Чистая прибыль Джек Бэггла: как пионер Уолл-стрит выбрал смысл вместо миллиардов

Джек Боуг был человеком, который мог накопить огромные личные богатства, но сознательно выбрал другой путь. Когда легендарный основатель Vanguard скончался 16 января 2019 года в возрасте 89 лет, он оставил после себя скромное состояние примерно в 10-30 миллионов долларов — лишь часть того, что накопили его коллеги по финансовой индустрии. Тем не менее, его влияние на глобальные инвестиции превзошло любое состояние отдельного человека. Этот очевидный парадокс раскрывает одну из самых замечательных историй в американском бизнесе: как визионер преобразил целую индустрию, лично отказавшись от миллиардов.

От трудностей эпохи Великой депрессии к созданию инвестиционной империи

Родившись в 1929 году, ранняя жизнь Джека Боуга была сформирована экономической неопределенностью. Когда началась Великая депрессия, его отец потерял большую часть семейного состояния и впоследствии боролся с алкоголизмом. Его родители развелись, оставив молодого Джека саму себя. Вместо того чтобы воспринимать это как трагедию, Боуг позже отметил: «Я понял, что работаешь за то, что получаешь», начав работать в 10 лет разносчиком газет, а позже — официантом.

Эта трудовая этика прослеживалась и в университете Принстона, где Боуг получил полную стипендию, но все равно работал в столовой, чтобы поддерживать себя. Даже будучи студентом, он демонстрировал аналитический ум, который определил его карьеру. Его выпускная работа, озаглавленная «Экономическая роль инвестиционной компании», содержала революционное наблюдение: активно управляемые взаимные фонды не могут постоянно превосходить рыночные средние показатели. Он утверждал, что управление фондом «должно работать максимально эффективно, честно и экономично».

После выпуска Wellington Management наняла Боуга на основе этой работы. Он быстро продвигался по служебной лестнице, становясь звездным руководителем. Однако ошибка слияния в 1974 году привела к его увольнению — событие, которое изначально его потрясло, но парадоксально создало условия для его величайшего достижения. Позже Боуг признался: «Если бы меня не уволили, никогда бы не появился Vanguard».

Революция Vanguard: структура для инвесторов, а не для руководства

В 1975 году Боуг основал Vanguard с 11 активно управляемыми взаимными фондами. Однако структура компании была необычной и в конечном итоге трансформирующей. В отличие от публичных управляющих активами, стремящихся к прибыли для акционеров, Vanguard стал настоящей взаимной компанией — принадлежащей своим фондам, которые, в свою очередь, принадлежали инвесторам. Это означало, что любой, кто держит фонд Vanguard, фактически владеет частью компании. Расходы можно было минимизировать, потому что компания должна была покрывать только свои расходы, а не зарабатывать значительную прибыль.

Этот структурный выбор имел глубокие последствия для личного состояния Боуга. В то время как конкуренты, такие как Fidelity, могли извлекать огромные личные богатства — нынешняя председатель Fidelity Аби Джонсон, наследница основателя Неда Джонсона, оценивается в примерно 15,4 миллиарда долларов — структура Vanguard, основанная на взаимных фондах, препятствовала такому личному накоплению. Любая прибыль возвращалась инвесторам, а не в карманы руководства.

Ключевым инновационным шагом компании стал в 1976 году Первый индексный инвестиционный траст, первый в мире публично доступный индексный фонд. Уолл-стрит высмеивал его как «глупость Боуга». Инвестиционные банки надеялись привлечь 150 миллионов долларов, но собрали всего 11 миллионов. Им советовали закрыть его. Вместо этого Боуг настойчиво продолжал, и в итоге фонд стал крупнейшим взаимным фондом в мире. Vanguard также стал пионером прямых продаж потребителям, устранив брокерские комиссии в 8%, которые ранее выводили богатство из карманов обычных инвесторов.

Личное состояние Джека Боуга и его влияние на индустрию

К 2012 году личное состояние Боуга оставалось в пределах низких двузначных миллионов. В то время как семья-основатель Fidelity, например, Аби Джонсон, владеет активами на сумму 15,4 миллиарда долларов. Но посмотрите на текущий масштаб Vanguard под руководством Боуга: компания управляет более чем 5 триллионами долларов активов. Финансовый аналитик Эрик Бальчунас подсчитал, что инновации Боуга сэкономили инвесторам примерно 175 миллиардов долларов только за счет снижения комиссий.

