Когда цены на газ растут: понимание динамики рынка TTF и глобальных давлений на цепочку поставок

Рынки природного газа в последнее время испытывают значительную ценовую волатильность, вызывая вопросы о том, входит ли мир в новую энергетическую кризу. Однако текущая ситуация выглядит иначе, чем драматический скачок цен, последовавший за вторжением России в Украину. Вместо фундаментального дефицита поставок, последние движения цен на газ отражают сложное взаимодействие погодных условий, рыночных спекуляций и меняющихся глобальных торговых отношений.

Глобальный скачок цен: данные и контекст

Недавние изменения оптовых цен на газ были поразительными. За последнюю неделю цены в США выросли на 75%, а в Европе — более чем на 40%. Этот быстрый рост вновь вызвал опасения по поводу счетов за энергию для потребителей и возможных сбоев в поставках в некоторых регионах. Бенчмарк цена TTF на европейский газ недавно достигла €40 (£34.8) за мегаватт-час (МВтч), поднявшись с €27 в начале 2025 года. Хотя это значительный скачок, он далек от экстремальных уровней 2022 года, когда цены TTF превышали €300 за МВтч — почти в десять раз превышая историческую среднюю в €20–€30 за МВтч.

Ключевое отличие заключается в глобальной динамике поставок. В отличие от предыдущего кризиса, сейчас мир сталкивается с избытком производства природного газа, в основном благодаря быстрому росту добычи сжиженного природного газа (СПГ). Этот глобальный избыток кардинально меняет характер текущих колебаний цен на газ, указывая на то, что волатильность вызвана не дефицитом предложения, а скорее структурным избытком.

Когда американская погода становится европейским риском: связь с СПГ

Удивительная особенность современных энергетических рынков — это то, насколько тесно связаны удаленные регионы. По словам аналитика энергетической консалтинговой компании ICIS Андреаса Шрёдера, сильные морозы в США стали одним из основных факторов недавних движений цен на газ. Аномально низкие температуры, даже в южных штатах США, где расположены крупные заводы по производству СПГ, нарушили добычу и переработку газа. Это нарушение распространяется через Атлантику, поскольку все большая часть газоснабжения Европы теперь поступает как СПГ с американских терминалов.

Великобритания является примером этой зависимости. Сейчас примерно 15% газа в Великобритании поступает как СПГ, из которых 80% — из США. Всего несколько лет назад трансатлантическая торговля газом практически отсутствовала. По мере снижения внутреннего производства газа в Великобритании и континентальной Европе, американские экспортные терминалы СПГ расширялись, чтобы заполнить пробел. Эта структурная смена означает, что экстремальные погодные условия в Техасе или Оклахоме теперь напрямую влияют на доступность и цены на газ в Лондоне или Берлине.

Несмотря на эти межатлантические связи поставок, Европа и Америка не испытывали длительных газовых кризисов, что говорит о том, что погода сама по себе не полностью объясняет недавний скачок цен. В работу включаются дополнительные факторы, такие как снижение запасов газа в Европе перед зимним сезоном — состояние, которое усиливает чувствительность цен к сбоям в поставках.

От кризисной прибыли к рыночной спекуляции: трансформация TTF

Характер рынков TTF претерпел глубокие изменения с момента конфликта в Украине. До 2022 года бенчмарк TTF контролировался примерно 150 коммерческими структурами — энергетическими компаниями и коммунальными предприятиями, использовавшими деривативные рынки в основном для стабилизации цен и управления рисками. Также участвовали около 200 хедж-фондов и спекулянтов, ищущих стабильную прибыль от торговых операций.

Энергический кризис 2022 года кардинально изменил эту картину. По мере роста цен на газ, небольшая группа ведущих трейдеров — Vitol, Trafigura, Mercuria и Gunvor — заработали десятки миллиардов фунтов стерлингов прибыли в 2022–2023 годах. Эти внезапные доходы привлекли поток новых капиталов в фьючерсные рынки TTF. Сегодня на рынке зарегистрировано 465 инвестиционных фондов, держащих позиции по контрактам TTF, что является рекордом и более чем вдвое превышает уровень спекулятивной активности ранее.

Аналитик рынка Себ Кенеди отмечает, что эта структурная перемена усиливает ценовые колебания сверх того, что могли бы объяснить фундаментальные показатели предложения. «Когда опасения по поводу погоды в США вызывают страхи о нехватке газа в Европе, это поднимает цены», — объясняет Кенеди. «Но настоящим движущим фактором волатильности является рост числа спекулянтов, стремящихся заработать на этих колебаниях рынка». С гораздо большим числом хедж-фондов и алгоритмических трейдеров, следящих за фьючерсами TTF, реакции рынка на сбои в поставках зачастую бывают преувеличенными. То, что десятилетие назад казалось бы незначительным изменением цены, сегодня превращается в резкий скачок.

Геополитическая неопределенность как катализатор

Недавние политические напряженности добавили еще один слой сложности к движению цен на газ. Опасения, что администрация Трампа может ограничить экспорт энергии из США в Европу — обсуждавшиеся в связи с Гренландией и угрозами тарифов — временно потрясли рынки. Согласно исследованиям Института Клингендаэла, Ecologic Institute и Норвежского института международных дел, «более 59% импорта СПГ в Европу в 2025 году будет поступать из США. Такая высокая зависимость делает Европу уязвимой к высоким затратам, ценовым колебаниям и геополитическим рискам».

Хотя эти угрозы тарифов в конечном итоге не реализовались, они продемонстрировали, насколько уязвимы европейские рынки газа к политическим решениям США. Концентрация источников поставок СПГ создает реальные геополитические риски, даже если конкретные угрозы оказываются временными.

Почувствуют ли домашние хозяйства влияние?

Несмотря на недавние резкие движения цен на газ, аналитики остаются осторожно оптимистичными и считают, что домашние потребители смогут избежать резкого увеличения счетов за энергию. Норберт Рюкер, экономист из Julius Baer, подчеркивает различие между текущими условиями и кризисом 2022 года. «Эта ситуация мало напоминает скачок после Украины», — отмечает Рюкер. «Недавнее повышение частично отражает психологические отголоски того кризиса, но фундаментальные обстоятельства существенно отличаются».

Ключевым является отсутствие настоящего дефицита предложения, что делает текущую волатильность цен на газ скорее временной. При рекордных уровнях глобального производства СПГ и отсутствии реальной нехватки в Европе, нет структурных механизмов, заставляющих цены оставаться на высоком уровне длительное время. Текущий скачок цен в основном обусловлен погодой, спекуляциями и геополитическими настроениями — факторами, которые обычно решаются в течение нескольких недель или месяцев, а не длятся долго.

Практически, счета за отопление и электроэнергию для домашних хозяйств вряд ли подвергнутся тому шоку, который наблюдался в 2022 году. Хотя в краткосрочной перспективе расходы на энергию могут немного увеличиться, устойчивые многомесячные пики маловероятны, если не возникнут фундаментальные сбои в поставках. Пока рынок газа TTF остается волатильным, но условия для продолжительной энергетической кризы для европейских домохозяйств, судя по всему, отсутствуют.