TSMC выросла на 72% в 2025 году, но по более низким мультипликаторам, чем конкуренты — вот почему 2026 выглядит еще лучше

Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) стал тихим победителем бума искусственного интеллекта 2025 года. В то время как Nvidia и Broadcom привлекли внимание СМИ, акции TSMC с начала 2025 года принесли тихий впечатляющий рост в 72%. Что еще более поразительно: компания только что опубликовала сильные результаты за четвертый квартал, а руководство прогнозирует на 2026 год, что у акции еще есть значительный потенциал роста.

Вот что делает TSMC особенно привлекательной прямо сейчас — это не только темпы роста, но и тот факт, что он достигается при значительно меньших мультипликаторах оценки по сравнению с конкурентами.

Гигант полупроводников, обеспечивающий строительство инфраструктуры ИИ

TSMC — не такое известное имя, как Nvidia, но, возможно, оно важнее для революции ИИ. Будучи крупнейшим в мире контрактным производителем чипов, TSMC занимает 72% рынка производства передовых полупроводников — позицию, которая только укрепилась в 2025 году. Когда Nvidia, Broadcom и другие разработчики чипов для ИИ нуждаются в передовых производственных мощностях, TSMC — их первый и зачастую единственный выбор.

Генеральный директор Nvidia Jensen Huang назвал TSMC «лучшим производителем полупроводников в мире с невероятным отрывом». Это не хайп. Технологическое превосходство TSMC создает самоподдерживающийся цикл: его передовые возможности привлекают крупных клиентов, что обеспечивает доходы для дополнительных исследований и разработок, что еще больше расширяет его технологическое превосходство. Только два других производителя приближаются к нему, и TSMC создала рвом, который конкуренты будут с трудом преодолевать в течение многих лет.

Это доминирование дало TSMC значительную ценовую силу. В начале 2026 года компания повысила цены на продукты, составляющие примерно три четверти ее доходов, с планами ежегодных увеличений до 2029 года. В то же время, новые поколения чипов пользуются премиальным спросом из-за ограниченной пропускной способности.

Мультипликаторы оценки рассказывают настоящую историю: почему TSMC выглядит как выгодная покупка

Здесь инвестиционный кейс TSMC становится по-настоящему убедительным. Несмотря на превосходную рыночную позицию и доминирующий профиль роста, компания торгуется по мультипликатору 24x по прогнозной прибыли — значительная скидка по сравнению с Nvidia (32x) и Broadcom (41x).

Этот мультипликатор впечатляет, учитывая траекторию роста TSMC. Руководство недавно повысило свой прогноз среднегодового роста за пять лет (CAGR) с 20% до 25% до 2024 года и далее. После роста выручки на 36% в 2025 году, это подразумевает дальнейшее ежегодное расширение примерно на 22,4% на оставшуюся часть десятилетия.

Этот рост не является теоретическим. Руководство подтверждает его планами капитальных затрат в размере 52–56 миллиардов долларов на 2026 год — на 32% больше по сравнению с предыдущими уровнями. Эти расходы предназначены для удовлетворения растущего спроса на передовые производственные мощности для чипов. Хотя увеличение капитальных затрат временно окажет давление на расходы по амортизации, руководство ожидает, что рост доходов значительно превысит эти затраты, что обеспечит дальнейшее расширение маржи.

Ценовая мощь и дисциплина в капитальных вложениях

Что отличает TSMC от других историй роста — это операционная рычагность. Благодаря сильной ценовой политике для передовых процессов и огромной базе клиентов, у которых нет альтернативных поставщиков, TSMC может одновременно повышать цены, расширять мощности и повышать прибыльность.

Компания ожидает сохранить здоровую валовую маржу при одновременном росте операционной маржи со временем. Эта комбинация — повышение цен в сочетании с операционной эффективностью — означает, что прибыль должна расти значительно быстрее выручки.

Когда компания с такими конкурентными преимуществами торгуется по значительно меньшим мультипликаторам прибыли, чем слабее конкуренты, появляется возможность. Рынок, похоже, недооценивает сочетание стабильных, растущих доходов, расширяющихся маржей и структурных благоприятных факторов, связанных с развитием инфраструктуры ИИ.

История спроса на чипы для ИИ еще не завершена

Спрос на передовые производственные мощности для полупроводников не показывает признаков замедления в 2026 году. Крупные облачные провайдеры, производители чипов для ИИ и технологические компании продолжают гонку за получение производственных слотов. Недавние прогнозы по прибыли TSMC отражают уверенность в поддержании динамики роста, а новые технологические узлы уже вызывают сильный интерес клиентов.

Для инвесторов это создает редкую ситуацию: компания с крепкими конкурентными позициями, превосходными перспективами роста и мультипликаторами оценки, которые все еще оставляют место для переоценки по мере того, как участники рынка осознают ее истинную прибыльность.

Рост на 72% в 2025 году был лишь началом. Комбинация разумных мультипликаторов прибыли относительно роста, доминирующей доли рынка и сильной ценовой динамики указывает на значительно больший потенциал роста в 2026 году и далее.