Когда оценки акций достигают самых высоких уровней P/E за 25 лет: что должны знать инвесторы

Финансовые рынки подают предупредительные сигналы, которых не наблюдалось более двух десятилетий. Критический показатель оценки показывает, что акции торгуются по уровням, не виденным со времен дот-ком пузыря, вызывая важные вопросы о том, что будет дальше с вашим портфелем и стоит ли сейчас принимать защитные меры.

Понимание коэффициента Шиллера P/E: почему этот показатель оценки важен сейчас

Чтобы понять текущую ситуацию на рынке, инвесторам необходимо разобраться с инструментом, который подает сигналы тревоги: коэффициентом Шиллера P/E, также известным как циклически скорректированный P/E или CAPE. Этот показатель, разработанный лауреатом Нобелевской премии экономистом Робертом Шиллером, измеряет рыночные оценки, сравнивая цену основных индексов — обычно S&P 500 — с инфляционно скорректированной прибылью за последние 10 лет.

В отличие от традиционного однолетнего P/E, этот долгосрочный подход сглаживает краткосрочные колебания прибыли. Это дает более ясное представление о том, действительно ли акции дорогие или это временная волатильность. Анализируя десятилетние данные о прибыли, инвесторы получают более честную оценку рыночных фундаментальных показателей и реального уровня оценки по сравнению с историческими нормами.

Исторические модели: что нам рассказывают предыдущие пики P/E

Цифры говорят поразительную историю. В январе 2026 года коэффициент Шиллера достиг 40 — уровень, который последний раз наблюдался в середине 2000 года, на пике дот-ком пузыря. Это самый высокий показатель P/E за последние более 25 лет. Даже технологический бум после COVID в октябре 2021 года, когда коэффициент достиг 38, не достиг нынешних экстремумов.

Значение становится ясным, если рассмотреть, что происходило после этих предыдущих пиков. После вершины дот-ком пузыря в 2000 году рынок пережил жесткий трехлетний медвежий тренд с 2000 по 2002 годы. Индекс S&P 500 снизился на 9%, 12% и 22% в эти годы, уничтожив огромные богатства, прежде чем коэффициент Шиллера вернулся к уровню 21 в начале 2003 года.

Более недавно, пик после 2021 года привел к коррекции на 18% в 2022 году, а затем к восстановлению в следующем году. К апрелю 2023 года показатель оценки снизился до 28 — вернувшись в более комфортные исторические диапазоны. Модель показывает последовательность: когда достигаются максимальные значения P/E, за ними обычно следуют рыночные коррекции.

Могут ли рост прибыли оправдать сегодняшние оценки акций?

Главный вопрос: оправданы ли текущие оценки? Ответ зависит от одного важного условия — прибыль должна расти существенно, чтобы оправдать такие дорогие цены. Когда компании стабильно увеличивают свою прибыль, более высокие оценки могут быть обоснованными. Если же прибыль стагнирует или снижается, инвесторы неизбежно начнут искать более безопасные альтернативы: облигации, сырье, акции малых компаний или акции стоимости.

Когда происходит такой сдвиг, институциональные деньги обычно уходят из переоцененных крупных компаний в менее рискованные активы. Поскольку эти гиганты составляют значительную часть общей рыночной стоимости, их распродажа может вызвать широкомасштабное ослабление рынка. Некоторые аналитики считают, что бум искусственного интеллекта может обеспечить ту продуктивность и рост прибыли, который необходим для поддержки нынешних максимальных уровней P/E. Эта гипотеза может оказаться верной — но остается спекулятивной.

Реальность такова, что высокие оценки требуют постоянного роста прибыли. Без этого рыночные коррекции становятся все более вероятными.

Защита портфеля: что делать инвесторам при скачках P/E

Хотя никто не может точно предсказать время или масштаб возможной коррекции, исторический опыт показывает, что при достижении таких экстремальных значений стоит проявлять осторожность. Инвесторам рекомендуется подходить просто: проанализировать P/E отдельных акций в вашем портфеле.

Если ваши активы торгуются по мультипликаторам значительно выше средних исторических значений — особенно крупные позиции, составляющие основную часть вашего портфеля — это может быть тревожным сигналом. Это не обязательно означает немедленную продажу, но оправдывает задавать себе жесткие вопросы о том, смогут ли такие оценки быть поддержаны.

Текущая ситуация, когда показатели P/E достигают 25-летних максимумов, требует активного управления портфелем. Пересмотрите свои позиции, поймите, по каким оценкам вы платите, и убедитесь, что выбранные акции соответствуют вашему уровню риска в текущем рыночном фоне.