После обвала биткоина мы наконец-то можем перестать притворяться

Автор: Долина Далёких Глаз

Почему я так отвечаю окружающим?

Ко мне иногда подходят и спрашивают: «Биткоин упал с 120 тысяч до 70 тысяч, как ты считаешь?»

Я отвечаю: «Наконец-то можно перестать притворяться. Это и есть самое честное время для биткоина.»

Когда печатают деньги, говорят, что это противодействие инфляции.

Когда одобряют ETF, говорят, что это признание институционалов.

Когда происходит резкое падение, называют его рисковым активом.

Разрушилась нарративная конструкция? Отлично.

Часто вижу, как друзья спорят: «Биткоин — это актив-убежище или рискованный актив?»

Кто-то приводит данные: «Смотрите, если падает рынок США, падает и BTC, значит, рискованный актив, такой же, как Nasdaq.»

Кто-то опровергает историей: «В 2020 году, во время пандемии и войны в Украине, BTC рос, явно был активом-убежищем.»

А кто-то выходит и говорит: «BTC — это «альтернативный актив», который диверсифицирует портфель, бла-бла-бла.»

Но если я скажу вам, что сама эта дискуссия — ложная дилемма?

Потому что сейчас самая большая проблема биткоина — не «что он из себя представляет», а то, что рынок не знает, по какой истории его оценивать.

Точнее говоря: те нарративы, которые поднимали BTC до небес, один за другим рушатся. Но, возможно, именно это и есть самый здоровый сигнал этой волны падения.

Начнем с 29 января.

В тот день американский рынок рухнул, страхи зашкаливают, и, по идее, если BTC — это «цифровое золото», он должен был хотя бы удержаться.

В тот же день ФРС зажгла «ястребиную» риторику, Джером Пауэлл — преемник Кевина Уорша — известен своей жесткой позицией, и, по идее, рисковые активы должны были упасть.

Что произошло?

BTC в этих двух противоположных макроусловиях упал примерно на 7%, с 96000 долларов до около 80000.

Да, рынок вообще не знает, по какой логике его оценивать.

Если падает рынок — он тоже падает, как рискованный актив.

Если ФРС зажгла ястребиную риторику — он тоже падает, тоже как риск.

Но если золото растет — он не растет, и не похоже на актив-убежище.

Интересный факт: корреляция между BTC и индексом S&P 500 до одобрения ETF в январе 2024 года была очень переменчива. Но после одобрения? Корреляция резко выросла, и они начали колебаться синхронно.

Между BTC и индексом волатильности VIX есть слабая отрицательная корреляция 0.16, но исследования показывают: падение BTC зачастую предшествует росту VIX.

Можно понять так: BTC — это и «актив, который падает вместе с рынком», и «актив, который падает раньше рынка».

Это что, шизофрения?

С падения с 126273 долларов в октябре до текущих 70370 — снижение примерно на 44%. Рыночная капитализация упала с пиковых 2,5 трлн долларов до около 1,4 трлн. За неделю ликвидировано около 200 миллионов долларов заемных позиций, а с начала года из ETF — отток примерно на те же 200 миллионов.

Кто-то говорит, что это начало «смертельной спирали». Майкл Бьюри (тот самый из «Великого обвала») выпустил заметку, что это может быть «самоусиливающийся крах» BTC: цена падает, компании показывают плохие отчеты, вынуждены продавать биткоин, цена продолжает падать.

Выглядит довольно ужасно. Но я хочу сказать: именно это и есть самое настоящее время для BTC.

Те годы, когда BTC был упакован в три образа

С 2017 по 2024 год BTC пережил три «перестройки идентичности»:

Первая: 2017—2020 — киберпанк как антиправительственная валюта

Тогдашний нарратив — «децентрализованная утопия», «борьба с печатанием денег центробанками», «код — закон».

В Твиттере постоянно кричали: «Not your keys, not your coins», высмеивая фиат как «правительский обман».

Но у этого нарратива есть проблема: он слишком нишевый.

Понимающих дух криптопанков — всего несколько сотен тысяч по всему миру. Этот нарратив не способен обеспечить рыночную капитализацию в триллионы.

Вторая: 2020—2023 — «цифровое золото» по Уолл-стрит

В 2020 году, во время пандемии, ФРС начала бесконечно печатать деньги, институционалы начали входить.

Майкл Сэйлор из MicroStrategy начал массовые покупки, Grayscale создали траст, Tesla включила BTC в баланс.

Тогда нарратив изменился: «BTC — ограниченный по предложению, 21 миллион монет, противодействует инфляции, — это цифровое золото.»

Звучит заманчиво, правда?

