Оправдания повышения ставок в Японии: скрытая логика за реакцией рынка

В интернете распространяется шокирующая диаграмма — утверждается, что после трех последовательных повышений ставки Банка Японии рынок упал на 31%. Эта диаграмма стала вирусной темой, и многие интерпретируют её как катастрофу на рынке, вызванную политикой повышения ставок. Но действительно ли эта причинно-следственная связь так однозначна? Ответ может оказаться неожиданным.

Связь между корректировками политики и реакцией рынка гораздо сложнее, чем показывает одна диаграмма. Каждое решение Банка Японии о ставке принималось в разном экономическом контексте и условиях глобальных рынков. Чтобы понять истинные движущие силы, нужно обратиться к истории и проанализировать каждое из трех ключевых моментов.

Иллюзия рынка: почему связь между повышением ставок и падением не так проста

Распространенное заблуждение — считать, что снижение рынка напрямую связано с политикой повышения ставок. 31% падение действительно впечатляет, но если объяснять глобальные колебания рынка только одной политикой, это — упрощение.

Настоящее обратное закрытие Carry Trade (арбитражных сделок) требует одновременного выполнения двух условий: появления ожиданий рецессии в США и продолжения повышения ставок в Японии. Одного из них недостаточно. Почему? Потому что, если экономика США не войдет в рецессию, годовая доходность американского рынка акций всё равно может оставаться выше 10%, а текущий уровень японских ставок не привлечет капитал обратно. Эти два условия — обязательны, и именно они лежали в основе прошлых рыночных отскоков.

Еще один важный факт — все три повышения ставок не были полностью вызваны обратным закрытием Carry Trade. Реакция рынка в основном обусловлена другими глубокими факторами.

Три повышения ставок, три разные рыночные истории

24 марта 2024 года: первый рост ставки и символизм смены политики

Банк Японии впервые за 17 лет начал цикл повышения ставок, одновременно прекратив контроль кривой доходности (YCC) и покупку ETF. Это не только цифры — это кардинальный сдвиг от долгосрочной политики мягкой денежно-кредитной политики к нормализации.

В это же время биткоин за полгода вырос с примерно 24000 до около 73000 долларов. Коррекция в этом росте — обычное рыночное колебание, а не катастрофический откат, вызванный повышением ставки.

31 июля 2024 года: ожидания рецессии и истинный триггер паники

Это был самый яркий пример сценария “обратного закрытия Carry Trade”. 2 августа данные по безработице в США неожиданно ослабли, вызвав реальные опасения рецессии. В то же время Япония продолжила повышать ставки — оба условия совпали. В краткосрочной перспективе это вызвало массовое закрытие арбитражных позиций и панические продажи.

Но главное — экономика США позже не вошла в рецессию. Доходность десятилетних облигаций и динамика фондового рынка не подтвердили признаки рецессии, и после волатильности рынок постепенно восстановился, крупного разворота не произошло.

Январь 2025 года, третий рост ставки: внешние факторы важнее политики

На диаграмме самый большой спад зафиксирован в феврале-марте, что совпадает с масштабной корректировкой торговой политики нового американского правительства. В этот период торговые тарифы стали ведущим фактором рыночных колебаний, значительно превосходя влияние самой политики повышения ставок в Японии.

Важный вопрос: отличается ли сейчас ситуация?

Краткосрочные колебания рынка зачастую выходят за рамки рационального анализа. Но условия для среднесрочного направления рынка не изменились — ожидания рецессии в США остаются ключевым фактором.

По текущим макроэкономическим данным, несмотря на слабые последние показатели занятости, рецессионный сигнал еще не подтвержден. Доходность десятилетних облигаций и динамика фондового рынка не дают четких признаков приближающейся рецессии. Это означает, что первый необходимый условие — ожидания рецессии в США — пока не выполнено.

Без риска рецессии нет оснований для масштабных корректировок в рискованных активах, таких как биткоин. Краткосрочные колебания могут быть вызваны техническими стоп-лоссами и эмоциями, но это управляемо.

Рациональное мышление инвестора

Истина часто скрыта в деталях данных, а не в поверхностных связях. Не стоит поддаваться визуальному эффекту одной диаграммы — нужно проникать сквозь иллюзии и видеть истинные движущие силы рынка.

Для управления рисками важно следить за признаками рецессии — когда экономические данные США действительно начнут указывать на спад, тогда стоит пересмотреть стратегии хеджирования. До этого момента рыночные колебания — это скорее эмоции, а не структурные изменения.

Истории рынка зачастую более привлекательны, чем реальные данные, но движущая сила цен активов — всегда изменения в фундаментальных экономических показателях. Умение различать эти два аспекта — залог рациональных инвестиций.