Обсуждение рамочной регуляции криптовалют: реакция SEC на опасения Ripple относительно интереса к пассивной экономике

Концепция конкуренции о том, как должны регулироваться цифровые активы, достигла нового импульса, поскольку различные заинтересованные стороны обсуждают, должна ли пассивная экономическая заинтересованность автоматически переводить инструмент под юрисдикцию федерального закона о ценных бумагах. За этим спором стоит фундаментальный вопрос: как отличить чистую спекуляцию от настоящих инвестиционных прав?

По данным Cointelegraph, Тереза Гуди Гильен, ведущий специалист по регулированию цифровых активов, предоставила публичные комментарии через Crypto Task Force SEC, подчеркнув необходимость более нюансированного подхода. Ее мнение подчеркивает, что простое владение токеном с ожиданием повышения его стоимости — что определяется как пассивный экономический интерес — не должно автоматически активировать весь режим регулирования ценных бумаг.

Позиция Гильен по пассивному экономическому интересу и регулированию ценных бумаг

В своем ответе Гильен предложила, что оценка цифровых активов должна основываться на более широком наборе факторов, применяемых к меняющейся шкале, а не только на наличии пассивного экономического интереса. Этот подход соответствует позиции Ripple, которая выразила аналогичные возражения при подаче своих комментариев в январе.

В своем заявлении Ripple указала на то, что они считают фундаментальные недостатки в рассматриваемой рамочной базе — а именно, приравнивание пассивного экономического интереса к устоявшимся стандартам законодательства о ценных бумагах. Они считают, что термин «децентрализация» не должен служить юридической метрикой, и что опасения по поводу групп, ищущих прирост стоимости своих инвестиций, не должны интерпретироваться как деятельность, которая должна рассматриваться как настоящее инвестирование.

Важно отметить, что комментарии Гильен, хотя и согласуются с точкой зрения Ripple, не предназначены для установления обязательной политики SEC. Ее ответ представлен как вклад в более широкий процесс публичных обсуждений.

Закон о реструктуризации цифрового рынка 2026 года: новая рамочная классификация

Параллельно с дебатами о пассивном экономическом интересе Тереза Гуди Гильен опубликовала проект обсуждения «Закона о реструктуризации цифрового рынка 2026 года» — инициативы, которая еще не получила официального одобрения руководством SEC или Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC).

Этот проект предлагает инновационную систему классификации цифровых активов, не соответствующую традиционным категориям ценных бумаг или товаров. Такие инструменты будут классифицироваться как «Инструменты цифровой стоимости», если они демонстрируют как минимум три из пяти определенных характеристик. Эти характеристики включают: свободную переносимость, наличие пассивного экономического интереса, ограниченные права по контракту, системную зависимость от компании или протокола-спонсора, или отсутствие механизмов для дисциплинарных мер или замены системы, влияющей на стоимость или функционирование инструмента.

Данная рамочная база также предлагает риск-ориентированный подход на основе юрисдикции, который будет применяться SEC и CFTC, федеральное превентивное право для устранения противоречивых применений законодательства штатов и положения о безопасной гавани для стимулирования инноваций в отрасли.

Координация SEC-CFTC и усилия по гармонизации регулирования

Этот законодательный проект создает предпосылки для запланированной координационной встречи между SEC и CFTC для обсуждения гармонизации регулирования цифровых активов. Мероприятие «гармонизации», которое возглавят председатель SEC Пол Аткинс и председатель CFTC Майк Селиг, предназначено для поиска способов согласования подходов двух регуляторов к надзору за индустрией криптовалют.

Эта встреча отражает все более широкое признание того, что цифровые активы требуют согласованной и скоординированной нормативной базы — такой, которая сможет учитывать различные категории инструментов, одновременно обеспечивая защиту потребителей и целостность рынка.

В то же время законодательная деятельность на Капитолийском холме также сталкивается с задержками. Комитет по сельскому хозяйству Сената США отложил рассмотрение проекта закона о структуре крипторынка из-за экстремальных погодных условий, повлиявших на регион, что показывает, что даже на законодательном уровне процесс формирования политики в отношении криптовалют все еще находится в стадии консолидации и переосмысления.

Эволюция этого регуляторного ландшафта выявляет фундаментальную сложность, с которой сталкиваются законодатели: как создать систему, которая точно классифицирует цифровые инструменты, защищает заинтересованные стороны с пассивным экономическим интересом и одновременно способствует устойчивым инновациям в экосистеме цифровых активов.