Почему акции Уоррена Баффета покупают долго, но он избегает коротких продаж: Полное руководство

Философия инвестирования Уоррена Баффета выделяется своей неизменной приверженностью: он формирует портфели с долгосрочными позициями в качественных бизнесах и решительно избегает коротких продаж. Этот подход, отточенный за десятилетия, отражает как личные убеждения, так и прагматичные рыночные наблюдения. Понимание того, почему Уоррен Баффет держит акции на долгий срок, избегая коротких позиций, освещает более широкие принципы создания богатства, управления рисками и психологии инвестирования.

Основная инвестиционная философия: почему акции Уоррена Баффета отличаются от коротких продаж

Ключевое различие между тем, как Баффет формирует свои портфели, и как действуют короткие продавцы, заключается в асимметрии риска и поведении. Пока короткий продавец зарабатывает при падении акций, Баффет инвестирует в бизнесы с долгосрочной перспективой роста и признанием их качества. Это не просто семантическая разница — это противоположные взгляды на рынок.

Баффет постоянно подчеркивает, что короткие продажи создают профили риска, которые он считает неприемлемыми. Когда инвестор занимает короткую позицию по акциям, потенциальная прибыль ограничена (акция может упасть до нуля, давая максимум 100%), тогда как потенциальные убытки теоретически неограниченны. Акция, выросшая с $50 до $500, оставляет короткого продавца с убытком в $450 за акцию без естественного потолка. В противоположность этому, акции, приобретенные для долгосрочного удержания, имеют ясный максимум убытка — сумму первоначальных инвестиций. Для Баффета эта асимметрия сама по себе исключает короткие продажи из числа его основных стратегий.

Понимание коротких продаж и их роли на рынках

Короткая продажа — это практика заимствования акций, их немедленной продажи и получения прибыли, если цена падает до повторной покупки и возврата заемщику. Хотя короткие продавцы могут выявлять мошенничество и улучшать процесс определения рыночной стоимости, эта стратегия вводит операционные риски — маржинальные требования, короткие сжатия, зависимость от времени — которые Баффет считает ненужными препятствиями для серьезных создателей богатства.

Рассмотрим практический сценарий: короткий продавец выявляет фундаментальные проблемы компании и правильно предсказывает ее крах. Однако акция растет в течение трех лет из-за рыночного энтузиазма или всплесков коротких покрытий, прежде чем его тезис реализуется. В результате, сталкиваясь с маржинальными требованиями и упущенными возможностями, он вынужден преждевременно закрывать позицию, понеся убытки, несмотря на правильность своего анализа. Для Баффета, акции, удерживаемые с убежденностью и терпением, избегают этой ловушки полностью.

Явная позиция Баффета по коротким продажам и владению акциями

На собраниях акционеров Berkshire Hathaway, в ежегодных письмах и интервью он явно отвергает короткие продажи как личную практику. Его аргументация опирается на пять взаимосвязанных принципов:

1. Неограниченный потенциал убытков
Долгосрочная позиция в акциях рискует только вложенными средствами. Короткая позиция — потенциально гораздо больше. Баффет неоднократно подчеркивает, что именно эта асимметрия — причина, по которой он не хочет подвергать свой капитал теоретически безграничным рискам.

2. Временные риски превосходят фундаментальную точность
Тезис о падении акций может быть верным по направлению, но ошибочным по времени. Баффет отмечает, что рынки остаются иррациональными гораздо дольше, чем могут вынести короткие продавцы, особенно в пузырях. В то время как долгосрочные владения приносят выгоду от сложного процента, терпение вознаграждается.

3. Механика маржи и психологическое напряжение
Короткие продажи требуют заемных средств, что вызывает маржинальные требования при неблагоприятных движениях цен. Эти вынужденные продажи часто происходят в худшие моменты рынка. Баффет предпочитает психологический комфорт владения акциями без таких принудительных продаж.

4. Альтернативная стоимость капитала
Вместо ставок на падение акций, Баффет считает, что капитал лучше вкладывать в исключительные бизнесы с устойчивыми конкурентными преимуществами. Десятилетия сложного процента по этим акциям значительно превосходят любую прибыль, которую он мог бы получить, правильно предугадав снижение.

5. Операционная и репутационная сложность
Короткие продажи требуют постоянного мониторинга, давления по времени и риска репутационных атак со стороны манипулятивных коротких продавцов. Простота и ясность Баффета делают операционные издержки коротких продаж непривлекательными.

Ранние годы: как сегодня отличаются акции Баффета и его подход к коротким позициям

В начале своей карьеры, в партнерских годах 1950-х и 1960-х, он иногда использовал короткие позиции как хеджирующие механизмы. Биографии и записи партнерств показывают, что это были тактические, а не спекулятивные операции — защита от убытков, а не направление ставок.

