Спрос и предложение в Биткоине: почему традиционный механизм определения цены больше не является реальностью

Общепринятое мнение о том, что Биткойн работает на механизмах спроса и предложения, устарело. То, что начиналось как рынок, управляемый простыми принципами дефицита, превратилось во что-то гораздо более сложное — систему, в которой процесс определения цены всё чаще происходит не на блокчейн-сетях, а на централизованных деривативных рынках, контролируемых институциональными игроками.

Это преобразование не произошло за одну ночь. За последние несколько лет Уолл-стрит систематически вводила слои сложности в структуру рынка Биткойна. Каждый слой — от фьючерсов с расчетом наличными и бессрочных контрактов до опционных рынков, ETF и структурированных продуктов — добавлял ещё один шаг дистанции между базовым активом и его ценой. В результате: первоначальная теория о фиксированном предложении и децентрализованном определении цены была кардинально нарушена.

Разрушение первоначального замысла Биткойна

Вся ценностная концепция Биткойна основывалась на двух неизменных принципах: жестком лимите в 21 миллион монет и отсутствии реhypотекации. Эти ограничения должны были сохранять дефицит и позволять на цепочке спросу и предложению определять цену органически.

Эта структура рухнула с появлением институциональной инфраструктуры. Программы кредитования через prime-брокеров, обёрнутые токены Bitcoin, свопы полной доходности и другие инструменты финансового инжиниринга создали пути для бесконечного синтетического предложения. В сфере определения цены — единственном механизме, который действительно важен для участников рынка — эффективное предложение Биткойна теперь теоретически неограниченно.

Это отражает то, что произошло в традиционных рынках десятилетия назад. Золото, серебро, нефть и акции следовали той же траектории: они стали настолько насыщены деривативами и финансовыми инструментами, что реальный актив стал почти неважен для ценообразования. Теперь к этой категории присоединился и Биткойн.

Появление синтетической динамики предложения

Чтобы понять, как фундаментально изменился механизм ценообразования Биткойна, рассмотрим ситуацию, когда синтетическое предложение превосходит реальное предложение. Когда объемы деривативов превышают транзакционные объемы на цепочке, переменные, важные для цены, — это не дефицит или органический спрос, а позиции, хеджирование и каскады ликвидаций.

Здесь становится важен показатель Synthetic Float Ratio (SFR). Он измеряет соотношение синтетических претензий на Биткойн к реальному Биткойну. Когда этот показатель достигает экстремальных уровней, спрос практически перестает влиять на цену. Вместо этого цена становится функцией того, как институционалы управляют своими деривативными позициями.

Один физический Биткойн одновременно обеспечивает несколько претензий:

• Акция ETF
• Фьючерсный контракт
• Бессрочный своп
• Дельта-экспозиция по опционам
• Кредит от prime-брокера
• Структурированный продукт

Шесть отдельных рыночных инструментов. Один базовый актив. Всё торгуется одновременно. Это не свободный рынок, основанный на принципах спроса и предложения — это система с фракционными резервами, использующая бренд Биткойна.

Как институциональный контроль реализуется на практике

Тактический сценарий механический и повторяемый. Всё начинается с выпуска неограниченного количества бумажных Биткойнов через эти деривативные каналы. Когда цены пытаются раллировать, институционалы коротят каждое движение, используя синтетическое предложение для создания медвежьего давления. Это вызывает ликвидации розничных трейдеров с заемными позициями, создавая нисходящие спирали, которые институционалы затем закрывают по более низким ценам. Цикл повторяется до следующего момента смены тренда.

Этот процесс не имеет ничего общего со спекуляциями на традиционных рынках. Это — производство запасов — создание и уничтожение искусственного предложения для достижения заранее заданных ценовых уровней. Настроения, технический анализ и поведение розницы в этой системе играют второстепенную роль.

Разрыв между спросом и предложением: раскрытие системы с фракционными резервами

То, что мы наблюдаем, — полное расхождение реального предложения и спроса от процесса определения цены. Биткойн перешёл от актива, где механизмы спроса и предложения определяли стоимость, к системе, где цена устанавливается административно через деривативные позиции и ликвидационные механизмы.

Эта система маскируется под свободный рынок, но функционирует как управляемый механизм. Слои деривативов создают достаточную дистанцию от физической реальности, делая цену гибкой в пределах заданных диапазонов. Реальное предложение и спрос — факторы, которые должны были бы определять стоимость — становятся почти незначимым шумом в системе, управляемой деривативными трейдерами и их алгоритмами.

Взгляд вперёд: что это значит для прогнозирования цен

Тенденция к ценообразованию под контролем деривативов не меняется и, скорее, ускоряется. Всё больше ETF, расширение связей с prime-брокерами и углубление интеграции с традиционными финансами только укрепляют эту динамику. Уравнение спроса и предложения для Биткойна заменено более сложной формулой, включающей коэффициенты кредитного плеча, пороги ликвидации и институциональные позиции.

Для тех, кто отслеживал рыночные циклы более десяти лет, очевидно: крупные вершины и дны всё чаще формируются через деривативные механизмы, а не органические механизмы спроса и предложения. Вероятно, к 2026 году появится ещё одна возможность наблюдать за этим механизмом в действии. Когда более широкий рынок осознает, что спрос и предложение были разорваны от процесса определения цены, манипуляции уже будут настолько глубоки, что изменить курс станет практически невозможно.

Простое предупреждение: не путайте торговый объем с рыночной свободой. Не путайте ценовые движения с процессом определения цены. И не верьте, что спрос и предложение всё ещё управляют рынком Биткойна — этот эпоха закончилась.