Но влияние выходит далеко за пределы самой Vanguard. Когда модель с низкими затратами Боуга показала прибыльность, конкуренты ответили снижением своих комиссий. Сейчас Fidelity предлагает индексные фонды без комиссий. Charles Schwab преобразил индустрию брокерских услуг. Вся сфера финансовых услуг изменилась. Бальчунас оценил, что так называемый «эффект Vanguard» — конкурентное давление Боуга на всю индустрию — передал примерно 1 триллион долларов стоимости американским инвесторам, которые в противном случае ушли бы в карманы управляющих фондами и посредников Уолл-стрит.

Посчитаем математику: человек, чье личное состояние достигло 30 миллионов долларов на пике, косвенно стал катализатором передачи американцам примерно 1 триллиона долларов. Мало кто в любой индустрии создал такую огромную ценность по сравнению с личным богатством.

Философия выбора

Экономия Боуга была легендарной. Один из сотрудников Vanguard рассказывал, что видел его в столовой компании, указывая, что держать заправку для салата отдельно — экономия в один доллар. Водитель лимузина, подвозивший его после телевизионного интервью, заметил, как Боуг с таким энтузиазмом объяснял индексные фонды, что по прибытии сам помог водителю заполнить документы для открытия счета прямо на капоте машины.

Он женился на Еве Шерерд в 1956 году — брак длился 62 года до его смерти. У них было шесть детей. Несмотря на шесть-восемь сердечных приступов за жизнь (включая пересадку сердца в 1990-х), Боуг игнорировал медицинские советы замедлить темп. Врачи предсказывали, что он не доживет до сорока лет. Вместо этого он прожил до 89, оставаясь активным борцом против того, что он считал все более дисфункциональной финансовой системой.

В своем последнем публичном выступлении на конференции Bogleheads в октябре 2018 года Боуг процитировал древнегреческого драматурга Софокла: «Нужно ждать вечера, чтобы увидеть, каким был великолепный день». Он тихо добавил: «Думаю, мой вечер настал, и мне это не очень нравится». Но даже в упадке он предупреждал инвесторов о возможных низких будущих доходах (2-4% от акций), советуя людям больше экономить и устранять ненужные расходы — основные принципы, которым он посвятил свою жизнь.

Как индустрия оплакивала его выбор

После смерти Боуга лидеры отрасли выразили откровенные похвалы. Морган Хаусел в твиттере написал: «Джон Боуг создал некоммерческий бизнес с управлением в 5 триллионов долларов. Что было бы прибылью, фактически пошло бы на пенсии. Он был крупнейшим скрытым филантропом всех времен».

Уоррен Баффетт в интервью CNBC с Бекки Квик сказал: «Джек сделал больше для американского инвестора в целом, чем любой человек, которого я знаю. Многое на Уолл-стрит посвящено взиманию больших комиссий за ничего. Он ничего не взимал, чтобы добиться огромных результатов».

Рик Ферри, активный лидер сообщества Bogleheads и управляющий деньгами, написал: «Вы не можете измерить качество человека по размеру его банковского счета, но в случае Джона Боуга это можно сделать по размеру вашего счета. Никто на этой планете за последние 50 лет не сделал больше для повышения благосостояния индивидуальных инвесторов, чем Джон С. Боуг».

Уильям Бернштейн, управляющий портфелем и автор, дал, пожалуй, самое трогательное замечание в Philadelphia Inquirer: «Джек мог бы стать миллиардером, равным Гейтсу или Баффету. Вместо этого он превратил свою компанию в собственность взаимных фондов и, в свою очередь, их инвесторов. Он по сути отказался от огромного состояния, чтобы сделать что-то правильное для миллионов людей. Я не знаю другой такой истории в истории американского бизнеса».

Вечное наследие философии личного состояния Джека Боуга

Умеренное личное состояние Джека Боуга — это осознанное заявление. Его ДНК заложено в каждом биржевом фонде, каждом индексном фонде и каждом финансовом продукте, ориентированном на низкие комиссии, существующем сегодня. Его ДНК сформировало наблюдение Кевина О’Лири: «Если единственный бесплатный обед в инвестициях — диверсификация, то Джек Боуг управлял самым популярным закусочным на Уолл-стрит».

Но, возможно, сам Боуг дал лучшее резюме смысла своей жизни. В конце карьеры он размышлял: «Это о том, чтобы быть хорошим мужем, хорошим отцом, хорошим коллегой, хорошим членом сообщества. Всё остальное блекнет по сравнению. Накопление материальных благ — пустая трата. Их всё равно не унесешь с собой, а трата — это порок нашей финансовой системы. Основное послание — перестаньте сосредотачиваться на себе и начните думать о служении другим».

Джек Боуг мог бы максимизировать свое личное состояние. Вместо этого он выбрал максимизировать состояние миллионов. Этот выбор определяет не только его наследие, но и его жизнь.