Ошибка на $16 миллиарда долларов Уоррена Баффета: Когда даже иконы инвестиций нарушают свои собственные правила

Легендарная карьера Уоррена Баффета в Berkshire Hathaway демонстрирует силу дисциплинированной инвестиционной философии. Во время его руководства как CEO его акции класса A (BRK.A) принесли колоссальную совокупную доходность почти 6 100 000% — свидетельство последовательности его принципов. Однако эта выдающаяся история не делает его непогрешимым. Одно особенно дорогостоящее решение показало, что даже самые известные инвесторы могут ошибаться, отклоняясь от своих основных стратегий.

В 2022 году Уоррен Баффет совершил, казалось бы, хитрый ход, приобретя 60 миллионов акций Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) во время рыночного спада. Эта инвестиция в 4,12 миллиарда долларов казалась полностью оправданной: ценовой дислокации во время медвежьего рынка, доминирующем игроке отрасли и ранней позиции в бурно развивающейся революции искусственного интеллекта. Однако то, что началось как логичная инвестиция, превратилось в дорогостоящий урок о важности убежденности.

Стратегическая логика ставки на Taiwan Semiconductor

Taiwan Semiconductor Manufacturing представлял именно тот тип возможностей, который традиционно искал Уоррен Баффет. Компания доминирует на мировом рынке чипов, производя передовые полупроводники для технологических гигантов, таких как Apple, Nvidia, Broadcom, Intel и AMD. По мере ускорения революции ИИ, специализированная технология CoWoS (чип на вайфер на подложке) TSMC стала незаменимой, объединяя графические процессоры с высокоскоростной памятью в дата-центрах по всему миру.

Помимо бизнес-фундаментальных факторов, казалось, что время было благоприятным. Медвежий рынок 2022 года создал реальные ценовые дислокации — именно тогда, по мнению Уоррена Баффета, стратегические инвесторы должны были вкладывать капитал. Техническая крепость и рыночное доминирование TSMC совпадали с его предпочтением к конкурентным преимуществам и лидирующим позициям в отрасли. Инвестиционная идея казалась безупречной.

Инвестиционный путеводитель Уоррена Баффета: правила, построившие империю

Чтобы понять значение этой ошибки, важно признать рамки, которые принесли Berkshire невероятные доходы. Уоррен Баффет построил свою философию на нескольких непреложных принципах, которые оказались удивительно эффективными на протяжении десятилетий.

Во-первых, его подход отличала долгосрочная ориентация. Вместо того чтобы торговать и выходить из позиций, Баффет рассматривал покупку акций как долевое участие в бизнесе, которое предполагается держать бесконечно. Он понимал, что рынки неизбежно переживают циклы подъема и спада, но считал, что периоды роста значительно превосходят спады за длительные временные рамки. Это терпение позволяло качественным бизнесам накапливать стоимость.

Во-вторых, Баффет придерживался дисциплины стоимости, отказываясь платить премиальные цены независимо от качества компании. Он ждал рыночных дислокаций и вкладывал капитал только тогда, когда цены предлагали настоящие выгоды. Этот контр-инвестиционный подход часто означал сидение в стороне во время эйфоричных бычьих рынков.

В-третьих, его портфель концентрировался на конкурентных преимуществах — так называемых «экономических рвах». Индустрии с устойчивыми структурными преимуществами и доминирующими рыночными позициями привлекали его внимание. Он искал компании, которые, скорее всего, останутся лидерами на десятилетия.

В-четвертых, Баффет придавал большое значение доверию и силе бренда. Он предпочитал бизнесы, где доверие клиентов было на первом месте, и где репутационный ущерб мог бы оказаться катастрофическим. Этот человеческий фактор дополнял чисто аналитические аспекты его подхода.

Наконец, важными были программы возврата капитала — дивиденды и выкуп акций, которые соотносили интересы руководства с долгосрочной ценностью. Баффет тяготел к компаниям, которые вознаграждали терпеливых акционеров, а не стремились к краткосрочным метрикам.

Отступление: пятимесячная сделка противоречит всему

Затем последовало противоречие. Заявки Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) показывают, что Berkshire Hathaway продала 86% своей позиции в TSMC в четвертом квартале 2022 года, менее чем через девять месяцев после первоначальной покупки. К первому кварталу 2023 года позиция была полностью ликвидирована. То, что изначально выглядело как крупная стратегическая инвестиция, превратилось в краткосрочную торговую ставку.

Объясняясь перед инвесторами в мае 2023 года, Баффет высказал свою причину: «Мне не нравится его расположение, и я пересмотрел это». Этот загадочный комментарий, вероятно, относился к закону CHIPS and Science Act, принятым в 2022 году, который должен был укрепить внутреннее производство полупроводников в США и совпадал с ограничениями администрации Байдена на экспорт передовых чипов в Китай. Баффет, по всей видимости, опасался, что Тайвань сталкивается с аналогичными геополитическими рисками — понятная озабоченность, учитывая десятилетия напряженности между Китаем и Тайванем.

Однако время выхода оказалось катастрофическим. Спрос на GPU Nvidia взорвался, поскольку возможности искусственного интеллекта привлекли глобальное внимание. TSMC активно расширяла свою ежемесячную мощность по производству CoWoS, чтобы удовлетворить жадный спрос. Траектория роста компании резко ускорилась, и цены на акции последовали за этим.

Миллиардные последствия

К середине 2025 года TSMC достигла рыночной капитализации в триллион долларов, войдя в узкий клуб всего из дюжины публичных компаний, достигших этого рубежа. Если бы Баффет сохранил свою первоначальную долю без продажи ни одного актива, позиция Berkshire стоила бы почти 20 миллиардов долларов на конец января 2026 года. Вместо этого ликвидированная позиция представляет собой упущенную выгоду более 16 миллиардов долларов.

Это не просто теоретический убыток — это реальные капиталы, которые могли бы приносить доход для акционеров Berkshire. Масштаб подчеркивает, насколько дорого обходится отклонение от дисциплинированных, долгосрочных инвестиционных принципов, даже для самого известного инвестора в мире.

Уроки для нового поколения руководства

Отход Уоррена Баффета с поста CEO и переход к Грегу Эйблу означают преемственность в одном важном аспекте: приверженность проверенным инвестиционным принципам. Руководство Эйбла, вероятно, подчеркнет обновленную приверженность долгосрочной стратегии, которая сделала Berkshire Hathaway важным столпом мировой финансовой системы.

Эпизод с TSMC служит мощным напоминанием о том, что успешное инвестирование требует последовательности. Рынки предложат убедительные краткосрочные катализаторы, технологические сдвиги покажутся неизбежными, а геополитические риски — неминуемыми. Однако совокупность десятилетий свидетельствует, что дисциплинированный, терпеливый капитал, вложенный с искренней долгосрочной убежденностью, обычно дает превосходные результаты.

Урок в 16 миллиардов долларов, который оставил Баффет, подчеркивает парадокс: даже величайшие инвесторы добиваются успеха не случайными блестящими сделками, а надежным следованием продуманным принципам в любых рыночных условиях. Стоимость этого редкого отклонения от собственных правил, скорее всего, вдохновит новое поколение инвесторов уважать вечную силу убежденности.