Тестирование альтернативной гипотезы: почему IPO 2026 года по сути является историей Starlink

Обычная версия предполагает, что Илон Маск планирует вывести SpaceX на биржу в 2026 году. Однако стоит рассмотреть альтернативную гипотезу: действительно ли возможность — и основной фокус выхода на публичный рынок — это именно Starlink, спутниковый интернет-бизнес, входящий в портфель SpaceX. Эта разница важнее, чем кажется на первый взгляд, потому что независимо от того, какая корпоративная структура выйдет на рынок в 2026 году, именно в Starlink сосредоточена настоящая финансовая динамика.

Рассмотрим основные бизнес-динамики: Starlink приносит примерно 69% текущих доходов SpaceX и одновременно растет почти в девять раз быстрее, чем традиционные запуски ракет компании. Эта гипотеза становится все более правдоподобной при анализе ключевых цифр и стратегического положения.

Обоснование на основе данных: значительный вклад Starlink в доходы

Финансовая траектория SpaceX рассказывает убедительную историю. В 2024 году общий доход компании достиг примерно 13,1 миллиарда долларов. К 2025 году он вырос примерно до 15 миллиардов — на 15% по сравнению с предыдущим годом. Аналитическая компания Payload Space прогнозирует, что к 2026 году этот показатель ускорится до 23,8 миллиарда долларов, что составляет рост на 53,5%.

Ключевое понимание заключается в разложении этих общих цифр. Из 15 миллиардов долларов дохода в 2025 году примерно 10,4 миллиарда — или 69% — поступили от спутникового интернета Starlink, включающего подписки и продажи оборудования. Остальные 4,6 миллиарда — от запусков и связанных с ними услуг.

В будущем Payload Space прогнозирует рост доходов Starlink примерно на 80%, до 18,7 миллиарда долларов к 2026 году. Это увеличит долю Starlink в общем доходе компании примерно до 79%. В то же время, бизнес по запуску ракет, по прогнозам, вырастет всего на 9% за тот же период. Эта математическая реальность означает, что практически весь значимый рост доходов происходит за счет Starlink, а не за счет запусков ракет. Хотя бизнес по запуску остается важным стратегическим сегментом, он все больше напоминает товарный сектор с ограниченными возможностями для расширения маржи.

Проверка на основе истории: стратегический план SpaceX на десятилетие

Интересно, что эта траектория хорошо согласуется с долгосрочными намерениями SpaceX. Почти десять лет назад The Wall Street Journal сообщила о внутренних стратегических документах SpaceX, в которых описывался 10-летний план превращения компании в наиболее прибыльное предприятие в космической индустрии. Эти внутренние прогнозы предусматривали достижение $36 миллиардов годового дохода к 2025 году, с операционной маржой 60% и годовой прибылью в $22 миллиарда.

Важно отметить, что даже в тех ранних прогнозах SpaceX предполагала, что большая часть этого дохода — именно Starlink. Стратегия оставалась очень последовательной: по мере того, как бизнес по запуску ракет сталкивается с возрастающей конкуренцией и стандартизацией, SpaceX стратегически ориентирует Starlink как основной источник прибыли. Этот долгосрочный план говорит о том, что любая сделка на рынке в 2026 году, независимо от ее технической структуры, отражает эту реальность.

Глобальное масштабирование: рост подписчиков превосходит рост доходов

Рост числа подписчиков подтверждает эту гипотезу. Количество пользователей Starlink удвоилось с 2,3 миллиона в конце 2023 года до 4,6 миллиона к декабрю 2024 года, затем снова удвоилось до примерно 9,2 миллиона к концу 2025 года. Payload Space предполагает возможность еще одного удвоения — до около 18,4 миллиона подписчиков в 2026 году.

Однако есть важный нюанс: рост подписчиков идет быстрее за границей, чем в США. Такое географическое распределение создает интересную динамику. Большинство международных клиентов платят меньшие подписные ставки, чем американцы, что замедляет рост доходов по сравнению с ростом числа подписчиков. Эта ценовая разница отражает рыночные реалии в разных регионах.

Но это скорее стратегический выбор, а не ограничение. В настоящее время Starlink работает в 155 странах мира, и расширение на эти рынки — особенно по более низким ценам — демонстрирует масштабируемость бизнеса, а не его слабость. Да, доход с одного подписчика в международных регионах ниже, но совокупная база подписчиков и общий доход значительно растут. SpaceX эффективно делает ставку на проникновение на рынок и долгосрочную позицию, а не на краткосрочную максимизацию доходов в новых регионах.

Что означает эта альтернативная гипотеза для аналитиков рынка

Эта гипотеза имеет важные последствия для анализа рынка. Независимо от того, как именно будет обозначена сделка 2026 года — IPO SpaceX или IPO Starlink — главное — понять, где сосредоточена реальная ценность компании. Спутниковый интернет, с прогнозируемым ростом в 80%, долей в 79% от общего дохода и расширением базы подписчиков в 155 странах, — это настоящий двигатель богатства.

Бизнес по запуску ракет продолжит играть стратегическую роль — запускать спутники Starlink, поддерживать государственные контракты и сохранять технологическое лидерство. Однако финансовая отдача все больше будет зависеть от сегмента интернет-услуг. Конкурентное положение SpaceX как единственного крупного игрока, предлагающего глобальный спутниковый интернет в масштабах, делает Starlink потенциально трансформирующим активом в более широкой технологической сфере.

Для инвесторов и аналитиков главное — следить за ростом Starlink, стратегией международного расширения и путями выхода к прибыльности. Именно эти показатели определяют реальную стоимость SpaceX и подтверждают альтернативную гипотезу: что любой будущий выход на рынок будет в конечном итоге обусловлен коммерческим успехом Starlink и его стратегической ролью как движущей силой роста в космической индустрии.