Но в 2022 году инфляция в США достигла 9% (максимум за 40 лет), BTC упал на 60%, золото почти не изменилось или даже немного выросло.

Этот нарратив рухнул.

Третья: 2024—2025 — технологические акции Nasdaq

В январе 2024 года в США одобрили спотовый ETF на BTC, на рынок вышли гиганты вроде BlackRock и Fidelity.

Нарратив снова сменился: «BTC — это новая технологическая актив, как AI и блокчейн, — будущее.»

Но тут возникает вопрос: если это технологический актив — он должен следовать за Nasdaq.

И что получилось? В 2026 году, когда технологический сектор скорректировался, BTC упал сильнее всех.

И этот нарратив тоже разрушился.

Итак, нарратив разрушился — и что дальше?

Теперь BTC застрял в очень неловком положении: без нарратива.

В Твиттере спорят, пытаясь найти «законное оправдание» для BTC.

Но задумывались ли вы: может, BTC вовсе не нуждается в какой-то фиксированной идентичности?

Он — зеркало, отражающее самые жадные или самые страшные эмоции рынка.

В 2017 году — отражение «децентрализованной утопии».

В 2021 году — отражение «печати денег» и жадности.

В 2026 году — отражение «я не знаю, чему верить».

Это звучит немного абстрактно.

Но я хочу сказать: разрушение нарративов — может быть, это и есть хорошая новость.

Почему разрушение нарративов — это хорошо?

Во-первых, те, кто попал под ложные нарративы — наконец могут выйти.

Институционалы, которые в 2021 году входили, чтобы бороться с инфляцией, сейчас выводят деньги из ETF. Те, кто покупал BTC как технологический актив — тоже ушли, их леверидж лопнул.

Кто остался?

Те, кто вообще не парится, что BTC «из себя представляет», — лишь знают: «Я верю в это».

Можно считать их глупыми, но по крайней мере — честными.

Во-вторых, у BTC без нарративов — больше шансов стать тем, чем он есть на самом деле.

BTC не имеет дивидендов, арендных доходов или денежных потоков. Его ценность — это 100% договоренность, что кто-то заплатит за него больше.

Это чистая игра доверия.

Когда нарратив был — все делали вид, что «я рациональный инвестор».

Но когда нарратив разрушился — приходится признавать: это просто азарт.

Что мы ставим? Верим, что кто-то еще поверит.

Третье: это не первый и не последний раз.

В 2018 году BTC упал с 20 тысяч до 3 тысяч долларов — снижение на 85%. Тогда тоже говорили: «Нарратив разрушен», «ICO — пузырь».

В 2022 году — с 69 тысяч до 16 тысяч — снижение на 77%. Тогда тоже говорили: «Институциональный нарратив рухнул».

Но посмотрите — он снова вырос. Не потому, что нашли «идеальный нарратив», а потому, что кто-то все равно верит: «Что бы ни было — мне это интересно.»

Возвращаясь к первоначальному вопросу: что такое BTC?

Те, кто спорит в Твиттере о «убежище или рискованном активе», возможно, забыли одну вещь:

Рынок — это не экзамен, и активам не нужны универсальные ответы.

BTC не знает, что он из себя представляет?

Это потому, что рынок тоже не знает, чего он хочет.

Когда печатали деньги в 2021 году — говорили, что это «хедж против инфляции».

Когда одобрили ETF в 2024 — сказали, что это «признание институционалов».

Когда случился обвал в 2026 — назвали его «рисковым активом».

А задумывались ли вы: может, все это — не проблема BTC, а наша спешка навесить на него ярлыки?

BTC — это просто BTC.

Он растет — и вы радуетесь, падает — и страдаете. И этого достаточно.

Те, кто постоянно ищет, «что он из себя представляет», скорее всего, хотят лишь найти оправдание: «Я верю, что он еще вырастет.»

Но если нужны оправдания — значит, вы в это не верите.

На прощание

Те, кто цеплялся за истории вроде «цифрового золота», «борьбы с инфляцией» или «институционального входа» — теперь молчат.

Те, кто остался — не потому, что они умнее, а потому, что им вообще не нужны нарративы.

Может, кто скажет: «Ты просто подзаряжаешь свою веру?»

Возможно.

Но я больше верю: в этом мире, полном неопределенности, честнее признать: «Я не знаю, что это такое», чем притворяться, что знаю.

Забейте на нарратив.

Когда растет — зарабатывайте, когда падает — держитесь или бегите.

Это и есть самая настоящая суть крипторынка.

Хотя ответ немного расплывчатый, ха-ха.

Но по честности — хотя бы чуть-чуть лучше тех, кто всегда ищет универсальный ответ.