Часто цитируемый эпизод 1954 года: Баффет занял короткую позицию, которая усложнилась требованиями по марже, ошибками в тайминге и рыночной механике. Этот опыт укрепил его убеждение, что короткие продажи создают неприемлемые операционные и психологические риски. По мере роста капитала он постепенно перешел к концентрации в долгосрочные позиции в выдающихся бизнесах — стратегия, которая оказалась гораздо более продуктивной, чем дисциплина коротких продаж.

Это развитие показывает, что философия Баффета о акциях не является догмой, а основана на эмпирике. Он протестировал короткие продажи, обнаружил их несовместимость с его темпераментом и целями, и решительно переключился на более подходящую стратегию — долгосрочное владение и терпение.

Когда акции Berkshire Hathaway и рынки заимствований пересекаются

Часто неправильно понимаемый нюанс: Berkshire Hathaway иногда предоставляет акции в заем для получения дохода. Эта практика принципиально отличается от коротких продаж. Когда Berkshire дает акции, например, Apple или American Express, компания сохраняет экономический риск через залог и договорные условия. Баффет рассматривает предоставление акций в заем как разумную монетизацию существующих активов — получение дохода на активы, которые иначе простаивали бы.

Предоставление акций в заем отличается от коротких продаж тем, что Berkshire не ставит на их снижение. Он зарабатывает на рыночных структурах и спросе на заемные средства. Аналогично, в ограниченных случаях Berkshire использовал деривативы для управления конкретными рисками портфеля, но это хеджирование, а не голые короткие позиции.

Ключевой принцип: Баффет формирует портфель для владения, а не для тактической спекуляции.

Пять основных причин, почему Баффет избегает коротких продаж

Асимметричная структура риска
Математика неумолима: длинные позиции могут потерять 100% капитала; короткие — многократно. Баффет отвергает такую асимметрию.

Зависимость от времени
Правильное фундаментальное мнение о компании ничего не значит, если неправильно с таймингом. Баффет заметил, что даже обреченные бизнесы могут оставаться на плаву годами. Он предпочитает акции, где терпение вознаграждается, а не наказывается.

Операционные сложности
Маржинальные требования, вынужденные покупки, короткие сжатия и постоянный мониторинг создают операционные трения. Баффет минимизирует их, владея акциями и позволяя сложному проценту работать.

Психологическая несогласованность
Короткие продажи требуют зарабатывания на падениях — мышление, противоречащее его предпочтению владения отличными компаниями. Он настраивает свою психологию на рыночную иррациональность (покупать при страхе), а не на борьбу с постоянным оптимизмом (коротить сильных игроков).

Эффективность распределения капитала
Капитал, вложенный в акции мировых лидеров с ценовым преимуществом и возможностями реинвестирования, растет быстрее, чем прибыль от правильного тайминга падений.

Нюансы восприятия Баффетом роли коротких продавцов на рынке

Несмотря на личное неприятие коротких продаж, Баффет признает, что они выполняют важные функции. Форензические короткие продавцы выявили крупные мошенничества — бухгалтерские нарушения, завышенные активы, откровенные обманы. Баффет понимает, что без такой проверки мошенничество могло бы продолжаться дольше и вредить большему числу инвесторов.

Он также публично заявил, что любой желающий может коротить акции Berkshire Hathaway. По его мнению, неправильно поступающие короткие продавцы в конечном итоге закрывают позиции, покупая акции обратно и укрепляя цены. Этот рыночный механизм, при правильной работе, позволяет коротким продавцам играть полезную роль и одновременно поощряет дисциплинированных долгосрочных инвесторов.

Главное — Баффет различает короткие продажи как инструмент и как практику, склонную к манипуляциям и злоупотреблениям. Законные короткие продажи способствуют определению цен; нелегитимные — манипуляциям. Баффет принимает в свой портфель и такие возможности, уверенный, что честный бизнес-процесс победит со временем.

Современная реальность портфеля: как сегодня выглядят акции Баффета

По состоянию на январь 2026 года, публичные данные о портфеле Berkshire Hathaway отражают десятилетия убежденности Баффета в акциях и сложном процентах. Основные позиции в Apple, American Express, Amazon и Alphabet — плоды терпеливого накопления и долгосрочного владения. Это не хеджированные позиции, не деривативы, не тайминг-ставки. Это однозначные ставки на то, что исключительные бизнесы будут накапливать богатство десятилетиями.

Баффет покинул пост CEO в конце 2025 года, но его стратегия — тяжелые акции, отсутствие коротких — осталась неизменной. Эта последовательность показывает, что его философия не ситуативна, а фундаментальна.

Контраргумент: почему некоторые инвесторы формируют портфели иначе

Критики всецелого подхода Баффета к акциям и отказа от коротких продаж приводят аргументы:

Рынки пузырей и эффективность
Сторонники считают, что короткие продажи сдерживают чрезмерные оценки и предотвращают образование пузырей. Без давления со стороны коротких продавцов цены могут отклоняться от реальности. Некоторые экономисты полагают, что ограничение коротких продаж способствует раздуванию пузырей.

