Как ограничения на стейблкоины могут изменить доходы Coinbase

Бизнес-модель Coinbase все больше зависит от деятельности, связанной со стабильными монетами, что создает прямой конфликт с предлагаемыми нормативами. Биржа дала понять, что может пересмотреть свою позицию по закону CLARITY, если законодатели ограничат способы вознаграждения держателей стабильных монет. Эта назревающая спорная ситуация выявляет напряженность между желанием Вашингтона регулировать цифровые активы и экономическими реалиями того, как криптоплатформы зарабатывают на монетах.

Механизм доходов от стабильных монет в бизнес-модели Coinbase

Финансовые показатели Coinbase во многом зависят от стимулов, связанных со стабильными монетами. Платформа предлагает вознаграждения за USDC — стабильную монету, обеспеченную наличными и краткосрочными казначейскими облигациями США, — поощряя пользователей держать значительные суммы на своих счетах. По оценкам отрасли, в 2025 году Coinbase заработала примерно 1,3 миллиарда долларов на операциях, связанных со стабильными монетами, что подчеркивает важность этого источника дохода.

Механизм прост: пользователи вносят стабильные монеты, получают доходы и остаются активными на платформе. В периоды низкой волатильности торгов эти вознаграждения особенно ценны, обеспечивая стабильный доход при снижении доходов от транзакций. Помимо прямых доходов, владение стабильными монетами увеличивает пожизненную ценность пользователя, поскольку клиенты, получающие вознаграждения, склонны глубже использовать платформу со временем.

Миноритарная доля Coinbase в Circle, компании, стоящей за USDC, усиливает этот интерес. Прибыльность биржи теперь напрямую связана с доходами по стабильным монетам и регуляторной ситуацией вокруг них. Любое ограничение вознаграждений не только снизит немедленные доходы по монетам, но и может ослабить стратегическую позицию Coinbase в более широкой экосистеме стабильных монет.

Переговоры по закону CLARITY: где политика угрожает доходам по монетам

Закон CLARITY направлен на создание всеобъемлющей федеральной системы регулирования цифровых активов, основываясь на базе закона GENIUS. Предыдущая рамочная система запрещала эмитентам стабильных монет платить проценты напрямую, но разрешала сторонним платформам — таким как Coinbase — распространять вознаграждения. Этот компромисс позволял платформам сохранять преимущество в доходах, в то время как эмитенты избегали регуляторных сложностей.

Теперь законодатели рассматривают предложения, которые ограничат вознаграждения исключительно банками или трастовыми учреждениями, имеющими федеральную лицензию. Такой подход отражает давление со стороны банковских групп, утверждающих, что доходные стабильные монеты могут оттянуть депозиты от традиционных финансовых институтов. Coinbase настаивает, что устранение или сильное ограничение платформенных вознаграждений подорвет конкурентное равновесие, установленное законом GENIUS, и помешает развитию инноваций в цифровых финансах.

Риски реальные: если закон CLARITY примут с жесткими ограничениями на вознаграждения, доходы Coinbase от стабильных монет столкнутся с серьезными препятствиями. Пользовательская активность может снизиться, меньше клиентов будут держать крупные балансы в стабильных монетах, а возможность платформы выделяться за счет доходных предложений уменьшится. Эта неопределенность заставила Coinbase связать свою поддержку законопроекта с сохранением значимых механизмов вознаграждения.

Интересы банков и экономика криптоплатформ

Основное противоречие отражает фундаментальный разрыв между традиционными финансами и криптоплатформами в вопросе организации стабильных монет. Банки считают ограничения по доходности необходимой защитой их депозитной базы; криптовалютные компании видят в них препятствия для инноваций и честной конкуренции. Некоторые криптокомпании уже получили условные разрешения на статус национального трастового банка, что свидетельствует о их намерениях конкурировать напрямую в регулируемом финансовом секторе.

Готовясь к продвижению закона CLARITY в Сенате, законодатели должны взвесить противоречивые интересы: стабильность банковской системы, защиту пользователей, стимулы для инноваций и справедливый доступ к рынку. Возможный отказ Coinbase от поддержки может расколоть двупартийную коалицию, стоящую за этим законопроектом, усложняя его продвижение. Итогом станет определение того, как платформы будут формировать стимулы, откуда будут поступать доходы по монетам и смогут ли цифровые активы сохранять экономическую жизнеспособность наряду с традиционными финансовыми институтами.