Поворот портфеля Дэвида Теппера: как легендарный инвестор выбрал Alibaba вместо Nvidia в эпоху ИИ

Когда Appaloosa Management Дэвида Теппера привлекла внимание во втором квартале 2025 года благодаря увеличению своей позиции в Nvidia на 483%, мало кто заметил, что на самом деле происходило под поверхностью. Несмотря на это драматическое расширение в сторону гиганта чипов, китайский интернет-гигант Alibaba Group Holding фактически заявляет о самом значительном обязательстве Теппера, представляющем ошеломляющие 12,4% его общих активов с оценкой более 801 миллиона долларов на середину 2025 года.

Эта стратегическая позиция раскрывает важное понимание того, как Дэвид Теппер подходит к инвестициям в искусственный интеллект: речь идет не только о поставщиках инфраструктуры. Легендарный инвестор делает смелую ставку на то, какой регион станет лидером следующей фазы развития ИИ, и он существенно ставит на Китай.

Инвестиционная архитектура Теппера, ориентированная на ИИ

При анализе топ-10 активов Appaloosa явно прослеживается закономерность. Семь из этих ключевых позиций напрямую связаны с искусственным интеллектом, создавая портфель, который по сути является игрой в индустрию ИИ с несколькими точками входа.

Помимо Nvidia и Alibaba, Дэвид Теппер сформировал позиции по всему экосистеме ИИ. Amazon занимает третье место по значимости, используя доминирование в облаке AWS и требования к инфраструктуре ИИ. Microsoft занимает восьмую позицию, опираясь на платформу Azure и внедрение корпоративного ИИ. Alphabet завершает тройку облачных инфраструктурных гигантов, предоставляя Тепперу доступ к растущим возможностям Google Cloud в области ИИ.

Портфель выходит за рамки традиционных операторов дата-центров. Meta Platforms и Uber Technologies напрямую не размещают инфраструктуру ИИ, однако обе компании представляют значительные ставки на ИИ в глазах Теппера. Meta стала крупным игроком в рекламе на базе ИИ и на рынке новых очков с ИИ, а Uber позиционирует себя как компанию с «первым ИИ», внедряя искусственный интеллект во все свои операции.

Даже позиции Теппера в Vistra и NRG Energy — обе в сфере электроснабжения — отражают продуманный подход к ИИ. Эти компании обеспечивают электроснабжение, необходимое для работы дата-центров, выполняющих ресурсоемкие приложения ИИ. Это признание того, что взрывной рост ИИ зависит от надежных и мощных источников энергии.

Катализатор экономического стимулирования Китая: тезис Теппера о Alibaba

Дэвид Теппер ясно изложил свою инвестиционную мотивацию в интервью CNBC в сентябре 2024 года: он собирался покупать «все» в Китае после объявления страны о масштабных мерах экономического стимулирования. Это было не просто проявление Opportunism; это отражало уверенность Теппера в динамике рынка, управляемой политикой, вторая по величине экономика мира.

Alibaba соответствовала нескольким критериям инвестиционной модели Теппера. Обязательство китайского правительства достичь лидерства в области ИИ к 2030 году создало многолетний импульс для технологических компаний, способных извлечь выгоду из этой программы. Кроме того, оценки выглядели привлекательными — мультипликатор цена/прибыль по прогнозам был ниже 10 в начале 2025 года, что обеспечивало значительный запас безопасности.

Траектория развития ИИ у Alibaba подтверждает уверенность Теппера. Доходы компании от продуктов, связанных с ИИ, показывали тройной рост в процентах за восемь последовательных кварталов, демонстрируя, что компания не просто использует новости о стимулировании, а строит реальные конкурентные преимущества. Группа Cloud Intelligence, важная для развития инфраструктуры ИИ в Китае, показала рост на 26% по сравнению с прошлым годом в последнем отчетном квартале.

Пересмотр позиции Теппера в Alibaba: оценка и показатели

К середине 2025 года Дэвид Теппер уже частично зафиксировал прибыль. Во втором квартале он сократил свою долю в Alibaba примерно на 23% — более чем на 2 миллиона акций. Этот шаг свидетельствовал о фиксации прибыли по позиции, которая более чем удвоилась за год, повысив мультипликатор P/E с менее 10 до 23,3.

Время этого решения вызывает вопрос о степени уверенности Теппера. Акции выросли еще более значительно после конца второго квартала, что говорит о том, что его сокращение могло быть преждевременным с точки зрения чистой доходности. Однако это именно тот тип поведения, который демонстрируют опытные инвесторы, управляя концентрацией портфеля и фиксируя существенную прибыль.

Недавние показатели выручки показывают, что у компании есть краткосрочные трудности. Рост выручки за год составил всего 2% за квартал, завершившийся в июне 2025 года, хотя прибыль выросла на 76% — в основном за счет корректировок по рыночной стоимости долевых активов, а не операционной деятельности.

Долгосрочный сценарий: уверенность Теппера несмотря на краткосрочные вопросы

Несмотря на расширение оценки и недавнюю фиксацию прибыли, Теппер, похоже, сохраняет уверенность в долгосрочном потенциале Alibaba. Хотя акции уже не представляют собой ту же привлекательную цену, что несколько месяцев назад, они все еще обеспечивают экспозицию к нескольким мощным трендам: поддержке политики китайского правительства в области ИИ, реальным технологическим достижениям Alibaba в области облачных вычислений и ИИ, а также важной роли компании в инфраструктурном развитии Китая.

Риски, безусловно, существуют. Акции компании могут быть волатильными, если политика китайского правительства изменится или если геополитическая напряженность повлияет на технологические отношения между США и Китаем. Текущие мультипликаторы оценки оставляют меньше пространства для разочарований, чем в начале 2025 года.

Тем не менее, для инвесторов с многолетним горизонтом, портфель Теппера показывает, что Alibaba — помимо очевидных игроков в области чипов и облачных технологий — заслуживает внимания как часть диверсифицированного портфеля в области искусственного интеллекта. Позиционирование Теппера подразумевает, что он считает, что китайские технологические компании займут более центральное место в глобальном развитии ИИ, чем это полностью оценивают рынки, а Alibaba является его основным инструментом для реализации этой возможности.