Выявление мошенничества
Короткие продавцы сыграли важную роль в разоблачении скандалов. Enron, Wirecard и другие мошенничества часто были раскрыты именно форензическими исследователями до регуляторов. Полностью отвергать короткие продажи — значит отказаться от механизма обнаружения мошенничества.

Риск-менеджированные стратегии
Современные портфели используют парные сделки, рыночно-нейтральные фонды и хеджированные короткие позиции, уменьшающие риск неограниченных убытков. Защитники считают, что эти методы позволяют участвовать в коррекции переоцененных активов без чрезмерных рисков.

Институциональная ликвидность и хеджирование
Крупные фонды используют короткие продажи для хеджирования портфелей и управления ликвидностью. Для институциональных инвесторов с мандатами, выходящими за рамки «только длинные», короткие позиции — необходимые инструменты.

Однако, Баффет придерживается мнения, что эти аргументы, хоть и имеют право на существование, не преодолевают фундаментальное несоответствие между короткими продажами и созданием богатства через десятилетия. Его опыт показывает, что его подход оправдан для терпеливых и дисциплинированных инвесторов.

Практические выводы для индивидуальных инвесторов: формируйте свой портфель

Философия Баффета о акциях и избегании коротких продаж дает несколько практических принципов для обычных инвесторов:

Фокус на владении акциями, а не на тайминге рынка
Если у вас нет инфраструктуры для коротких продаж и управления маржой, сосредоточьтесь на создании концентрированных позиций в отличных компаниях и позволяйте сложному проценту работать. Большинство индивидуальных инвесторов при таком подходе создадут больше богатства, чем пытаясь таймировать падения.

Заменяйте хеджирование на избегание коротких продаж
Вместо коротких продаж используйте диверсификацию, опционы (с осторожностью) или наличные резервы для снижения риска. Эти методы избегают операционных и психологических сложностей.

Понимайте свои преимущества
Успех Баффета основан на его исключительной способности анализировать бизнес-фундаменталы. Его нежелание коротить акции — рациональное распределение ресурсов на поиск недооцененных акций, а не на тайминг падений.

Оценивайте инфраструктурные требования
Короткие продажи требуют маржинальных счетов, постоянного мониторинга и психологической устойчивости к волатильности. Если у вас нет всех трех, лучше сосредоточиться на выборе отличных акций для долгосрочного владения.

Институциональные инвесторы могут поступать иначе
Хедж-фонды и крупные управляющие активами могут легитимно использовать короткие стратегии как часть рыночно-нейтральных или релятивных подходов. Философия Баффета не отвергает эти стратегии, а лишь подчеркивает, что большинство инвесторов могут достигать целей без них.

Источники, подтверждающие позицию Баффета о только акциях

Позиция Уоррена Баффета о акциях и коротких продажах хорошо задокументирована в авторитетных источниках:

• Ежегодные письма Berkshire Hathaway: содержат прямые объяснения его инвестиционной философии, включая отношение к коротким продажам и долгосрочному владению акциями.
• Трансляции собраний акционеров: вопросы и ответы на ежегодных собраниях дают прямые цитаты и разъяснения.
• Интервью в СМИ: CNBC, Yahoo Finance и другие подробно освещали взгляды Баффета, предоставляя доступные резюме его позиции.
• Регуляторные отчеты (13F): подтверждают его приверженность долгосрочному владению акциями.
• Биографические работы: истории карьеры Баффета, включая его ранние партнерские годы, показывают, как его философия о приоритете акций сформировалась и развивалась.

Ключевой вывод: почему Уоррен Баффет держит акции на долгий срок

Ответ на вопрос, почему Баффет избегает коротких продаж и строит крупные позиции в выдающихся бизнесах, не является загадкой. Он отражает целостное понимание того, как создается богатство, где кроется риск и что психология человека действительно ценит в течение десятилетий.

Баффет инвестирует в акции с убежденностью, что исключительные бизнесы, владение которыми долгосрочно, превосходят спекулятивные ставки на падения. Его отказ от коротких продаж — не моральная догма, а прагматичный риск-менеджмент, основанный на реальности. Выбирая концентрировать портфель в акциях и избегать коротких, Баффет показал, что дисциплина, терпение и фокус на бизнес-фундаменталах создают устойчивое богатство, которое никогда не может дать короткая продажа.

Для инвесторов, желающих применить подход Баффета, очевидно: ищите исключительные акции, накапливайте их с терпением, позволяйте сложному проценту работать и избегайте операционных и психологических сложностей коротких продаж. Акции Баффета создали поколенческое богатство не благодаря таймингу рынка или мастерству в коротких продажах, а благодаря терпеливому накоплению качественных бизнесов.