно, без эмоциональных потрясений активного управления.

Напротив, если инвестор искренне понимает свою область экспертизы — будь то технологии, рестораны или конкретные бизнес-модели — он может разумно сосредоточить значительный капитал в этой сфере. Такая концентрация требует не только понимания инвестиций, но и знания о себе: своих навыках, темпераменте, информационных преимуществах.

Главная проблема — не в понимании того, что вы знаете или не знаете, а в том, что большинство людей не могут точно оценить ни одно из этих измерений. Именно поэтому поведенческие финансы остаются мощным фактором, определяющим результаты инвестиций. Инвесторы часто путают уверенность с компетентностью или воспринимают временный успех как доказательство своих навыков.

Личный опыт как основа инвестиционной философии

Ключевое открытие — что подход человека к деньгам неотделим от его жизненного пути. Его раннее достижение финансовой независимости позволило ему сформировать и придерживаться полностью инвестированной стратегии, которая могла бы разрушить человека, все еще борющегося за базовую безопасность. Его скромный образ жизни и искренняя любовь к жизни означают, что рыночная волатильность, хоть и вызывает колебания чистого состояния, не угрожает его благополучию. Его терпеливый темперамент позволяет держать концентрированные позиции даже во времена длительных просадок.

Этот мысленный эксперимент подтверждает: если бы Дуань Юнпин родился в иных условиях — испытывая трудности с обеспечением ежедневных нужд или, хуже того, в стране с ограниченными экономическими возможностями — его инвестиционная философия осталась бы такой же? Почти наверняка нет. Его мудрость — не универсальный закон, а сильно контекстуализированное явление, обусловленное его конкретным положением.

Аналогично, если бы Баффет родился в Северной Корее, а не в Омахе, Небраска, он бы не стал тем инвестором, которым мы его знаем. Тот же умственный потенциал, примененный в среде без функционирующих рынков капитала, дал бы совершенно другого человека и другую философию.

Честная оценка: границы понимания

Особенно важно, что Дуань Юнпин сохраняет интеллектуальную скромность относительно своих знаний. Он явно задается вопросом, нужны ли гуманоидные роботы быть гуманоидными — технологический вопрос, выходящий за рамки финансового анализа и связанный с инженерией и дизайном. Более того, он признает неопределенность, создаст ли искусственный интеллект в будущем новые рабочие места, как это делали предыдущие индустриальные революции.

Эта открытость к признанию незнания — сама по себе форма мудрости, часто отсутствующая в инвестиционной дискуссии, где царит ложная уверенность. Готовность сказать «Я не знаю» по важным вопросам — проявление интеллектуальной зрелости, которая отличает истинное понимание от простого самоуверенности.

Различие языка и реальности

После усвоения этих идей возникает важное наблюдение: язык сам по себе может скрывать столько же, сколько и освещать. Рассказы Дуань Юнпина о полностью инвестированных стратегиях, запасе безопасности и связи между пониманием и доходностью выражены словами, но внутренняя мудрость зачастую превосходит вербальную формулировку. Важно не запоминать его фразы, а понять, какие элементы его философии могут применяться к вашей конкретной ситуации, знаниям и жизненному опыту.

Каждый инвестор должен интерпретировать его принципы через призму своей реальности. Для одних это означает признание, что активное управление — не их сильная сторона, и принятие индексных стратегий. Для других — наличие конкретных знаний в определенной области, что оправдывает концентрацию в знакомых сегментах. Мудрость заключается не в копировании его портфеля или стратегии, а в использовании его рамки для честной оценки собственных знаний и возможностей.