Как движение акций M&A крупного фонда раскрывает уверенность в следующем цикле консультационного банковского обслуживания

В начале февраля внимание участников рынка привлекло значительное перераспределение капитала: Capital Management Corp увеличила свою долю в Moelis & Company, известной инвестиционно-банковской консультационной фирме, совершив новую покупку примерно 80 000 акций. Этот шаг, зафиксированный в документах SEC, оценивался примерно в 5,36 миллиона долларов. Но настоящая история кроется глубже, чем сама сделка — в том, что это решение говорит о доверии фонда к сектору инвестиционного банкинга, особенно в контексте возможного возрождения активности в сфере слияний и поглощений.

Позиция увеличилась в рыночной стоимости еще на 4,93 миллиона долларов за тот же квартал, что отражает как вложенный капитал, так и рост цены акций. К концу года общие активы Capital Management Corp в инвестиционном банке достигли 308 624 акций, стоимость которых составляет примерно 21,21 миллиона долларов — это 3,48% от отчетных активов фонда по форме 13F. Для сравнения, на дату ранней февральской отчетности акции Moelis торговались по цене 72,21 доллара, что на примерно 23 процентных пункта хуже показателей широкого рынка за предыдущий год.

Почему консультанты, ориентированные на слияния и поглощения, привлекают циклических инвесторов

Решение Capital Management Corp сформировать значимую позицию в акции, сосредоточенной на консультациях по слияниям и поглощениям, отражает определенную инвестиционную гипотезу: что деятельность в сфере инвестиционного банкинга циклична, и что периоды затишья зачастую являются лучшими точками входа для качественных операторов. В отличие от бизнесов, зависящих от трендов, консультационные фирмы зарабатывают, когда корпорации нуждаются в стратегическом совете — особенно во времена консолидации, реструктуризации или сделок на рынках капитала.

Moelis демонстрирует этот циклический профиль. За последние двенадцать месяцев фирма получила выручку в 1,47 миллиарда долларов и чистую прибыль в 234,57 миллиона долларов, что поддерживает рыночную оценку в 5,4 миллиарда долларов. Особенно важно то, что вера фонда подкрепляется сильным балансом компании: по итогам последнего квартала у инвестиционного банка было 619,9 миллиона долларов наличных и эквивалентов при отсутствии долгосрочной задолженности. Такая финансовая гибкость позволяет фирме выдерживать спады и одновременно использовать возможности восстановления — именно такой асимметричный подход привлекает инвесторов, ориентированных на ценность.

Более широкая ставка фонда на устойчивые активы

Расширяя картину, топ-5 активов Capital Management Corp показывают портфель, ориентированный на денежные потоки и стабильную маржу в сферах медиа, интеллектуальной собственности и финансовых услуг. Перед увеличением позиции в акции M&A, крупнейшими активами фонда были InterDigital (NASDAQ:IDCC) на 37,12 миллиона долларов, затем Pitney Bowes (NYSE:PBI) на 30,97 миллиона долларов, Gray Television (NYSE:GTN) на 29,76 миллиона долларов и Nexstar Media (NASDAQ:NXST) на 25,92 миллиона долларов. Формируя значимую, но не доминирующую долю в Moelis — около 3,5% — фонд диверсифицирует свою позицию, добавляя операционный рычаг, связанный с рынками капитала, а не только с циклами медиа.

Операционный импульс Moelis указывает на потенциал восстановления M&A

Недавние показатели свидетельствуют о доверии руководства к гипотезе о восстановлении активности в сфере слияний и поглощений. Выручка за третий квартал достигла 356,9 миллиона долларов, что на 30% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (273,8 миллиона долларов). Еще более впечатляюще — чистая прибыль выросла на 212%, до 60,1 миллиона долларов, что говорит о росте объема и повышении операционной эффективности. Компания одновременно придерживается дисциплины по выплате дивидендов и выкупу акций: объявила квартальный дивиденд в размере 0,65 доллара и выкупила акций на сумму 14,5 миллиона долларов — сигнал, что руководство считает, что прибыльность достаточно стабильна для поддержки возвратов капитала даже в переходные периоды.

Глобальный консультационный бизнес инвестиционного банка охватывает сложные сделки для транснациональных корпораций, среднеразмерных частных компаний, финансовых спонсоров и суверенных фондов. Его конкурентное преимущество — независимая позиция, глубокая отрасловая экспертиза и диверсифицированный клиентский портфель — качества, которые обычно показывают хорошие результаты при возобновлении активности в сфере слияний и поглощений.

Что означает эта стратегическая позиция для участников рынка

Решение Capital Management Corp накапливать акции в компании, связанной с M&A, в период относительного затишья в сделках посылает контринтуитивный сигнал. Фонд фактически ставит на то, что текущая оценка — заниженная по сравнению как с широким рынком, так и с историческими показателями — уже учла пессимизм относительно активности в сфере инвестиционного банкинга. Если этот пессимизм окажется преувеличенным и поток сделок ускорится, то и прибыль, и мультипликатор по акциям могут значительно вырасти.

Размер позиции — значимый, но умеренный, около 3,5% активов — говорит о доверии без безрассудства. Это продуманная капиталовложение, ориентированное на цикл, использующее диспропорции в оценках для формирования экспозиции к бизнес-модели, которая процветает при восстановлении корпоративных сделок. Для инвесторов, отслеживающих, куда направляют капитал опытные управляющие фондами, этот шаг дает ясный урок: иногда лучшие возможности в сфере M&A возникают не во время бумов, а когда консультационные фирмы торгуются так, будто M&A никогда не вернется.